場景：奧馬哈，1956–1958#

華倫 26 歲、口袋裡 174,000 美元，宣布——「我要退休」，搬回奧馬哈租下 Underwood 大道 5202 號的房子。

「『退休』這個字從一個 26 歲的人口中說出，回頭看頗為奇特。

數學上他確實能靠這筆錢達成 35 歲百萬富翁——但他急、要更高的複利速度。」

1956 年 5 月 1 日：Buffett Associates, Ltd. 誕生#

仿 Newman & Graham 的 hedge fund 模式，最早 7 位合夥人：

華倫只投 100 美元——他的「槓桿」來自管理費。

收費結構：「報酬率超過 4% 門檻後，我拿超額部分的一半。 但我也承擔下行的 1/4——而且不限於我的本金。 換句話說：我若打平，就賠錢；下檔虧損我要無上限賠付。」

第一場合夥人晚宴的兩條原則#

地點：奧馬哈俱樂部包廂。Chuck 訂位、華倫指示「各付各的」——不為晚餐買單也是限制責任的一種。

開場規則：

「這是我能做的、不能做的、不確定能不能做的。這是我會如何評斷自己的標準。

如果你不認同，請不要加入——我不要在我快樂時你不快樂、或反過來。」

1956 年夏：紐約的最後一個夏天#

• 華倫協助葛拉漢結束 Graham-Newman
• Tom Knapp 把 Long Island 的小屋租給他們一家
• Susie 帶兩孩在西草甸海灘（West Meadow Beach），自帶外水井、戶外冷水澡
• 華倫週間住在 Henry Brandt 家（Henry 的家人也在 Long Island）

那年得到兩則噩耗：

• 童年好友 Bob Russell 的父親自殺
• 哥大同學 Fred Kuhlken 在葡萄牙駕車事故身亡

「離開紐約自己創業」的反潮流選擇#

1950 年代「The Man in the Gray Flannel Suit」的時代——成功就是進大公司爬階梯。

一個剛畢業的大學生「自雇、在家工作、獨自一人」是極為罕見的。

而到紐約以外的地方做嚴肅資產管理，更是違反主流到接近反叛的決定。

全國回奧馬哈：沿路拜訪公司#

• Hazleton, PA 的 Jeddo-Highland Coal Company
• Kalamazoo Stove and Furnace Company
• Delaware, OH 的 Greif Bros. Cooperage——他 1951 年從 Moody’s 翻到的便宜股

玻璃男人（Glasses Man）：與小蘇珊的儀式#

到了 Underwood Avenue 新家，3 歲 Sooz 害怕睡前看到搬家工人留下的「玻璃男人」站在臥房外的鐵欄杆。每晚華倫都要先去檢查欄杆才能讓她入睡。

三門投資課#

• Investment Analysis for Men Only（僅限男性的投資分析）
• Intelligent Investing
• Investing for Women（後來增開）

「不加入俱樂部」#

• 加入 Rotary Club（叔叔 Fred 邀請，家族忠誠）
• 拒絕 Knights of Ak-Sar-Ben（奧馬哈頂級社交俱樂部）

這對需要籌資的年輕基金經理是「對奧馬哈大老們翻白眼」的姿態——但華倫鄙視這群曾經把父親看成「雜貨店之孫」的人。

浴缸記憶（Bathtub Memory）#

華倫對自己記憶的形容：像浴缸。

• 想記住的灌進來
• 用完的「咻」一聲拔塞流走
• 痛苦的回憶最先被沖走

這份「淘汰過時資訊的能力」讓他能「向前看」，而不像母親「永遠回頭看」。

第二位合夥人：Homer Dodge#

葛拉漢介紹 Norwich 大學前校長、物理教授 Homer Dodge。一個炎熱七月，Dodge 開著屋頂綁藍獨木舟的旅行車到奧馬哈，給華倫 12 萬美元。

1956 年 9 月 1 日，Buffett Fund, Ltd. 成立——比第一個合夥事業還大。

「我從一個前股票經紀人，變成了一個專業基金經理人。」

第三個合夥事業：B-C#

Howard 的舊同事 John Cleary 投入。到 1956 年 10 月，華倫管理超過 50 萬美元。

工作型態：在家、夜貓子、親手做帳#

• 在主臥旁的小書房工作（壁紙是綠鈔票圖案）
• 凌晨穿睡衣讀年報、喝 Pepsi、吃 Kitty Clover 洋芋片
• IBM 打字機、藍色複寫紙、自己歸檔、自己報稅
• 股票實物親自帶到 Omaha National Bank 保險箱
• 賣股就親自到郵局寄出

