個人投資者 vs 機構投資者

「當『笨錢』承認自己的限制時，它就不再笨了。」——巴菲特（Warren Buffett）

一場顛覆認知的演講#

作者剛踏入投資界時參加一場大型會議，主講者——一位知名億萬富翁避險基金經理人——預測未來幾年的趨勢：

預期專業聽眾會歡迎這個變化，沒想到 Q&A 階段卻是一片質問：

在場的專業投資人關心的是「signaling」——讓客戶看到他們在挑選最頂尖的產品。一旦人人都能買到便宜又有效的工具，他們的差異化便瓦解了。
這正是個人投資人不必揹負的包袱：你不必對任何人發出訊號，只要達成自己的目標就好。

過去個人投資人佔紐約證交所 90% 以上的成交量；今天則反過來：機構控制超過 95% 上市股票交易、幾乎 100% 的其他可投資證券。

最具代表性的機構標竿：耶魯捐贈基金（Yale Endowment）的大衛．史文森（David Swensen），自 1990 年代中期起每年帶來近 14% 的報酬，被稱為機構投資界的「巴菲特」，他發明的「耶魯模型」（Yale Model）被全球數百檔基金模仿。

耶魯能成功，靠的是個人投資人無法複製的條件：

史文森本人在耶魯 2013 年年報中說過：「投資世界裡最重要的分野，不在於個人或機構，而在於是否具備做出高品質主動管理決策的能力——而機構與個人之中，具備這種能力的都極少。」
換言之：絕大多數人應該採用低成本被動策略，沒有中間地帶。

很多投資人卡在中間地帶——想用複雜策略打敗市場，但又沒有足夠的資源、知識與紀律。結果就是：「想超越平均，反而落到平均之下。」

耶魯和哈佛是極少數的例外。對所有捐贈基金的平均表現而言，簡單的 60/40 指數基金組合，在每個時間段都能匹配甚至略勝。
對個人投資人來說：你不必去贏專業的遊戲，只要善用一個簡單的指數組合，就有可能跟上多數機構。

研究顯示個人會：

但機構也沒比較好：

嫉妒（envy）是投資人最致命的情緒。哈佛研究中，竟有 52% 的人寧願選擇絕對所得只有一半、但比鄰居高一倍的環境。
投資人最該避免的就是「跟別人比」。唯一真正重要的標竿是你自己的目標。

管理 1000 萬美元和 1 萬美元，遵循的基本投資原則完全相同。沒有什麼祕密策略只在大資金身上有效。

人們週日上教堂，不是去聽第十一條誡命，而是去鞏固既有的十條。

機構必須對委員會、客戶、年度績效、同業比較負責，因此很難真正做長期投資。個人卻有以下天然優勢：

買進並持有（Buy and Hold）
- 美聯儲研究比較 1984–2012 年「追逐報酬」與買入持有兩種策略
- 在 7 年區間中，買入持有的年化績效高出最多 5%，總報酬差距高達 40%
定期定額（Dollar Cost Averaging, DCA）
- 不是要完美抓時機，而是承認自己抓不準
- 高價買少、低價買多，並可透過薪資自動扣繳實現

葛拉漢（Benjamin Graham）警告：DCA 唯有在「你能在所有市場狀況下，依舊堅守紀律、不被情緒淹沒」時才會奏效——而他坦言，「這點，我深感懷疑」。