場景：奧馬哈，1967 年#
1967 年是 Sgt. Pepper、迷幻搖滾與「Turn on, tune in, drop out」的高峰，但 36 歲的華倫仍活在「艾森豪的美國」。本章記錄他的家庭轉折、投資哲學的拉鋸，以及收購 National Indemnity——他人生最重要的單一決策之一。
Susie 的「醫生在診」#
家中 Bu ett 後門掛上招牌：「The Doctor Is In」
- 各年齡、各階層的「病人」在房裡走動
- 他們要，Susie 給；要更多，她給更多
- 華倫遵循 Susie 的要求重新裝修房子，新側翼成為鄰居孩子聚集處
- 地下室建了個人壁球場——「人型 Ping-Pong」
三個孩子：13、12、9 歲#
- Sooz：8 年級，從膽小變自立，鐵腕統治弟弟們，介紹 Byrds、Kinks 給弟弟
- Howie：6 年級，還是「龍捲風」——把狗 Scout 抓到屋頂、買鎖反鎖媽媽
- Peter：3 年級，沉默彈琴的孩子，贏過才藝表演
17 歲的姪子 Billy Rogers：迷幻時代的犧牲品#
- Susie 的姐姐 Dottie 的兒子
- 新興爵士吉他手，開始試毒品
- Dottie 在睡覺睡到中午、難以做決定、酗酒
- Susie 介入：常帶 Billy 去看當地爵士吉他手 Calvin Keys 學技巧、矯正人生
華倫的精神拉鋸：教皇 vs 馬丁路德#
「我那時處於 Charlie Munger 影響的過渡期。
像在宗教改革——一天聽馬丁路德、一天聽教皇。
Ben Graham 是那位教皇。」
市場越來越熱，Transitron、Polaroid、Xerox、Electronic Data Systems 的科技股飆漲。華倫對合夥人說：「我們就是沒有那麼多好點子。」
兩條新「規則」加入官方法典#
規則 1：不投我頭上飛過的技術為關鍵的事業。 「我對半導體與積體電路的了解，跟我對 chrzaszcz（一種波蘭甲蟲）交配習慣的了解差不多。」
規則 2：即便獲利展望優秀，若可能引發「重大人類問題」（裁員、關廠、無法承受罷工的工會企業）就不投。
這意味著——「他要對煙屁股三思再三思」。
Berkshire 的狀況：「靠維生器活著」#
- 派 Verne McKenzie 到 New Bedford 監督紡織廠
- Bu ett 在董事會上一時心軟同意了 10 美分股息——醒來時為時已晚
- 共發出 101,733 美元，「我知道我可以把它變成幾百萬」
- 「我永遠不會再犯這種錯誤。」
8 個月後他做債務換股：用 7.5% 利率的債券交換股票，換回 32,000 股。這樣：
- 篩掉只想要收息的股東
- 留下關心成長的股東
- 進一步加深控股——即便他知道當初買 Berkshire 是錯誤
對 Ken Chace 的指示#
- 工會要善待
- 容忍部分虧損以維持企業運作
- 避免再讓鎮民像 Beatrice 那樣與他敵對
但市場現實壓迫不止：通膨上揚、勞動成本上漲、外國與南方廠便宜——1967 年雖勉強損益兩平，但結構性敗退無解。
「潮流比游泳的人重要」（The tide continues to be far more important than the swimmers）
1967 年 4 月關閉 Rhode Island 的 King Philip D 部門：450 名員工失業，標誌「羅德島棉紡業的終結」。
國民兵保險（National Indemnity）：等到「15 分鐘窗口」#
公司位於 Kiewit Plaza 幾條街外，創辦人 Jack Ringwalt 是奧馬哈最聰明的商人之一。
Jack Ringwalt 其人#
- 拒絕投資 Buffett 合夥事業（華倫最低門檻當時 5 萬，但他對其他人都收很少；可能是「華倫的隱密性把他擋掉了」）
- 自負為投資專家
- 自己管理 National Indemnity 的投資——數百檔小股票寫在帳本紙上、塞在舊運動袋裡
Ringwalt 的承保哲學#
他承保最困難的客戶：馬戲團演員、馴獅人、burlesque 明星身體部位。
「沒有壞風險，只有壞費率」（There’s no such thing as a bad risk, only bad rates）
業界稱他為「奧馬哈最快的商人」、女兒給他「Jet Jack」綽號。
「15 分鐘窗口」#
- 華倫朋友 Charlie Heider 是 National Indemnity 董事
- 「Jack 每年大約有 15 分鐘想賣公司」
- 某個理賠惹他生氣那一刻
- 華倫請 Heider 幫忙等捕捉那 15 分鐘
1967 年 2 月某個陰沉的奧馬哈日：
Heider 與 Ringwalt 午餐，Ringwalt 說：「我不喜歡這天氣。」聊著聊著就講到想賣公司。
那 15 分鐘窗口開啟了。Heider 立刻當天下午約 Bu ett 見面。
收購條件談判#
- Ringwalt 開始加條件：公司要留奧馬哈、不能裁員
- Bu ett 全部接受
- Ringwalt：「其他出價都太低。」
- Bu ett：「你想要多少？」
- Ringwalt：「50 美元/股」（華倫覺得值的 35 + 15 美元）
- Bu ett 立刻：「I’ll take it.」
握手後 Ringwalt 開始反悔：「想必你要審計過的財報吧？」
華倫機智反答：
「我才不會去看審計過的財報——那是最糟的一種。」
Ringwalt 又試了三四次設法後悔，但作為誠信的人最終履約。
收購完成的速度#
- 度假回來的 Ringwalt 遲到 10 分鐘——可能在繞著街找剩餘時間的停車表
- Bu ett 立刻把錢存到 U.S. National Bank
- 兩人都同意「合約一頁紙」
為什麼這是金雞：保險浮存金（Float）的策略性意義#
華倫立刻寫了一份備忘錄《Thoughts Regarding Capital Requirements for Insurance Companies》。
Buffett 對 National Indemnity 的洞察：
- 收到保費可以拿去投資（在賠付之前）
- 利潤可以送回 Berkshire 用於買其他股票或公司
- 萬一賠付過大，Berkshire 也能反向注資
他把保險的「資本」嫁接到衰退的 Berkshire 紡織廠身上—— 創造了一個內部資金可以雙向流動、應對外部環境的「homeostatic（恆溫式）資本系統」。
這就是日後波克夏帝國的核心引擎。
Jet Jack 的最後一笑#
- Bu ett 把 Ringwalt 留任、好好待他、與他打網球
- Ringwalt 穿女兒做的舊運動衫，胸前印「Jet Jack」覆蓋他的大肚子
- 在 Jolly Roger 餐廳一個小孩跑來：「Jet Jack，給我簽名好嗎？」
Ringwalt 自尊滿足。小孩以為他是名人——太空人或電影明星。
他可能看不像，但內心仍是 Jet Jack。
賣掉公司後 Ringwalt 拿了部分錢——買了 Berkshire Hathaway 的股票。
雪球的下一層形成了。
下一章華倫進入 1967 年夏天：全國最大的種族暴動、Susie 的民權運動、以及華倫遇上他另一位重要的精神導師 Joe Rosenfield。