金融市場，尤其是現代資本市場，好處很多：促進經濟成長、激發創業創新，更有利於個人和家庭應對風險、保障生活安全，對解放婦女與促進草根創業尤其重要。既然金融市場如此重要，為何各國要等到十九至二十世紀才大力發展金融？為什麼中國要到洋務運動時期，才開始學著發展證券市場？本章就從歷史源頭來回答這些問題。

遠古借貸與金融的起源#

跨期借貸是人類最古老的需求#

跨期交換，幾乎是人類一出現就有的需求。據《經濟學人》二 ○○ 七年的一篇報導，考古學家與人類學家發現，在以狩獵採集為生的原始社會，一年中有九 ○％的男性會外出參戰，每年有二五％至三 ○％的男性死於戰爭和狩獵；而引發暴力衝突的主因，多是災害等自然風險事件。當時人類的生存風險極高，人與人互通有無以應對風險的必要性也特別高——只是那時還透過部落公有制強制互助，尚未出現貨幣化交換，自然也沒有基於貨幣的借貸。

距今約一萬二千年前，中東肥沃月灣一帶（今敘利亞、伊拉克南部）的人們率先放棄狩獵採集，發明定居農耕，慢慢催生出土地等私有制，私有制又催生出貨幣。即使到了農業社會的發達時期，旱災、水災、蝗災、戰爭等風險照樣會導致大面積歉收、威脅生存。為了平滑收入波動，人們不僅發明儲藏技術，更發明了基於貨幣或實物的跨期借貸。

這也解釋了為何人類並非一進入定居農耕就發明借貸，而要等農業社會發展到一定程度、出現私有制與貨幣化之後，跨期借貸才應運而生。

古巴比倫的借貸#

最早在五千多年前的古巴比倫，跨期借貸催生出記錄交易細節的文字。根據耶魯大學教授威廉．戈茲曼（William Goetzmann）在《價值的起源》（The Origins Of Value: The Financial Innovations that Created Modern Capital Markets）中所述，古巴比倫城市裡寺廟是最顯著的建築，扮演徵稅、重新分配物品的角色。對寺廟的自願捐贈逐漸轉為強制性稅負，農夫漁民遇收成衝擊欠稅時，不是寫借條給寺廟，就是向他人借款支付——跨期借貸交易就此被催生出來。

現存最早的借貸文字記載，發生在西元前二千五百年左右古巴比倫的烏爾第三王朝，記在陶片上的契約十分簡單，只記載誰欠多少白銀、多少小麥。之後數百年，借貸合約已進化到與現代合約相似的程度：

西元前一八二 ○ 年七月的一片陶片記錄著，一位名叫納比伊利修（Nabi-ilishu）的人從廟中的太陽神（Shamash）那借了九．三三克白銀，保證在收成季節還本付息，並依本金與標準利率計息。陶片上還列出五位見證人的姓名與簽約日期。

西元前十八世紀中葉的《漢摩拉比法典》更明確規定了借貸利率：

如果一名商人提供穀物或白銀的有息貸款，他可就每三百塞拉（sela，以穀物為衡量價值的貨幣單位）穀物向債務人收取一百塞拉作為利息（即利率為三三．三三％），或者每一謝克爾（shekel，即一百八十粒大麥大小）白銀向債務人收取三十六粒大麥大小的白銀為利息（即利率為二 ○％）。

其他反映當時官方法規的紀錄也有類似的利率上限：實物借貸三三．三三％，白銀利率二 ○％。這些刻在陶片與石碑上的文件充分證明，借貸活動在四千五百年前已是正常且相當發達的行為。

古巴比倫實物借貸利率高於貨幣借貸，與毛澤東《農村調查》描述的一九三 ○ 年代中國農村一致，背後是同一個邏輯：穀物放貸多在青黃不接、穀價最高的春季。若以穀物放貸只收一 ○％利息，秋收時穀價大跌，到時還回的穀物折銀可能虧損，實際報酬率甚至為負。因此除非穀物利率遠高於貨幣利率，否則沒人願意用穀物放貸。穀物利率高，並不代表更大的剝削。

