新聞與市場的弔詭關係#

Siegel 以一個經典的新聞通訊社軼事開場：同樣的經濟數據，在同一天被用來解釋市場的上漲和下跌。這揭示了一個被廣泛忽視的事實——大多數市場波動沒有可辨識的原因。

數據說了什麼#

• 自 1885 年以來，道瓊指數有 123 天出現 5% 以上的漲跌
• 其中只有 28 天（不到四分之一） 能與特定新聞事件連結
• 在 10 次最大的單日變動中，僅 2 次可歸因於新聞
• 1987 年 10 月 19 日道瓊暴跌 22.6%——歷史上最大單日跌幅——找不到任何觸發新聞

市場厭惡不確定性更甚於壞消息本身。當壞消息確認後，不確定性消除，市場反而經常上漲。

政治事件對市場的影響#

總統意外更替#

共同規律：非預期的總統更替總是導致市場下跌，但恢復速度極快。

民主黨 vs 共和黨#

市場對選舉結果的反應充滿矛盾：

歷史數據揭示一個矛盾：民主黨執政期間的股市表現反而優於共和黨！

總統任期循環#

• 二戰後，總統任期的第三年股市報酬最佳
• 原因：市場提前反映選舉年可能推出的有利政策，造成第三年的漲幅特別突出

不要根據政黨偏好做投資決策。歷史數據顯示，市場的黨派直覺反應與實際長期表現往往相反。

戰爭與股市#

戰爭對市場的影響遠比多數人想像的更為複雜且有限：

第一次世界大戰#

• 戰爭期間市場整體上漲近 100%
• 美國正式參戰時市場下跌 40%
• 戰爭結束後市場反彈
• 1915 年是史上最佳年度之一，道瓊上漲 82%

第二次世界大戰#

• 整個六年戰爭期間，道瓊始終在戰前水準的 32% 範圍內波動
• 六年下來道瓊僅上漲 30%——表現平淡

韓戰#

• 北韓入侵當日道瓊下跌 4.65%，但跌幅受到控制
• 市場最多僅跌至戰前水準以下 12%

越戰#

• 道瓊在達到 995 點後下跌 30%
• 整整八年的報酬微乎其微，是一段漫長的停滯期

波斯灣戰爭#

• 伊拉克入侵科威特後，道瓊下跌 18%
• 美軍發動攻勢後，油價崩跌，道瓊單日暴漲 115 點
• 戰爭結束時道瓊已上漲 18%

歷史數據揭示一個反直覺的事實：戰爭期間的市場波動性反而低於和平時期。恐慌性拋售幾乎總是最差的策略——戰爭初期的下跌往往很快被收復。

本章結論#

• 大多數重大市場波動找不到對應的新聞事件
• 不到四分之一的極端市場變動能歸因於特定消息
• 政治事件對市場的衝擊通常是短暫的
• 戰爭期間的波動性低於預期，恐慌性拋售是最糟策略
• 試圖根據新聞事件進行交易，長期而言不是有效策略