你已知道自己需要持有股票，最好全球分散、以 MSCI 世界指數為基準。然後呢？大部分時間，照著基準投資就好。聽起來很簡單，但你不曉得我多常聽到：「是的，我需要股票基準，但現在股市令我害怕，我先持有債券和現金一陣子比較安全。」把資產主要配置在現金或債券真的安全嗎？債券波動小，所以等於安全 ── 是嗎？

錯了！當你該百分百持有股票時，改持現金與債券其實再危險不過。你嚴重偏離計畫，大幅提高達不到目標的機率。若股票基準一年漲 30%、債券只漲 6%，你當下或許覺得舒坦，報酬卻落後 24%。你需要往後每年平均都超越大盤 1%（極難），連續 24 年才追得回來。

全球化投資#

為什麼強調全球化？標普 500 代表性還不夠嗎？把新興市場算進去（你也該算），美國股市只占世界整體的 41%。沒有全球化，你會錯過許多機會，包括降低波動的機會。為什麼能降低波動？很簡單：指數覆蓋面越廣，波動越平穩。

想想覆蓋面超窄、波動劇烈的那斯達克指數 ──1990 年代後期大起又大落，結果不賺不賠；同期世界股市卻從科技泡沫高峰起算上漲了 78.9%。越廣的指數越平穩，沒有比全球指數更廣的了。此外，美國與外國股市誰領先會輪流交替（見圖表），一方往往多年大幅領先，而你無法預知下一棒是誰。投資全球，就能兩者都持有。要是你真知道哪個市場接下來最強，歡迎進入理財這一行。

被動投資還是主動投資？#

你願意花多少時間在投資、而不是專注工作多賺一點來投資？若答案是「花很多時間」，容我問一句：「真的嗎？」走這條路的你，多半沒那麼多閒暇成為投資專家。若你已下定決心，請讀我 2007 年的暢銷書《投資最重要的 3 個問題》（The Only Three Questions That Still Count）。

避開任何宣稱有「神奇公式」或「只買這類股、別碰那類」的建議。多數投資書會帶你偏離正道，因為它們立基於錯誤假設 ── 認為某種規模、風格或類型的股票永遠最好。才怪！長期打敗大盤的唯一方式，是一再知道別人不知道的祕密，而這非常難。

時間寶貴的你（在這條路上理當如此），做法取決於資金多寡，以及你要主動還是被動（被動＝像大盤一樣投資、拿大盤報酬；主動＝用與市場不同的方式試圖打敗大盤）。資金少於 20 萬美元，被動投資就好。

許多人嘗試主動投資，但落後大盤的機率高達四比一以上，大部分人都失敗了。資金在 20 萬以下時，主要工具是共同基金 ── 普及但成本高又無法節稅。你甚至可能明明賠錢還收到資本利得稅單：因為基金內部已實現的收益而被課稅，只有美國這樣，海外沒人這麼幹。再者多數基金績效落後大盤，你又無法預知哪檔會落後，分散持有幾檔主動型基金幾乎保證報酬落後被動策略。

正確的被動投資#

被動投資其實很容易。我寫作時，全球市場約美國 41%、其他已開發國家 47%、新興市場 12%。在便宜的線上折扣券商開戶，依全球權重買指數型基金（index funds）或 ETF（純被動、課稅比照股票而非基金，以下統稱 ETF）：約 41%買便宜的標普 500、47%買歐澳遠東（EAFE）、12%買新興市場。之後每存更多錢，就等比例加碼，然後不要管它，幾十年都別動。就像第 8 章朗恩．波沛爾（Ron Popeil）說的：「設定好就忘了它。」

務必挑收費低的基金。標普 500 可選 SPY、IVV 或 VFINX；EAFE 可考慮 EFA、VEA、VDMIX；新興市場可選 EEM 或 VWO。無論哪檔，都要確認是便宜、沒花樣、平凡的 ETF 或指數型基金。ETF 與指數型基金幾乎一樣，只差約 30 個基點成本 ── 挑便宜的那個。

