「帶著優勢交易」是區分專業與業餘的分水嶺。 忽視這一點，你就會被那些重視它的人吃掉。

沒有優勢，你就是莊家的飼料#

交易就是低買高賣，或先放空再回補。許多新手選擇進場時，方法等同於「對著線圖丟飛鏢」。經驗豐富的交易員會說：這種策略沒有 edge（優勢）。

• 「edge」這個詞源於賭博理論，指賭場相對玩家的統計優勢
• 二十一點算牌者也是利用某些時刻取得「暫時性優勢」
• 沒有優勢，你長期一定會輸

在交易中，沒有優勢，光是交易成本就會把你磨光：

• 佣金（commissions）
• 滑價（slippage）
• 電腦與軟體成本
• 交易所與報價資料費

這些累積起來相當可觀。

真正的「優勢」是什麼#

交易上的優勢，是建立在「市場行為的可被利用之統計優勢、且這個行為在未來仍會重複」上的。

最好的優勢來自認知偏誤所造成的市場行為。

優勢的三個組成#

要找到優勢，得從某些時刻進場——這些時刻，市場往你預期方向移動的機率高於正常水準。再把這個進場與相對應的「出場策略」配對。換言之，進場與出場必須匹配：

• 趨勢跟隨進場 → 趨勢跟隨出場
• 反趨勢進場 → 反趨勢出場
• 波段進場 → 波段出場

系統的優勢來自三個來源#

• 投資組合篩選（Portfolio selection）：哪些市場可以交易
• 進場訊號（Entry signals）：何時買進或賣空
• 出場訊號（Exit signals）：何時平倉

不同訊號的優勢有時間尺度差異：

• 一個進場訊號可能對「短期」有優勢，但對中長期沒有
• 一個出場訊號可能對「長期」有優勢，但對短期沒有

進場 / 出場的優勢只需要在「系統運作的時間尺度」上成立即可。

用 E-Ratio 衡量進場優勢#

要評估進場訊號，重點是「訊號出現後價格如何走」。把後續的價格動作拆成兩段：

• 好的部分：朝交易方向走（多單漲、空單跌）
• 壞的部分：朝相反方向走

MAE 與 MFE#

• 最大不利偏移（Maximum Adverse Excursion, MAE）：訊號後最大反向幅度
• 最大有利偏移（Maximum Favorable Excursion, MFE）：訊號後最大順向幅度

如果 MFE 平均 > MAE 平均，代表進場訊號有正向優勢；反之則為負向優勢。完全隨機進場（例如擲硬幣決定方向）長期應該得到 MFE ≈ MAE。

E-Ratio 的計算#

直接比較不同市場的 MFE / MAE 並不公平，因此 Trading Blox（作者領導 R&D 的系統測試平台）所定義的 E-ratio（edge ratio）：

1. 在指定時間框架內計算 MFE 與 MAE
2. 各自除以進場時的 ATR，把不同市場波動度標準化
3. 全部訊號平均，得到平均（波動度調整後）MFE 與 MAE
4. E-ratio = 平均 MFE / 平均 MAE

時間框架以日數命名：

• E5-ratio：5 天
• E10-ratio：10 天
• E50-ratio：50 天
• ……以此類推

隨機進場的 E-ratio：接近 1.0#

對過去 10 年資料測試「依擲硬幣結果在開盤多空進場」：

• 30 次隨機測試的平均
• E5-ratio = 1.01
• E10-ratio = 1.005
• E50-ratio = 0.997

這些數字非常接近 1.0——隨機進場長期沒有任何優勢，這是預期內的結果。

拆解 Donchian Trend 系統的進場優勢#

Donchian Trend 系統的兩個進場核心：

• Donchian Channel 突破：價格 > 過去 20 天最高 → 買；價格 < 過去 20 天最低 → 賣空
• 趨勢組合過濾（trend portfolio filter）：
  • 多單只在「50 日均線 > 300 日均線」的市場中進
  • 空單只在「50 日均線 < 300 日均線」的市場中進

用 28 個高量美國期貨市場（1996/1/1–2006/6/30）測試#

• E5-ratio = 0.99
• E10-ratio = 1.0
• E70-ratio = 1.20

為什麼 E5、E10 看起來沒有優勢？

因為 Donchian Trend 是中期趨勢系統，進場優勢必須在系統的時間尺度上才該成立。短期 5、10 天的數據不應該被期待會有優勢。

E70-ratio = 1.20 代表：以 20 日突破方向交易者，後 70 日內的「順向走幅」平均比「反向走幅」高 20%。

E-ratio 隨天數的變化（Figure 5-2）#

• 起始時 E-ratio < 1.0：剛突破後，短期反向走勢通常比順向強
• 這是突破操作在心理上特別困難的主因
• 也是反趨勢策略在極短期能賺錢的原因（賭突破不成立、價格回到區間內）
• 隨時間拉長，E-ratio 穩步爬升至 1.0 以上，但仍有波動

投資組合過濾器帶來的優勢#

加入「趨勢組合過濾器」後再次測試：

測試 1：對 70,000 筆隨機進場套上趨勢過濾#

• E70-ratio = 1.27
• 比進場訊號本身的 E70-ratio（1.20）還高
• 證明這個過濾器本身就是一個強大的優勢來源

測試 2：把過濾器與突破訊號結合#

• E70-ratio 從 1.20 → 1.33
• E120-ratio 上升到約 1.6
• E-ratio 曲線（Figure 5-3）變得更平滑、整體上更高

這個結果之所以發生：

• 與長期趨勢「相反方向」的突破被排除掉
• 那類突破多半是大幅反向走勢的根源
• 在不利於 Donchian Trend 系統的市場狀態裡，這個過濾器把訊號拒於門外

出場優勢：難以單獨衡量#

理論上每個出場訊號也應該擁有自己的 edge，但出場無法單獨被測量：

• 出場結果取決於「進場條件 + 出場條件」的組合
• 出場與進場交織在一起，是一個更複雜的系統互動

衡量出場的正確方式：

• 不是看「出場後發生什麼」（這已經和你無關）
• 而是看「出場如何影響整個系統的表現指標」

進場與出場的差異：

• 進場後的價格走勢是你的盈虧——錢在桌上
• 出場之後的走勢與你完全無關，只看出場前的影響即可