人物速寫#

薩爾（Amrit Sall）是施瓦格採訪過績效最異常的交易者之一：

  • 13 年職涯，平均年化複利報酬 337%
  • 調整後 Sortino 比率 17.6、月 Gain to Pain 比率 21.1、日 Gain to Pain 比率 3.6——是「卓越」的十倍
  • 34 個交易日報酬超過 15%；其中 3 個交易日報酬超過 100%
  • 雙位數虧損的日子只出現過 1 次，且是因不可控因素

薩爾的 Sharpe 比率僅 1.43，但調整後 Sortino 比率是它的 12 倍——一個典型的右偏報酬範例：他的「贏家比輸家大很多、也多很多」。Sharpe 比率正因為把「大幅獲利」也當成風險來懲罰，徹底低估了他的績效。

同事如何形容他：

  • Bargh：「他總是樂觀、心理極強、清楚自己的優勢，知道何時該放手。沒有明顯弱點。」
  • 另一位同事：「他的執行力是一種藝術。」

交易風格的核心#

薩爾的招牌是「獨角獸狙擊手」（unicorn sniper）：

  • 鎖定**事件驅動（event-driven）**的瞬間：央行決議、CPI、突發新聞
  • 在事件揭曉的當下，立刻以極大部位進場，賭幾分鐘到幾小時內的劇烈走勢
  • 平均一年只出手 10 筆「真正的」獨角獸交易，其餘時間在等
  • 大多在當日內結清——75% 利潤來自單日交易；極少數有長線潛力的會留一部分

「我的風格常被形容是狙擊手。我永遠處於就緒狀態，等待那個完美的射擊。我不想為了任何事浪費子彈，因為它會破壞我為了下一發完美一擊保留的能力。」

從漫無目標的學生到交易員#

學生時期他並不出色：在大學主修經濟，是因為更想念的「商業資訊系統」分數不夠；之後申請雷丁大學（University of Reading）的投資銀行碩士才真正投入。在學校的模擬交易室裡他迷上市場，剛好遇到一場 LIFFE 前場內交易員的演講，會後他直接遞紙筆要求對方告訴他每一個細節，最終靠這個機會進入了一家自營商。

訓練班 20 個人，最終存活下來的只有 2 個。

第一年：先成功、再爆倉#

  • 上半年：英鎊事件交易，淨賺 £150,000；提走 £50,000，公司也提走 £50,000
  • 下半年：「太順 → 鬆懈 → 把標準放低 → 接連虧損」的經典劇本
  • 帳戶歸零、甚至轉負，逼近 £30,000 風險上限

促使他覺醒的場景是一次 ECB 公告後，他在三個高度相關的德國利率合約上同時拉滿風險（Bund + Bobl + Schatz），等於三倍部位。風控長走過來蹲在他桌邊問了一句：「Amrit, 你在做什麼？」他立刻意識到「我不是在交易，是在祈禱」，當下出清。

「戒掉因希望而做的交易。」——你需要的是 conviction，不是 hope。一發現自己抱著「拜託它趕快動」的部位，立刻離場。

真正讓他成形的洞察：「交易是音符之間的留白」#

薩爾愈成熟愈體會到：

  • 90% 的時間市場沒有機會
  • 90% 的獲利來自 10% 的時間
  • 「不交易」比「交易」難得多——大多數人毀在沒事找事做

他用德布西（Debussy）的「音樂是音符之間的留白」做類比；交易也是「兩筆好交易之間如何不亂動」決定長期成敗。

招牌一擊：2009 年 3 月 18 日，單日 +800%#

  • 2008 年 11 月聯準會啟動 QE，初期僅買進房貸抵押資產
  • 薩爾預判：當聯準會把 QE 擴張到買進長期公債時，會引發瞬間爆衝行情
  • 2009 年 3 月 18 日宣布當天，他事先已準備好所有訂單，手指就在按鍵上
  • 因為風控長拒絕讓他把 T-note 部位上限從 300 口拉到 600 口，他改用 Bund 加碼
  • 公告後幾分鐘內市場炸開，他在接近高點處出場
  • 2–3 分鐘內賺進超過 100 萬美元，當日報酬超過 800%

