股票投機的永恆本質#

股票投機的行當永遠不會消亡。讓它消亡並不符合大家的心意：

• 無論怎樣強調它的風險，也不可能阻止投機行為
• 你不可能讓人們杜絕猜錯的情況，無論當事人多麼精明、多麼有經驗
• 精心運籌的計劃也可能中途出軌，因為會發生未曾預料的事件
• 不測或許來自一場大自然的災變，或許來自天氣變化，來自你自己的貪婪，來自其他人的自負，來自恐懼

投機者的致命敵人包括：無知、貪婪、恐懼和希望。人世間所有的成文法律和所有交易所的規章都不可能根除上述人類動物的本性。

市場的變遷#

回首往事，對比 25 年前當利弗莫爾初次來到華爾街時的市場風氣，必須承認現在的市場已經發生了許多有益的改變：

• 老式對賭行已經銷聲匿跡
• 紐約股票交易所的工作很出色，不僅嚴查騙子手，還監督其會員嚴格遵守交易所各項規則
• 如果說從股票投機中贏利從來不是易事，那麼現在正變得一天比一天難

1901 年 vs 現在#

• 1901 年 J·P·摩根將美國鋼鐵公司發行上市的時候，紐約股票交易所總共只有275 只股票正式掛牌
• 如今，在交易所正規上市名單上大約有900 種股票，活躍行情裡大約有600 種不同的證券參與交易

虛假信息的危害#

投機者除了必須透徹研究所有地方的投機行為，還必須著重考慮華爾街上這個行當的特殊性：

• 必須盡量弄清楚怎樣賺錢
• 還必須盡量避免虧錢
• 知道不該做什麼和掌握該做什麼幾乎同樣重要

最好牢記，實際上在所有股票的所有上漲行情中都在一定程度上存在操縱的情形，這類上漲行情往往都是內部人精心策劃的，其目的，並且是唯一的目的，便是盡可能以最好的價格賣出股票。

「空頭打壓」的謊言#

內部人的典型操作模式#

公眾應當牢記：導致行情長期持續下跌的真實原因從來不是空頭打壓。當某個股票保持下跌的時候，你可以肯定該股票一定有什麼地方不對，要麼是它的市場，要麼是它的公司。

紐黑文鐵路公司案例#

這是最經典的案例：

• 該股票 1902 年的賣出價為255，是新英格蘭最主要的鐵路投資
• 新總裁到任後，公司開始左一筆、右一筆以虛高價格添置資產
• 股價從255 美元跌至 12 美元
• 這絕不是空頭襲擊的結果——是內部人一直不斷地賣出，而且他們賣出的價格總是高於如果他們說出實話或者哪怕是允許真相公佈於眾的情形

英特韋爾石油公司案例#

• 該股票背後有一個集合資產池，把股價拉抬到50
• 在這個價位該集合資產池賣出，股價快速下挫
• 經紀商們回答質疑者說：「利文斯頓正在打壓市場！」——但實際上集合資產池照賣不誤

在牛市行情下，特別是在景氣階段，公眾起初掙錢但後來又輸回去，問題出在在牛市行情裡逗留得太久。這類「空頭打壓」的托辭進一步誘導他們逗留下去。那些匿名的內部人有意讓公眾相信的所謂解釋，恰恰正是公眾應當保持高度警覺的陷阱。

內部人在下跌過程中的真實行為#

• 內部人清楚行業形勢將對公司未來盈利產生不利影響
• 他們不敢出手支撐股價，一直要等到公司業務好轉的下一個拐點出現
• 屆時，內部人將會買進並且保持沉默

多年來，我充分經歷了股票市場交易的洗禮，對股票市場也有相當的瞭解。我敢說在我記憶中沒有哪一例空頭襲擊事件曾經導致某個股票持續下跌的。他們口中所稱的「空頭打壓」，往往正是根據對實際市場環境的準確把握而實施的合理賣出。