投資的盲點#

巴菲特一直強調：長期成功的投資，關鍵不在把握多少次機會，而在於是否能少犯錯誤。投資總是和逐利共存，逐利之處難免有陷阱與誤區，了解它們就能有效規避風險。以下是一些常見的投資誤區。

誤區一：貴重金屬是好的投資#

很多人認為買黃金或其他貴重金屬是好投資。但在過去幾百年裡，這個結論只有極少時候成立。從長期來看，購買貴重金屬不僅不是好投資，扣除通膨後還是虧錢的。

1792 年華盛頓第一任期結束時，黃金每盎司 $19.39；2017 年 8 月每盎司 $1,302
225 年漲了 65 倍，年均回報率不到 2%，遠低於 3% 的通膨速度
若祖上 200 多年前買下黃金，今天實際購買力只剩當年的 1/10 左右
20 世紀初，貝聿銘家叔祖用 9000 兩銀子買下蘇州獅子林；今日 9000 兩銀子在蘇州買不下一套普通住房

為什麼貴重金屬不是好投資？**因為它們和人類創造財富沒有什麼關係。**股票會升值，反映社會創造財富的能力；債券的利息是使用資本的人願意付給資金提供者的；房子在北上廣深會升值，因為幫助創造財富。但貴重金屬沒有這個特點。

黃金：除了做首飾幾乎沒有工業用途，過去起到貨幣功能，今天只是儲備貨幣。主要用途是避險；投資黃金還有保存成本（銀行保險箱費用）。與黃金掛鉤的 ETF 在真正遇到戰亂或大災荒時也兌換不出現錢。
有工業用途的貴重金屬（白銀、鉑、鈀）：隨通膨上漲但很緩慢，因為隨著技術進步，原材料在產品中的價格占比越來越低。

20 世紀 70 年代亨特兄弟試圖控制全世界流通的白銀，把每盎司 6 美元炒到近 50 美元，最終輸掉了人類歷史上最大的貴重金屬豪賭，宣告破產。既然我們要做的是投資，就要遠離賭場。

誤區二：專業人士理財一定比我自己做得好#

2004 年威廉．夏普在 Google 講的第一堂投資課就是——解雇你的理財顧問。這位諾貝爾獎得主給出三個理由：

1. 理財顧問遠沒有你想的那麼聰明#

任何在媒體上講市場趨勢的人，有一半時間是錯的。市場是一個帶反饋的複雜系統——大機構的任何行為（買或賣）都會讓市場朝著與預期相反的方向走。

在美國，65% 的基金當年回報率低於標準普爾 500 指數
5 年期和 10 年期回報率低於 S&P 500 的基金比例高達 79% 和 81%

2. 基金經理與投資人有利益衝突#

看看他們的別墅和保時捷就知道錢是從大家口袋掏出來的。美國 100 萬美元以下客戶的股票共同基金管理費每年通常 2% 以上，對沖基金更高；中國的費用比美國還高。

不要小看每年 2% 的收費。若股市每年回報 8%，40 年總回報 20.7 倍；若基金經理每年拿走 2%、年均回報變 6%，40 年總回報只有 9.3 倍。基金經理拿走的錢比投資人本身還多。

3. 市場非常有效#

即使個別基金表現良好，也很快會有更多錢湧入、導致價格上漲，背負巨大分母後表現變差。

有人會說巴菲特的波克夏．海瑟威公司近半個世紀一直表現良好。確實如此，但正因長期表現良好、特別在 2008 年金融危機後獲認可，它的股價陡升，今後的成長空間被擠壓殆盡——實際上從 2009 年之後，它 8 年的回報已和 S&P 500 差不多。

Google 內部也有工程師用真金白銀實驗，與高盛、摩根士丹利等專業團隊比較結果：工程師用很簡單的投資策略就能勝過專業團隊，關鍵不在戰術，而在於恪守簡單的投資準則。

誤區三：在股市上花時間研究越多，回報就越高#

許多人投資回報不高，以為是自己努力不夠，其實方法本身就有問題：**越努力、越頻繁交易，回報越差。**過去 200 年散戶在股市的平均回報只有 2% 左右，遠低於股市平均值。他們花時間不少、學金融知識也努力，但帶著投機的想法、自認比別人高明，最後竹籃打水一場空。反倒是一些像傻子一樣投資的人，比股市「勞模」效果好。

誤區四：只要有人買，股票就會不斷漲#

很多人喜歡買受追捧的股票，即使價格已高得不合理，相信會有人接手。這就像擊鼓傳花——鼓聲常常會在花傳到你手上時停止。《漫步華爾街》作者馬爾基爾稱這種投資為「建立在空中樓閣上的投資」。股災之前接手那些價格早已超過價值許多倍股票的，常常是無知者無畏的新手。

老約瑟夫．甘迺迪（美國第一任證券交易委員會主席）曾說：當他聽到擦皮鞋的鞋童都開始兜售股票經時，就知道離股災不遠了。今天仍有許多人在重複這個錯誤。

誤區五：只要我不賣，就沒有損失#

這種人是在「當鴕鳥」。擁有股票的財富取決於當下交易價格，而非當初購買的價格。股票真實價值並不因為當初買貴了就應該漲回去。

S&P 500、上證指數等大盤指數下跌後總有漲回來的一天
但單只股票未必，跌 50% 需要漲 100% 才能回本
一只不斷下跌的股票必定有它下跌的原因，從長遠來看，一間公司最後難免要死，單只股票早晚要清零
100 年前道瓊斯工業指數的成分股，今天只剩通用電氣一家還存在
即使英特爾、思科這些技術領先的公司，2017 年股價仍未回到 2000 年水平，而納斯達克指數已不斷創新高

誤區六：一毛錢的股票很便宜#

很多人喜歡買特別便宜的股票，因為花不了多少錢就能買一大堆。其實一毛錢股票未必比 100 元的更便宜；波克夏．海瑟威一股 24 萬美元（2017 年），也並不更貴。股價便宜與否要看發行股數、盈利能力、成長率等多項因素。

買一毛錢股票就像拿兩張人民幣換一堆過去的辛巴威幣或委內瑞拉幣，看似一大堆紙，卻不值錢。至少在美國，$0.1 股票跌到 $0.01 的情況，比漲回 $1 要多得多。巴菲特對這種股票還有一個生動的比喻——「菸蒂」：被人吸盡扔到地上的菸頭，看上去不要錢，撿起來根本吸不了兩口。

投資本身是零和遊戲（扣除經濟上漲因素）。非理性的人越多，給理性投資者留下的賺錢機會就越大。