人物速寫#

布蘭德（Peter Brandt）是道道地地的老派交易者：

• 27 年的交易生涯，分成前段 14 年與後段 13 年，中間有 11 年完全停止交易
• 平均年化複利報酬 58%，但因為早期極為激進，年化波動度也達 53%
• 風險報酬指標亮眼：調整後 Sortino 比率（adjusted Sortino ratio）3.00，Sharpe 比率 1.11，月報酬 Gain to Pain 比率 2.81
• 操作根基是 1932 年 Schabacker、1948 年 Edwards 與 Magee 著作所代表的古典圖表分析（classical chart analysis）

布蘭德是書中唯一不算「無名」的交易者。他經營《Factor》市場通訊與 Twitter 帳號，已在交易圈累積一定知名度，但施瓦格認為他的觀點對全書定調太重要，必須收錄。

從廣告到期貨：起步的兩個火種#

布蘭德在芝加哥從事廣告工作，承接 Campbell、McDonald’s 等大客戶。促使他轉行交易的有兩件事：

• 不對稱風險的啟蒙：1970 年代初，哥哥以 20% 溢價購買銀幣，最大損失 20%、上方無上限；幾年後銀價漲了三倍，哥哥開著賓士到處跑
• 芝加哥交易所的震撼：他在期交所餐廳俯瞰大豆交易池（pit），看見一群人在 9:30 到 13:15 之間就完成一天工作，停車場裡停滿賓士與保時捷

他放棄 28,000 美元年薪的廣告主管職，加入 Continental Grain 旗下 Conti Commodities 的經紀人培訓，憑廣告時期的人脈拿下 Campbell 與 McDonald’s 的避險帳戶。

三次爆倉之後：找到屬於自己的方法#

1976 年起，布蘭德接連用了基本面、點數圖（point-and-figure）、季節性、價差等多套方法，三、四次把帳戶虧光：

• 第一次：跟著 Conti 的基本面分析師建議交易
• 第二次：自學點數圖
• 第三次：嘗試季節性週期
• 第四次：價差交易

真正的轉折來自兩件事：學會使用停損，以及讀到 Edwards 與 Magee 的《Technical Analysis of Stock Trends》。後者讓他第一次擁有「在哪裡進場、在哪裡保護自己、市場可能往哪裡走」的完整框架。

從 1979 年起，他的帳戶第一次穩定向上。1980 年成立 Factor Research and Trading，成為全職交易者。

風險管理的師承：Dan Markey#

布蘭德最重要的導師是 Dan Markey——一位以直覺判斷大底大頂的部位交易者（position trader），方法跟自己完全相反。但他從 Markey 學到的，全是風險管理：

• 「交易由方向與時機兩部分組成；任何一個錯了，這筆交易就錯了」
• 不是一次建滿部位，而是反覆試探（probe）
• 週五收盤若仍是虧損就出場，下次再試
• 部位永遠遠小於可動用的上限——「保住籌碼，永遠都能再出手」

另一位導師留下一句直擊核心的話：「圖型本身不是優勢；任何人都看得見它。」這個觀念五年後才在布蘭德心中成形——圖型失敗時的反向訊號，往往比圖型本身更可靠。

方法演進：從早年到現在的差異#

布蘭德承認他的方法經過大幅調整：

關於市場為什麼變得難做，布蘭德的觀察是：高頻交易（HFT）在突破點製造短線波動，把像他這樣的交易者甩出場；同時市場規模變大、看圖的人變多，讓圖型的可預測性下降。

不再追逐手感：1991–1995 的黯淡與 11 年中斷#

加入 Commodities Corporation 替人代操後，布蘭德的問題出在「規模」：

• 第一次下 100 口公債就手抖，從此「想著金額而不是市場」
• 把交易帳戶從遊戲分數變成真實金額，操作開始畏縮
• 1991 年起績效嚴重退化，1992 年雙方協議結束代操關係
• 1995 年連自己的帳戶都關掉，整整 11 年沒看一張圖

11 年後，他在某個瞬間轉頭問太太：「我想再回來做商品交易，妳覺得呢？」即便太太不贊成，他還是重新開戶。第二段交易生涯一路走得很順，唯一的例外是 2013 年——那年他再次接受外部投資人的資金。

2013 年的虧損：代操又一次出問題#

2013 年是他重啟交易後唯一的虧損年（−13%），其餘年度平均 49%。原因可分兩層：

• 代操讓「自己的錢」也變回「真錢」：他原本能用「對待大富翁鈔票」的態度交易自己的帳戶；一旦同時管理朋友的錢，整個心理結構就崩了
• 方法與市場脫節，加上自我紀律鬆動：假突破與來回甩動的市況下，他偏偏更心急、提前進場、接受品質較差的形態

直到 2014 年 6 月把所有外部資金退還，回撤才見底——之後是連續 20 個月的獲利。

核心原則：強勢觀點，弱勢堅持#

這句章節主標（Strong Opinions, Weakly Held）正是布蘭德的座右銘：

• 進場前要有強而清楚的理由
• 進場後一旦表現不如預期，立刻離開
• 完全反向操作不代表打臉自己，而代表靈活性

幾條延伸出來的具體規則：

• 「我有一個過程：做決定 → 寫單 → 下單 → 與它共處」
• 不盯盤，新部位多在週五收盤到週日開盤之間規畫好
• 1 年回頭看圖，若仍能指出當天的進場點，這就是好交易——好交易的判準是有沒有遵守方法，而不是有沒有賺錢
• 績效全來自 15% 的交易；目標是讓另外 85% 接近損益兩平
• 重大贏家有共同特徵：立刻奏效，幾乎沒有收盤虧損

給交易者的延伸提醒#

布蘭德對想入行的人有一些直接的話：

• 開發一套有效方法通常需要 3 到 5 年
• 「市場不是年金（the markets are not an annuity）」——別想靠交易支付生活開銷
• 若虧掉本金會明顯改變你的生活水準，就不要交易
• 績效目標毫無意義，因為你無法決定市場給你多少機會；目標應該是過程，不是報酬率
• 部位放大要循序漸進，因為情緒不會被「百分比風險不變」的邏輯安撫
• 把交易分類記錄；自由裁量交易者唯有靠日記，才知道哪類交易真正有效

章節最後布蘭德分享一個近期的小錯：因為聯準會聲明造成短期波動，他被嚇到、不依規則就把停損上提，最後雖然賺錢，但他更在意「我反應錯了」而不是結果。對他而言，好交易與壞交易的差別在於有沒有按程序走，與是否獲利無關。