中國早期的借貸證據#

中國的借貸最早發生在何時？雖少有人蒐集中國早期借貸合約的考古證據，但可從兩方面推測。其一，中國祖先是世界上第二早放棄狩獵遊牧的人群，約九千年前分別在黃河、長江下游定居發展農耕，比中東人類晚了三千多年。

其二，最晚在周朝就應有相當發達的借貸業務，即距今至少三千年的西元前一千年左右，比古巴比倫的考古證據晚約二千年。一個有力證據是儒家經典《周禮》（成書應在先秦春秋戰國時期）。

《周禮．地官．泉府》：「泉府掌以市之征布，斂市之不售，貨之滯於民用者，以其賈買之，物楬而書之，以待不時而買者。……凡賒者，祭祀無過旬日，喪紀無過三月。凡民之貸者，與其有司辨而授之，以國服為之息。」

意思是：泉府用市場稅款收購滯銷而切於民用的貨物，按原價收購、逐件標價，以待急需者購買；凡賒取錢物者，為祭祀而賒不超過十天歸還，為喪事而賒則三個月內歸還，均不收利息；凡借貸錢物者，由主管官辨別後授予，按國家規定稅率收息。可見至少到周朝，人們已熟悉賒帳、借款等跨期價值交換業務。

另一部佐證早期中國借貸發達的文獻是《九章算術》（最遲成書於東漢，距今二千多年）。卷七〈盈不足〉與卷三〈衰分〉中均有借貸計息的數學問題：

卷三〈衰分〉：「今有貸人千錢，月息三十。今有貸人七百五十錢，九日歸之，問息幾何？答曰：六錢四分錢之三。」

這些都說明，至少在兩三千年前，借貸在中國已是習以為常之事。可是此後相當長一段時期，中國卻沒有進一步發展出債券、股票等規範化的大眾金融市場。

思考一下：跨期價值交換是很自然的需求，所以很早就出現跨期借貸並不奇怪。可是，為什麼後來它的發展卻停滯不前呢？

《聖經》對有息借貸的禁止#

跨期賒帳、有息借貸在五千年前的古巴比倫、三千年前的周朝都已出現。但為什麼金融的發展停頓那麼久，直到十三世紀才在義大利的佛羅倫斯、威尼斯等城邦發展出公眾債券與基金市場？阻力來自何處？

《申命記》的教規#

在古代中東與歐洲，金融發展的最大阻力來自宗教，來自《聖經》對有息借貸的禁止。《聖經》分《舊約全書》與《新約全書》兩部，由四十多位作者跨越千年寫成。《舊約全書》是基督教、猶太教、伊斯蘭教教義的共同基礎，三大宗教同源於耶路撒冷，卻在許多方面分歧頗大。

《舊約全書》中的《申命記》（Deuteronomy）由摩西於西元前八世紀寫成，第二十三章說道：

「你借給兄弟銀錢、食物，或任何能生利之物，都不可以取利。」

「對外方人你可取利，對你兄弟卻不可取利，好使上主 ── 你的上帝在你要去占領的土地上，祝福你進行的一切事業。」

「誰是兄弟、誰是外方人」的不同解讀，決定了過去二千年的金融發展格局，也決定了亞洲以外的人類歷史。

基督教認為只有敵人才是「外方人」，其餘所有人都是兄弟姊妹——因此幾乎不能對任何人有息放貸。從一開始，基督徒就不能從事用錢賺錢的金融業務，直到十六世紀宗教改革後才改變。

猶太教則認為只有猶太人才是兄弟，所有非猶太人都是「外方人」——因此猶太人放貸給非猶太人可合法收息。約二千年前開始，只有猶太人能在中東與歐洲從事有息借貸（基督徒與穆斯林皆不可，因《古蘭經》同樣嚴禁有息放貸）。

