你喜歡巨大的風險與報酬？喜歡特立獨行？喜歡收高額服務費？那就成立一檔對沖基金吧。
對沖基金以「2 加 20」（2 and 20）的商業模式聞名：每年向客戶資產收 2%管理費（管理 100 萬就收 2 萬），再加上每年 20%的投資報酬分紅！如果你很行、走運，或又行又走運，財富會迅速增加。
2 加 20 的威力#
假設你押注某些股票類別（大型股、能源股或醫療股）未來 5 年會打敗大盤，管理 1 億美元的「2 加 20」合約，且這 5 年平均每年報酬 20%：
- 第 1 年底，1 億變 1.2 億。你收 2%（240 萬）加獲利 2,000 萬的 20%（400 萬），收益 640 萬美元。
- 第 2 年起，扣費後資產為 1.136 億，再收一輪「2 與 20」，收益 727 萬美元。
- 到第 5 年，收益超過 1,060 萬美元。
- 5 年下來，總費用將近 4,200 萬美元，這還只是用初始資產計算。報酬高時你會吸引更多客戶與資產。
換成固定收費制、下同樣的賭注（5 年皆 20%），但只收 1.25%：
- 第 1 年，1 億變 1.2 億，收 1.25%即 150 萬。不錯，但不是 640 萬。
- 第 2 年扣費後資產 1.185 億，收益 178 萬美元。
- 到第 5 年，總費用 1,080 萬美元。很好，但跟 4,200 萬差得遠。
對沖基金經理人會想：「為什麼不為更多報酬賭大一點？」賭對了，20%的「附帶權益」（carried interest）非常龐大；賭錯了，你還是能年年照收 2%管理費，而且不必賠償客戶損失的 20%。蒙受虧損的是客戶。你要高報酬，就得犯大險。
延伸案例：對沖基金的詐騙起源
對沖基金一點也不新奇，只是最近才流行。1940 年以前，騙子會同時開辦兩檔基金：一檔說服客戶 XYZ 股會漲、要買進；另一檔說服客戶 XYZ 股會跌、要做空（先借股票賣出，待股價下跌再低價買回返還，賺取價差）。兩組客戶互不知情。只要 XYZ 波動，兩檔基金都會抓到 10%的波動。賠錢的客戶解雇騙子離開；賺錢的客戶不知是騙局，反而捧來更多錢繼續下注。這種手法直到 1940 年《投資公司與投資顧問法案》出爐才退出市場。
你可以全憑運氣對某一邊下大注，然後中大獎或打包回家。運氣很背，你很快會選別條路；運氣很好，我敢保證很少有觀察家會認為這只是運氣，你也不會。最佳的對沖基金創辦人不會只靠運氣，他們技術嫻熟。
很少有對沖基金中大獎，更多的是打包回家。大部分很快就下台，很少撐超過 2 年，通常在那之前投資人就贖回離開了。我認識好幾十個開辦對沖基金的人，長期屹立不搖的只有 2 位。當你的職業是下鉅額賭注，那是很傷神的 ── 吉姆．克瑞莫就是因此辭職不幹。我也看過有人經營多年卻突然毀於一旦，最後一無所有。
對沖之路#
對沖基金通常操作特定品項，如可轉換套利（convertible arbitrage）、不良證券（distressed securities）、股票多／空對沖（long/short equity）、市場中性（market neutral）等。投資人可買不同品項來分散，但這麼做報酬率勢必難看：無法廣泛分散，又得付鉅額費用，最終還想領先大盤（見第 10 章關於省錢的討論）。
要走這條路的入門步驟很單純：
- 找工作：到處投履歷，霰彈槍風格。Google 搜尋能找到上千個名字。大部分對沖基金不雇人，只有一個人在臥室外獨自操作 1,000 至 4,000 萬美元；但繼續找，會找到操作規模更大、有開職缺的。這份工作沒有保障，基金可能很快搞砸。除非你是創業執行長或搭順風車的副手，否則別做太久，但這是學習與投入市場的好地方。先幹幾年，搞懂形勢與趨勢。
