「好的判斷通常來自經驗，而經驗常常來自糟糕的判斷。」—— 拉維特（Robert Lovett）

從「如何賺錢」到「如何不虧錢」#

第一部結尾保羅的覺悟，把「尋找賺錢祕密」這趟旅程，徹底翻轉成「尋找不虧錢的祕密」這個方向。

為什麼學「如何不虧錢」這麼重要？

因為當人們在市場上虧錢時，他們會去找新的「賺錢方法」——好像舊方法天生就有問題、絕不會是自己的錯。

在無數的「How-to」方法裡，你大可窮盡一生試遍每一種仍然失敗，因為你不懂得如何不虧錢。

反過來說：學會「人為什麼會虧錢」並控制虧損，獲利自然會跟上。

核心觀察#

• 賺錢方法和市場參與者一樣多
• 但虧錢的方法卻相對稀少
• 「不虧錢」不代表「沒有任何虧損」——任何生意都會有虧損
• 前花旗（Citicorp）執行長瑞斯頓（Walter Wriston）說：放款業者若沒有壞帳，就是沒在做事
• 我們要避免的不是日常的虧損，而是那種沒事先預留餘地、悄然累積、最後讓你出局的虧損

虧損的兩個來源#

虧錢只可能來自兩個原因：

• 分析（analysis）有缺陷
• 分析的應用（application）有缺陷

既然頂尖高手已經示範過「沒有單一必勝的分析方法」，那麼花時間在比較分析方法、找尋「最好的那一套」就是浪費時間。

真正應該研究的是——人在「應用」或「未能應用」分析時，到底發生了什麼。

即使分析正確、預測精準、建議優秀，人們仍然會虧錢。為什麼？因為心理因素阻礙他們執行分析、追隨建議。

心理因素分為兩類#

• 病理層級的心智疾病（pathological mental disorders）——需要專業治療
• 一般人即使心智健全也會出現的心理扭曲（psychological distortions）

本書關注的是後者。

為何老掉牙的格言不夠用#

多數對「虧損心理」的處方，是過於曖昧、無從實作的市場格言：

• 「砍掉你的虧損（Cut your losses short）」——但什麼算是虧損？什麼時候該砍？市場部位幾乎都會經歷一段帳面虧損
• 「不要跟著群眾走（Don’t follow the crowd）」——但你怎麼量測群眾的位置？成交量？選擇權比？情緒指標？而且反向操作也不保證成功
• 「不要憑希望或恐懼下單」——聽起來簡單，但希望與恐懼為市場參與者形成獨特的悖論（將在第八章分析）

反覆念誦格言，並不會自動啟動底層原則。

你必須先理解原則，才能從格言中得到好處。

本書不會做的事#

本書不是傳統心理書，所以不會：

• 教你怎麼面對恐懼或「接觸自己的情緒」
• 處理你的自我（ego）的內在心理需求
• 提供測驗判定你的人格剖面
• 判斷你是否該參與市場
• 假裝自己是心理學家

但本書要說明：心理因素導致的虧損，必然預設了你的自我已經涉入市場部位——換言之，你已經把市場個人化了。

理解原因，是預防其發生的第一步。如果我們能弄清「市場部位如何被個人化」（即自我如何介入），就能向預防它邁出一大步。

心理學的三部分#

《American Heritage Dictionary》定義心理學是研究：

• 心智歷程（mental processes）
• 行為特徵（behavioral characteristics）
• 個人或群體的情緒（emotions）

第二部正是依照這三個面向，逐一檢視「虧錢者」表現出什麼樣的特徵。

第六章：心智歷程#

• 探討市場部位（特別是虧損部位）如何被個人化
• 區分外在客觀虧損（external loss）與內在主觀虧損（internal loss）
• 介紹個人經歷內在虧損的五個階段：否認、憤怒、討價還價、沮喪、接受
• 區分「離散事件（discrete event）」與「連續過程（continuous process）」造成的虧損——只有後者會引發五階段

第七章：行為特徵#

• 介紹市場參與者的五種類型：投資人、交易員、投機者、賭客、賭徒
• 一個人是哪一種，取決於他展現的行為特徵，而非從事的活動本身
• 並非所有買股都是投資、所有玩牌都是賭博
• 說明大多數市場虧損的根源：用「賭博/打賭」的特徵去參與「連續過程」的風險活動

第八章：群體情緒#

• 情緒本身既無對錯——但「情緒主義（emotionalism）」必須避免
• 情緒主義就是「以情緒為基礎做決策」
• 群體（the crowd）就是情緒在行動的縮影
• 提出兩個模型，描述個人如何逐步成為心理群體的一員
• 群體不是人數的問題，而是特徵的問題

第二部要傳遞的核心訊息：

大多數人虧錢不是因為分析錯，而是因為他們的自我介入了部位、把外在虧損內化、用錯了風險類型，並且做了「群體交易（crowd trade）」。