《申命記》為何禁止有息放貸？這部分將在後文系統回答。此處先說明：《申命記》寫成於西元前八世紀，當時中東閃族人多務農、物質不豐，主流價值觀重農抑商、反對把人際關係貨幣化，反對有息借貸並不奇怪。

對基督教社會的影響#

宗教禁令對金融發展的影響有多大？關鍵在於你是否為基督徒。對中世紀歐洲人而言，教會是生活的中心，死後上天堂或下地獄是人生最重要的事。

最經典的例子是佛羅倫斯的梅迪奇家族（House of Medici）。喬凡尼．梅迪奇（Giovanni Medici）一三九七年創辦梅迪奇銀行，靠用錢賺錢成為當地最富有的家族。但臨死前兩年，他在病床上日日做噩夢、不能入眠，深怕死後被打入地獄；家人不得不安排牧師每天在病床邊祈禱懺悔，請求上帝諒解。這種恐懼在中世紀的歐洲非常普遍。

教會領袖對有息放貸的攻擊也十分激烈：

這類宣講在中世紀很普遍，他們攻擊的「高利貸」並非只指利率高的貸款，而是所有帶利息的貸款。伊斯蘭教也與之類似，《古蘭經》第二章說：「那些吞食利息的人們，他們復活起來，像那中了魔者站立不定……阿拉把交易定為合法的，把利息定為非法的……凡再犯者，這些人是火獄之徒，他們永在其中。」

當社會把所有放貸者都描繪成黑心腸的剝削者，金融市場自然難以發展。

思考一下：觀念影響行為、決定道德倫理。基督教對有息借貸抱持這樣的態度，金融發展出現停頓並不奇怪。可是，為什麼基督教從一開始就對有息放貸有這麼大的敵意？

猶太人為何主宰金融世界#

「猶太商人打個噴嚏，世界上的所有銀行都將感冒。」這類說法雖誇張，卻反映了猶太人的金融實力。全球猶太人口僅約一千五百萬、占世界人口 ○．四％，但全球頂尖企業家、富豪榜前列、財經圈名人（索羅斯、羅斯柴爾德、祖克柏）乃至二戰以來多任美國聯準會主席（葛林斯潘、柏南克、葉倫）中，猶太人比例都極高；二十世紀諾貝爾獎得主中，猶太人也占五分之一。

要解釋猶太人為何如此出色，不能止於「好學、勤勞、善於經商」這些表面現象，而必須回到歷史源頭——回到猶太教、基督教對《申命記》的不同解讀。

從流亡到金融家#

猶太人的故事始於約西元前一五 ○○ 年，家園在今以色列一帶。西元前九七 ○ 年所羅門建立以色列王國，興建「第一聖殿」，猶太教逐漸成形。此後屢遭征服：西元前七二二年亞述帝國擊敗以色列王國、迫使北方猶太人流亡（流亡史的開端）；西元前五八六年巴比倫攻占南部猶太王國、燒毀第一聖殿、放逐猶太精英；七十年後波斯帝國擊敗巴比倫，解救猶太人並協助建造「第二聖殿」。

西元前六三年，猶太人又被羅馬帝國征服。羅馬人信多神教、猶太人信一神教，雙方互不相容。西元二世紀羅馬皇帝嚴格限制猶太宗教習俗，引發反抗，鎮壓中約五十萬猶太人被殺；西元一三五年起，羅馬軍隊禁止猶太人進入耶路撒冷，真正迫使他們大規模流亡。

在基督教成型之前，亡國流浪並非猶太人獨有的經歷。真正讓猶太人命運走向獨特的，是兩門宗教對《申命記》借貸教規的不同解讀。

西元一世紀中葉，耶穌與門徒在耶路撒冷發展出基督教，教義是對《舊約全書》（含《申命記》）的解釋。基督教雖一度被禁，卻不斷向外傳播、組織日益嚴密：西元三 ○ 一年成為亞美尼亞國教、三一九年成為喬治亞國教、三八 ○ 年成為羅馬帝國國教。到西元四世紀已基本成熟，開始規範社會秩序——其中對《申命記》借貸教規的解讀是「只要不是敵人就是兄弟」，幾乎不能對任何人有息放貸，等同偷盜。西元三三二年起，教會正式禁止有息放貸，違犯者死後將被打入煉獄底層。