- 設立公司：對沖基金受政府監管但相當寬鬆，門檻不高。一家具備對沖基金專業的律師事務所（如舊金山的夏蒂斯．佛瑞斯〔Shartsis Friese〕事務所）能幫你合法設立、帶你了解法規。
- 募資：你需要推銷基金、招攬客戶，儘管你可能很討厭這件事。
通常人們創辦自己的基金前，會先找個大戶當靠山。如果你是美林經紀人，客戶名單總資產 1 億，當中有一頭 4,000 萬美元的大象，你一直服侍得無微不至。人們經常判定他們可以把這頭大象帶走，能帶多少盡量帶。於是你辭職、開辦自己的對沖基金，有一個靠山客戶，以此為基礎開始打拚。
整個流程不會比下面更複雜：
- 下個大注。
- 找個挺你這樣下注的客戶。
- 遵守適用的法規。
- 收取「2 加 20」的費用。
近期最成功的對沖基金經理人或許是肯恩．葛里芬（Ken Griffin），今年 46 歲，資產淨值 75 億美元，1990 年以經典對沖形式創辦城堡投資集團（Citadel Investment Group）。如今他旗下有多種投資類別的團隊，對微小的獲利潛能下大注，非常倚重槓桿。他是一號狠角色，因為大部分模仿他的人都失敗了。
延伸案例：刀口下的交易員艾力克斯．布洛克曼
就算你成功，未來仍充滿不確定。我透過艾力克斯．布洛克曼（Alex Brockmann）的父親認識他，當時他還是個非常聰明的男孩。艾力克斯曾為葛里芬交易拉美公債，績效很好、收入超優，2007 年賺進鉅額的錢，葛里芬也滿意地付錢。如今他在交易通資本公司（TradeLink Capital）管理期貨基金，2015 年打敗同業。但他知道自己活在刀口之下：要是 2016 年不順，2017 年他就不在了。
我的第一個例子是預設毫無投資技能、全憑運氣，但葛里芬顯然具備技能。回頭看收費制名單 ── 索羅斯、柯恩、科夫納、西蒙斯這些名聲赫赫的對沖基金經理人，正是靠著為鉅額費用甘冒大險達成成就的。
這需要能忍人所不能忍。沒人比愛德華．蘭伯特（Edward Lampert）更清楚這點。他最近資產淨值 23 億美元，且還年輕，可望更高。他以眼光銳利聞名，2002 年以跳樓價買下美國第 3 大折扣商店 Kmart，當時大部分人認為注定是災難，但 Kmart 扭轉頹勢，為他的 ESL 私募對沖基金賺進鉅額利潤（再一次，危機入市奏效）。現在他試圖整頓 2005 年為 Kmart 併購的西爾斯百貨（Sears），成效尚不明朗，但給他一點時間。
延伸案例：蘭伯特被綁架的兩天
蘭伯特差一點就沒機會完成這筆交易。買下 Kmart 不久的一晚，他下班去開車途中被 4 名武裝男子抓住，矇眼綑綁丟進休旅車，在骯髒的汽車旅館浴缸裡被綁了兩天。他相信他們會殺了他，卻保持冷靜，並發現他們亂成一團：先說有人花 500 萬請他們殺他滅口，又改口說綁架是為了索討 100 萬贖金。原來這根本不是精心策畫的綁架，4 名歹徒只是上網搜尋當地有錢人，然後找到了他。
蘭伯特不斷提出更高的贖金數字，說只有他能在支票上簽字。後來他無意間聽見他們刷他的卡點比薩，機會來了：他指出警方會警覺信用卡被盜刷，唯一不吃牢飯的路是現在放他走、快去跑路；又提醒他們，自己根本認不出他們是誰（他們摘下眼罩讓他吃東西時，他機警地移開視線）。週日早晨，他們在離他家幾英里的高速公路上放了他，幾天後警方逮捕綁匪。蘭伯特本可驚慌放棄，卻保持冷靜專注，用創意思考解救自己。
堅毅、冷靜、鎮定！要在對沖基金的世界裡蓬勃發展，你也必須這樣。你夠堅毅嗎？