人物速寫#

克雷契（Pavel Krejčí，發音為 Cray-chee）來自捷克。他的故事證明了一件事：

• 沒有名校學歷、沒有金融人脈、起始資金極小，依然有可能交出超過 99% 多頭專業基金經理人的長期紀錄
• 14 年的長期績效紀錄，全部來自只做多的股票策略
• 他的帳戶長期維持在 5–8 萬美元規模，因為他靠交易獲利支付生活開銷

關於績效（FundSeeder 平台帳戶串接驗證）：

• 重啟交易頭 2.5 年（2006 年中至 2008 年）平均年化複利 48%；其中 2008 年 +13%（同期 S&P −37%）
• 後續 11.5 年平均年化複利 35.0%（同期 S&P 13.6%）
• 月底權益最大回撤僅 7%（日資料 13.2%）
• 調整後 Sortino 比率 3.6、月 Gain to Pain 比率 6.7
• 93% 的季度為正報酬

克雷契高中經濟老師曾告訴他：「Pavel，你永遠不會做任何跟經濟有關的工作。」這位門僮花了將近 10 年的時間，把自己訓練成 99% 以上的專業多頭經理人都比不上的交易者。

從門僮到全職交易者#

克雷契的早年職涯：

• 高中畢業 + 一年兵役
• 在布拉格做了 10 年飯店門僮
• 中途開了一家餐廳，10 個月後失敗——他自評：「我不會管理人」
• 期間每天工作 14 小時

接觸交易的契機很簡單：他在飯店看到許多商人邊喝咖啡邊讀《華爾街日報》和《金融時報》，邊打電話下單，他覺得這份工作太理想——「坐著、看新聞、打電話下單」。

第一次嘗試（2005 年）：

• 用 2 萬美元開戶，從一開始就交易美股
• 沒有方法、沒有停損
• 半年內虧掉 80% 後關閉帳戶
• 同時還因為當地經紀商每次往返手續費 10 美元，當沖根本不可能賺錢

接下來他花了 6 個月研究、發展方法。2006 年中向哥哥借了 5,000 美元，加上自己的存款開了 27,000 美元的新帳戶。一年多帳戶翻倍後，2007 年底辭去門僮工作。

他靠運動博彩套利度過早期空窗期：在不同國家的莊家之間做「sure betting」——同一場德國 vs. 英國的比賽，分別在英國莊家賭德國贏、在德國莊家賭英國贏。當地玩家偏向押本國隊伍，臨場讓莊家不得不調整賠率，創造短暫的無風險套利機會。一年半後莊家把他踢出系統，這條路也結束了。

核心方法：盈餘公布後當沖#

克雷契的方法非常窄、非常深：

• 只交易盈餘公布的隔日
• 只做多（後來才加入做空）
• 絕不過夜——所有部位日內結清
• 只關注 200–300 檔極高流動性的美股（盈餘日後成交量普遍 5–10 百萬股）
• 一年大致分成「4 個月集中交易、3 個月零星交易、5 個月做研究」

他自評：「我的工作 95% 是分析師，5% 是交易員。」

為什麼選極高流動性的股票？他並不需要——他的部位只有幾萬美元。他這麼做是因為「有一天我可能要管理大資金，到時候不必換方法」。

進場決策矩陣#

克雷契把所有交易拆成四組組合：

為什麼不只交易類別 1？因為他追蹤的標的池中，類別 1 的機會數量不夠——他必須補充其他類別來維持必要的下單頻率。最理想的條件是：「大盤橫盤或下跌、個股上升趨勢、利多公告」——這時看到的是個股的獨立強勢，而非反映大盤行情。

幾種他會特別加碼的情境：

• 盈餘公告前出現回檔：說明部分多頭已經先出場，公告利多後會有強勁回補
• 上一季財報是利空：很多多頭事先離場，本次若轉好就有大量回補
• 個股能在前次利空後仍然回到上升趨勢：本身就是強勢訊號

進場時點：

• 不在盤前下單，等開盤後幾分鐘到半小時內成交
• 開盤瞬間價差太寬、變動太劇，停損也設不穩
• 對於「前次盈餘為利空 + 本次利多」這類情境，他會在開盤後幾分鐘內就動手，因為他預期股票會立刻發動