而在羅馬帝國統治時期（西元一至五世紀），猶太教學者停止為《聖經》增添內容，轉而著書立規、生活化地解釋《聖經》，包括為「兄弟」與「外方人」下定義：只有猶太人才是兄弟，其餘皆為外方人。於是猶太人幾乎可放貸給所有人、合法收息。

基督教興盛帶給猶太人的機會#

西元四世紀羅馬帝國以基督教為國教時，猶太人約占帝國人口一 ○％、分布各地。隨著基督教成為西歐唯一「政治正確」的宗教，禁止有息放貸的教條成了各地道德準則，當地基督徒不能從事金融——而那時借貸幾乎就是金融的全部。

人們的金融需求只能由猶太人滿足，因為他們為基督徒放貸收息不必擔心死後下地獄。這讓猶太人從西元四世紀起，成為歐洲唯一能合法從事有息放貸的族群、長達一千多年的合法銀行家。這些磨練累積出金融本領與人力資本，主導西方金融至今。

但問題也出在此。從百姓到國王都有金融需求：百姓需「過橋貸款」（編按：過渡性融資，用於臨時資金需求，直到取得永久或下一階段資金），國王則常面臨戰爭融資壓力。向猶太人借錢時心懷感激，還錢時卻心生不滿；加上宗教本就有別、又流傳「耶穌是猶太人殺死的」等反猶言論，歐洲社會對猶太人的怨恨日積月累，從厭惡演變為深仇大恨，各地開始驅趕猶太人。

可見在巴比倫與羅馬統治時期，猶太人被驅趕並非因金融態度；但在羅馬帝國以基督教為國教後，兩門宗教對有息放貸的不同教規，相當程度造成了基督教社會對猶太人的敵意，導致歐洲一波波驅逐。借貸與生活、王國存亡聯繫最緊密，還債壓力具體而日常，因此這是猶太人在中世紀後期不斷被驅趕的重要原因。

海洋貿易成就了猶太人#

就在猶太人被迫害驅趕之際，哥倫布於一四九二年發現美洲，開啟大航海時代，世界貿易從陸路轉向海路。海運降低運輸成本、提升容量與速度、延伸交易範圍，世界進入持續數世紀的第一波全球化——這時分散各地的猶太人網路與職業專長就顯得格外有價值。

由於《申命記》的不同解讀，猶太人早已是歐洲得天獨厚的金融家，海洋貿易崛起增加了金融需求，正對他們有利。此外，猶太人一次次被驅趕、每至一處皆無法獲得土地、難以務農，便只能從事金融與商貿（鑽石、黃金、香料、獸皮、菸草、奴隸等），多個世紀的商貿經驗也成了優勢。

大航海時代把金融與貿易的距離不斷拉遠，跨地區的信任網路變得至關重要。受苦受難二千多年、失去家園又被到處驅趕的經歷，意外地強化了猶太人之間的情感連結與信任，並把這張信任網路鋪展到歐洲與中東各城市。金融與商貿人力資本，加上跨地區信任，讓這個全球性散居民族比誰都更能在跨國貿易中擔任主角。

由憎恨引發的迫害反而強化了猶太人的信任連結，使他們更具跨國貿易優勢。十六世紀起，部分猶太人跨越大西洋來到巴西、墨西哥、秘魯等西葡美洲殖民地，再擴展到荷、英、法的美洲殖民地。從羅馬、威尼斯、阿姆斯特丹、倫敦、巴黎、法蘭克福，到紐約、波士頓、牙買加、聖保羅，到處都是猶太人的關係網，強化了他們在全球化初期從事金融與貿易的優勢。