1956 年底首封合夥人信：總獲利 4,500 美元，勝過大盤約 4%。

National American Fire Insurance：把錢撒到鄉下#

華倫翻 Moody’s 找到的隱藏寶石：

• 1919 年內布拉斯加農夫被欺騙以「Liberty Bond」換得這支當時無價值的股票
• Ahmanson 家族後來把它變成正當公司
• 透過 Howard Ahmanson（加州 Home Savings of America 創辦人）注入優質保單
• 弟弟 Hayden 一直以 30 美元低價回收
• 每股盈利 29 美元，買回時相當於用一年盈利就回本

華倫派 Dan Monen 駕著紅白色雪佛蘭遊蕩內布拉斯加：

• 進縣府、銀行詢問誰持有 National American 股票
• 坐在農夫家門廊喝冰茶、吃派
• 提現金換股

最終華倫付到「魔術數字」：100 美元——當年農夫的買入價。

「我們當年像羊一樣買，現在像羊一樣賣。」

累積到 10% 股權，全留在原股東名下加授權書，避免驚動 Howard Ahmanson。

Blue Eagle 郵票災難#

• Tom Knapp 提到美國政府將停發 4 美分 Blue Eagle 郵票
• 兩人想「壟斷」此供給：寫信給各郵局收購庫存
• Denver 郵局存有 20 整版（共 20 萬張）
• 共花 8,000 + 後續總共 25,000 美元，買到 60 萬張郵票

「我們應該讓 Denver 把郵票送回華府銷毀減少供給的——這就是我們的錯。」

60 萬張郵票永遠只值 4 美分。

華倫把處理問題交給 Tom，從此將此事「沖出他的浴缸記憶」。

1957：Davis 家族 + Dacee 合夥事業#

紐約名管理人 Arthur Wiesenberger 把 Eddie Davis（泌尿科醫師）介紹給華倫。

• 華倫到 Davis 家客廳一小時
• 講完規則：絕對控制權、不告訴合夥人投資內容、只能 12/31 出入金
• 全程 Eddie 不專心，Dorothy 認真聽完問丈夫意見

Eddie 說：「給他 10 萬美元。」

華倫困惑：「您剛剛沒怎麼聽我說……」

Eddie：「因為你讓我想起 Charlie Munger。」

「我不知道 Charlie Munger 是誰，但我喜歡他。」

1957 年 8 月 5 日，Dacee 合夥事業啟動，10 萬美元。

Hidden Splendor、Stanrock、Northspan 等鈾礦股#

華倫個人帳戶玩政府過去高價收購、現在卻便宜的鈾礦小股票（書名 Hidden Splendor 即為其一）：

「桶子裡射魚——魚不大，但你知道射得到、會賺錢。比較大的我都放進合夥事業。」

1957–1959：合夥事業繼續增加#

• Underwood：Elizabeth Peterson 加碼 85,000 美元
• Mo-Buf：Dan Monen 夫婦投入 70,000 美元（其錢來自 National American 獲利）
• 1959 年 2 月 Cap Offutt Jr.、John Offutt、William Glenn 投入 50,000 成立 Glenoff

到此七個合夥事業並行運作。

1957 秋：搬入「巴菲特蠢屋」（Buffett’s Folly）#

• 31,500 美元買下 Farnam Street 的房子
• 華倫覺得相當於「12 年複利後的 100 萬美元」——所以「我覺得是花了一百萬蓋這間屋子」
• Susie 的裝潢費 15,000 美元（房價的一半）「差點殺了華倫」
• 1957 年小兒子 Peter 出生

兩個重要對外連結：Bernie Sarnat 與 Estey Graham 的推薦#

葛拉漢的妻子 Estey 對親戚 Rhoda Sarnat 說：

「人們總找我們說『因為 Ben Graham 投資我所以你也該投』——我們對所有人說 No。

但那個華倫・巴菲特，他有潛力。我們投了，你也該投。」

Sarnat 夫妻投入 10,000 美元，Estey Graham 自己投 15,000 美元到 Mo-Buf。

黑名單與「自己的局外人」#

• 華倫被奧馬哈鄉村俱樂部的會員投票封殺（blackballed）
• 「奧馬哈有些人覺得我做的是某種龐氏騙局」
• 「我喜歡與局外人為伍，但我也想被接納」
• 透過關係斡旋後恢復會員資格

結尾的伏筆#

「華倫初期的投資全循葛拉漢原則：菸屁股、便宜得可憐的小公司、能再吸一口的濕菸蒂。

但這一切都將在他遇見 Charlie Munger 後改變。」

下一章將進入 1959 年的奧馬哈俱樂部——那場改變華倫一生的午餐。