事後他的反應卻是「我應該再多」——這提醒了他另一個課題：學會感激當下，而不是被「沒抓到的部分」綁架。

最慘的一日：2013 年 6 月，−24%#

  • 預期德拉吉（Mario Draghi）會宣布負利率
  • 德拉吉開頭說：「I told you we are technically ready…」
  • 薩爾立刻送出賣空歐元的單，那一刻電腦突然當機
  • 沒看到的下半句是：「…but we won’t pre-commit.」——歐元立刻飆升
  • 他衝到風控長的電腦前才把部位平倉，當日 −24%
  • 慘痛的關鍵是：那筆原本是「該被反向操作」的高勝率交易，他成了被軋的人

此役之後他立下兩條鐵律：

  • 進場後儘速設停損（等市場稍微站穩後立刻把停損掛上去，免於被瞬間反向掃出）
  • 高槓桿時不再做「事前」的提前進場（不再 anticipatory）；等事件揭曉再行動

心智狀態：交易者真正的競爭優勢#

薩爾把自己的成功明確歸功於「心智資本（mental capital）」勝過任何技術細節：

  • 重大事件前以呼吸法、冥想進入「flow state（深度當下）」
  • 透過視覺化預演，把「事件不同走向 → 我會做什麼」全部跑過一遍
  • 美國海豹部隊（Navy Seals）以神經回饋訓練「何時該開槍、何時該按住扳機」——他覺得這對交易完全適用

他的另一條反直覺心法是「虧損後犒賞自己」：

  • 虧損後容易陷入「自我懲罰 → 縮手 → 錯過好交易」的循環
  • 他選擇在虧損後仍出去吃好的、放鬆，把心智狀態拉回平靜
  • 這是 Bargh 從他身上學到、也最一開始難以接受的一件事

「海面上有風浪，但只要往下潛，海底永遠是平靜的。我們每個人都有能力潛入那個區域。如果你害怕錯過交易，你會做出不該做的事；如果你情緒激動，你會抱住輸家、賣掉贏家。」

他也用一張圖表把「情緒狀態 vs. 邊際交易虧損」量化——情緒從平靜走到 FOMO，虧損就從接近零開始陡升。

風險管理細節#

  • 每筆風險依信心 1%–5% 不等
  • 進場後立刻設停損，但不會在送出買單的同一刻設定，避免被毫無意義的瞬間波動掃出
  • 部分部位獲利了結，留下「免費期權」的尾巴
  • 帳戶層面：回撤達 6% 時開始縮量、提高交易標準
  • 把同一個交易概念分散到多個高度相關市場（如 Bund、Euro Stoxx、歐元）執行——避免單一市場噪音造成誤判
  • 隨著高頻交易侵蝕短線優勢，他降低交易頻率，集中在高信心交易並提高單筆風險

失敗者與成功者的特徵#

薩爾觀察了 13 年同行後的歸納：

失敗者的共同點：

  • 期待月月有薪水，因而被迫做次優交易
  • 一連串虧損後陷入負面螺旋而沒能在第一筆就阻斷
  • 只交易 + 祈禱，不做風險管理

成功者的共同點：

  • 先顧好下檔，上檔自然會照顧自己
  • 永不放棄
  • 把「失敗」當作回饋，因為錯過從中學習才是真正的失敗
  • 相信自己有優勢，能不被前一筆結果干擾，照樣下單
  • 交易與交易之間互相獨立，每次都全力以赴

三年後#

  • 兒子出生後休息三個月，然後重新出發
  • 引進量化研究員 Ray，建立屬於自己的領先指標與定價模型
  • 開始保留長線部位（持有數週甚至數月），並用事件作為短線槓桿
  • 開始使用選擇權，過去只交易期貨

一筆代表新模式的交易：2022 年 12 月 ECB 鷹派轉向，他做空 Bund + Euro Stoxx 50，公布後雙雙先逆向，他靠「冷靜的心智狀態」抱住，最終在 ECB 記者會前加倍放空。當天起算的整體部位回報率超過 100%，至今仍保留 Euro Stoxx 50 空頭尾巴。

心法總結#

  • 交易=「研究與計畫 + 執行 + 情緒平靜」三者缺一不可
  • 不追求一致的月收入；機會本來就稀疏
  • 等待真正的不對稱機會（潛在獲利遠大於風險）
  • 高信心 → 重壓；低信心 → 不出手
  • 想長期成功，心智資本比金錢更值錢
  • 把每筆交易視為獨立事件，不被前一筆綁架
  • 像鯊魚一樣接受「大多數時間都在水下」——回撤是常態，等獵物出現時才出擊