用客家人的經歷來理解#

如何理解猶太人二千多年的苦難造就了後來的輝煌？我們可以用更熟悉的客家人來類比——客家人的祖先從中原逃難到南方，在海內外商界、學界、政界都不乏成功者，經歷與猶太人頗為相似。

客家人因逃難而離鄉，並非宗教迫害或種族歧視所致，為何經歷會與猶太人相似？二 ○ 一五年香港科技大學白營的博士論文提供了線索：北宋淪陷後的大逃難中，北方難民落戶較多的地區（後來客家人較多的州府），二 ○○○ 年的人均 GDP、夜間燈光亮度與平均受教育程度都更高。

關鍵在於科舉。傳統中國農村不允許外地人擁有土地、世代落戶，客家人常被趕到不適耕種的山上，與當地人血腥械鬥不斷（十九世紀中期廣東土客大械鬥死亡近百萬）；許多客家人因此住在高山、修建碉堡式土樓自保。

客家人很快發現：讓子孫讀書、考中舉人進士，是被當地人接受、獲得安居權利的唯一出路。一旦族裡有人中舉做官，便不必擔心武力威脅。加上難以得到耕地，更不得不重視教育或往外經商出洋。長此以往，客家人多的地區私塾多、教育水準與人力資本高，成功人才與富商也更多。

同理，二千多年中不斷被驅趕的猶太人，只有透過讀書與經商置業才能出人頭地、獲得社會地位與安居機會。結果是今日美國與西歐的猶太人雖少，卻不僅主宰金融，更在學界、思想界、政界擁有非凡實力。

思考一下：為什麼基督教如此大力反對有息借貸，而猶太教沒有？基督教的願景與金融市場的願景有矛盾衝突嗎？如果有，衝突在哪裡？

重點整理#

• 早在五千年前的古巴比倫，跨期借貸似乎已滲透人們生活；四千年前借貸合約已接近現代水準，《漢摩拉比法典》更具體規範了借貸利率。
• 中國《周禮》規定泉府職責之一是對百姓跨期放貸，並界定何時收息、何時不收，說明至少三千年前的周朝已熟悉借貸；《九章算術》的金融數學問題進一步證明，至少二千年前中國人已精通貼現值等現代金融概念。
• 借貸金融數千年前就已相當發達，卻長期未能進一步發展，直到近代才重新興起。
• 《申命記》（西元前八世紀，摩西）強調：放貸給兄弟不可收利息，只有放貸給外方人才可以——此原則深深影響基督教、猶太教與伊斯蘭教。
• 基督教認為只有敵人才是「外方人」，其餘皆兄弟，基本上禁止有息放貸，使金融在基督教社會難以發展；此立場也影響了《古蘭經》同樣禁止有息放貸的伊斯蘭教。
• 猶太教則認為只有猶太人是兄弟、其餘皆外方人，故可合法放貸收息。近二千年裡，只有猶太人能在歐洲與中東從事有息借貸。
• 猶太人僅占世界人口 ○．四％，世界金融產業卻到處是其身影（羅斯柴爾德、索羅斯、摩根、高盛、美國聯準會等），根源正在於對《申命記》的不同解讀。
• 基督教成為西歐主導宗教後，使猶太人成為歐洲唯一合法的金融家、持續一千多年；歐洲人對猶太人又愛又恨，中世紀後半期不斷驅趕，使約一百二十萬猶太人分散世界各地。
• 哥倫布發現美洲、開啟海洋貿易全球化；長距離貿易需要跨區域信任網路支撐，被驅趕而形成的跨國紐帶反而成了猶太人的優勢。
• 二千多年的流散迫使猶太人注重人力資本的培養。他們的成功可透過客家人的經歷理解：作為外方人逃難、難得安居權，只好逼迫子孫讀書、力爭上游；客家人多的地區至今教育發達、收入更高。