風險與部位：

• 進場後1 秒內掛入停損單，距進場價約 4%–5%
• 勝率約 65%，平均贏家是平均輸家的 1.5 倍
• 不過夜——這是他最重要的單一風險規則
• 自評最大失誤是「不夠積極」——他承受不了 15%–20% 的回撤，三筆連虧就會讓他極度痛苦

早年最痛的失誤#

剛起步時他買進一檔股票（連名字都不記得），先漲後跌、他始終認為「會回來」。抱了好幾週，最終虧掉帳戶 30%。

教訓：

• 從此以後絕不過夜
• 從此以後每筆交易都設停損

「如果不設停損，我的勝率會更高，報酬可能也差不多——但回撤會深很多。」

平靜地接受帳戶不會擴大#

克雷契的帳戶 14 年來幾乎沒有成長：

• 因為所有獲利都被他用來支付生活開銷
• 「如果我有一年沒賺錢，我可以撐；兩年沒賺錢，我就得放棄交易」

他並不焦慮：

「我比較喜歡一個人。我不喜歡待在大群體裡。我喜歡釣魚、走在森林裡、整理花園、交易——這些都是我可以一個人做的事。我知道我只是個學歷普通的普通人。我當年在尋找『成功與否完全取決於我自己』的事情——交易就是這個答案。」

為什麼能成功#

克雷契對自己成功的歸因很簡單：「我討厭虧損」。

• 處於虧損期他會極端專注——做更多研究、找改善的辦法
• 「虧損期反而對我未來的交易有益」——逼他成為更好的版本
• 他不認為他比別人聰明，但他願意在低谷時付出別人不願意的努力

對交易者的啟示：

• 你需要的方法必須符合你的個性——他天生就抱不住部位，於是專注於日內事件交易
• 責任感：贏家會把虧損歸因為「按方法執行的必然代價」或「我自己的錯」；輸家總有藉口
• 限制你只交易高勝率機會，多數人能藉由「少交易」改善績效
• 風控（不過夜 + 停損）並不會大幅降低報酬，但會關鍵地降低你被回撤逼出市場的機率

三年後#

書出版後克雷契的生活發生不少變化：

• 與來自美國、中國、法國等地的讀者建立連結，許多人想找他協助操作
• 部分聯繫演變成代操業務——他開始學習用更大規模交易（這對他是「心理上的」挑戰，與流動性無關）
• 2021 年因感染 Covid 住院，幾乎半年沒有交易；女兒兩年前出生，他自承「對風險變得更謹慎」
• 過去三年市場波動極大，個股事件的影響有時被整體市場波動淹沒——這對他的策略不利
• 平均年化報酬下滑到 10% 出頭，但每年最大回撤仍維持在個位數

新的進化——他開始做空：

• 過去他在 2009 年放棄做空，因為當時的方法在持續上升的多頭市場中持續虧損
• 重新研究後找出新的做空方法：用「弱勢股 + 利空財報 + 盤前下跌 7% 以上」做空——順勢而非反向
• 用至少 10 年的歷史回測新方法——確認在多頭市場中也仍然有效
• 目前空頭交易約占整體 30%
• 對代操而言，做空時開盤流動性其實比做多後高，這對放大規模有利

他總結最重要的一條教訓：「如何不虧錢。」

• 永遠先打防守，不打進攻
• 進場前永遠知道自己會在哪裡出場——這條紀律是書本與課程教不出來的，只能從經驗裡長出來

章節啟示#

克雷契是這本書最樸素的範例：

• 它真的可以做到——一位捷克小鎮的個人交易者，靠純多頭日內策略長期擊敗 99% 的專業基金
• 責任感是分隔贏家與輸家的核心特質
• 方法必須與個性相容——他抱不住，所以他選擇全部當沖；他不熱衷複雜模型，所以他用十多年的人工分析逼出簡單的高勝率設定
• 風控之於長期生存的重要性遠遠大於人們以為的：他願意接受較低的勝率與較淺的獲利，換取永遠待在牌桌上的權利