我再怎麼強調挑「無聊、普通」的指數基金都不夠。被動越受歡迎，就有越多主動策略偽裝成被動產品，全為了品牌行銷：只比帳面價值多一點的公司、把一定比例自由現金流再投入的公司、純女性經營的公司……各種利基「指數」紛紛冒出，有些甚至以主動方式管理。我對這些策略沒有不敬，只是它們全是主動的，且都假設某類企業永遠較優秀 ── 但萬物有陰晴圓缺。我的建議：忘掉這些噱頭，長期投資，枯燥才是最好的。

找人幫忙還是自己來？#

資金超過 20 萬美元嗎？那你該加入買個股的行列了，這更便宜也更節稅。人們很少注意到內扣費率、券商手續費等共同基金費用，那等於把 2.5%到 3.5%甚至更高的資產拱手送人。

• 20 萬～ 50 萬美元：個股還無法充分分散，但可開始用 ETF 做國家與產業層級的配置，決策得宜能提高最終盈利。
• 50 萬美元以上：絕對能改買個股，不必再碰共同基金 ── 那對你太不划算。

一樣的老問題：被動還是主動？被動打敗了大部分主動管理。要被動，就讓持股盡量反映全球股市。做法之一：上 http://www.ft.com/ft500 ^↗ 下載「金融時報 500 強」（Financial Times 500，全球市值前 500 名、定期更新）。不必全買，約買前 100 大就有良好的全球覆蓋；再搭配幾趴的小型股全球 ETF（如道富的 GWX）完善組合 ── 這是成本最低的方式。之後存更多就等比例加碼，其餘什麼都別管。

要主動投資、試圖打敗大盤（無論你是持 ETF 的小戶或持個股的大戶），都得雇用投資經理人，而這也不容易，因為你必須問對問題。別請人只「管理」一堆共同基金，也別只是從全權委託經理人中「挑」一個看起來可靠的 ── 那只是被多扒一層皮。別雇中間人，要雇一個真正知道自己在做什麼的決策者，這種人非常稀少。

甄選投資顧問時該問的問題#

沒有時間或訓練自己管理資產嗎？你並不孤單。但雇用投資顧問絕非等閒之事。以下問題能幫你評估是否該把錢託付給某人，可背起來或列印隨身攜帶。

抱緊股票，除非……#

股市有時跌很多，但多數年分都漲。2003 年起的多頭，許多人都嫌股市表現很糟，但它年年漲（2003、2004、2005、2006、2007）；2009 年起的牛市也一樣，被嫌成史上最被嫌棄的牛市。隨便擷取任何 5 年區間，股市也都是上漲的。1990 年代牛市漲了近 10 年，1980 年代亦然，2009 年起的牛市才 8 年。整段期間你都該投入股市，未來也應如此。

相信我，「留在股市裡」比聽起來困難得多。股市一顛簸，你絕對會想抽身。千萬別這麼做，除非你真的、真的非常篤定股市接下來會長期大跌；也別在已經大跌之後才抽身。問自己：對於市場擇時（market timing），有什麼是你知道而別人都不知道的？我猜沒有。若真有，你該去從事理財業（見第 7 章）。

你怎麼知道股市將進入空頭？很難判斷。當所有人都認定空頭將屆，結果肯定不是。專家預測熊市的表現很糟，媒體更糟。所以當人們普遍看壞時，你反而應該持有股票。想深入了解空頭，去讀我 2007 年的《投資最重要的 3 個問題》；連這都不做，就不該自己研判。

撐過熊市#

即便你在熊市時滿手股票，也不成問題。股市長期優越的成功率本就包含熊市，你不必躲過每一次。真正的被動投資人無論時機好壞都嚴守紀律，而且壓倒性地擊敗試圖擇時的人。擇時要做得好，你真的得很清楚自己在幹嘛，極少人辦得到。

修正不等於空頭。修正只是短暫的劇烈震盪 ── 驟然大跌，把你嚇得屁滾尿流，一年可能發生一兩次，幾個月內結束，別被騙了。真正的熊市來得緩慢而平靜：高點過後人們依然樂觀，悲觀者被當瘋子，股市逐月跌一點點，基本面卻已悄悄垮掉，很少人注意。熊市不會猛然拉開序幕，就連 1929 年也不是（詳見我 1987 年的《華爾街之舞》，2007 年有修訂版）。