投機事業中的不可預料因素#

在投機事業遭遇的各種絆腳石中，未曾預料的事件——甚至可以說根本就不可預料的——事件，要排在靠前的位置。

一般的商業風險並不比普通人出門上街或者坐火車旅行遇到的風險更大。當我因為沒有能夠事先預料到的原因而發生虧損的時候，從不耿耿於懷。

生活本身就是一場賭博。對由於上蒼沒有賜給我通天法眼而遭遇的一切，我可以默默承受，淡然處之。然而，在我作為投機者的職業生涯中曾有過幾次遭遇，當時我既選擇了市場正確的一邊，操作方法也誠實公平，但是由於一些不光明正大的卑鄙對手採取不正當手段騙去了我的利潤。

投機不是人與人的戰鬥#

利弗莫爾強調，他的生意不是無休止的衝突或競賽：

• 從不和任何人起過衝突，也不和某個投資者群體有過爭執
• 只是和他們在觀念上有所不同——對基本形勢的看法與人相異
• 力圖緊跟事實，讓事實統領行動

這正是伯納德．M．巴魯奇（Bernard M. Baruch）贏得財富的成功秘訣。有時候，我沒有把事實看得足夠清楚，或者足夠及早地看清楚。不論什麼時候，只要出現了這種情況，就賠錢。我錯了。錯了，總要破費錢財。

咖啡市場的投資機會#

到了 1917 年 7 月，利弗莫爾有了資金和時間同時兼顧商品和股票交易。商品價格已經上漲了 100%~400%，唯有一個例外——咖啡。

為什麼咖啡價格低迷？#

• 戰爭導致歐洲市場關閉，巨量船貨源源不絕運往美國
• 美國是唯一的咖啡大市場
• 咖啡原料極大過剩，壓低市場價格
• 咖啡的價格實際上低於戰前水平

利弗莫爾的推理#

德國和奧國的潛艇越來越活躍、效率越來越高，這意味著：

• 可供商用的貨船數量嚴重減少
• 咖啡進口數量萎縮
• 消費數量不變，超額庫存逐步消化
• 咖啡價格必然追隨其他商品大幅上漲

利弗莫爾認為這與其說是投機，不如說在更大程度上屬於投資。他知道需要時間才能真正兌現收益，但更清楚它必定能夠帶來豐厚的利潤——更像銀行家的操作，而不是賭徒的投注。

九個月的煎熬#

1917 年冬天開始買進咖啡期權，但：

• 市場維持平淡狀態長達9 個月
• 行情不像預期那樣有所上漲
• 合約到期，賣出了所有期權
• 蒙受了巨大的損失

從擇時方面來說，利弗莫爾顯然是錯誤的。但他仍然確信自己的觀點是正確的。

加倍投入#

賣出所有頭寸之後，立即重新開始買進，這次買進的數量是之前 9 個月的3 倍，而且是延期期權。

果然不久之後，市場便開始上漲，所有人似乎都意識到咖啡市場注定要發生什麼了。

政府干預：數百萬利潤化為泡影#

利潤看來既有把握又來得快，幾百萬元利潤！然而，利弗莫爾就是無緣拿到這筆利潤。

咖啡空頭的陰謀#

那些賣給利弗莫爾咖啡的空頭們（主要是德裔咖啡烘烤商），為了擺脫自己賣空的頭寸：

• 跑到華盛頓向戰時工業委員會的價格管制小組乞憐求援
• 聲稱職業投機客（利弗莫爾）已經壟斷或即將壟斷咖啡市場
• 要求政府介入保護「美國人享用早餐的利益」

價格管制小組的決定#

• 為咖啡豆設定了一個最高價格
• 為所有現存的合約設定了最後了結期限
• 咖啡交易所將無生意可做

對利弗莫爾來說，只有一個選擇——照辦——賣出所有合約。同以往那些贏利的交易一樣正常預計必將到手的數百萬美元利潤就此化為泡影。

諷刺的結局#

後來，當咖啡交易所再度開業時：

• 咖啡成交價為23 美分
• 因為供給跟不上，美國民眾不得不支付這樣的高價
• 供給少的原因正是當初政府偏聽那小撮「仁慈博愛」的空頭建議，對咖啡限價過低
• 現在只有這樣的高價才可能支付高昂的海運費用，以此保證咖啡持續進口

在投機事業上吃後悔藥純屬浪費時間，什麼意義都沒有。然而，這樁交易卻備獨特意義。交易本身和利弗莫爾以前的做成的一樣漂亮。他對行情上漲如此有把握，如此符合邏輯，以至於簡直沒法不掙回幾百萬元。但是，他沒有。

「不可預料的無妄之災」#

這次經歷讓利弗莫爾在投機事業的絆腳石清單上又添了一個新名目：「不可預料的無妄之災」。

此外，他還曾經遇到過兩次事先沒有任何警告、交易所理事會突然宣布更改交易規則的情況，兩次均遭受損失。

在投機操作中，對任何事你都不能絕對肯定。

做空股市遭遇流言中傷#

在這次咖啡插曲結束後：

• 利弗莫爾在其他商品上的交易非常成功
• 同時在股票市場做空的一邊操作
• 但漸漸遭到荒誕不經的流言困擾

華爾街的職業人員與報紙寫手養成了遇事歸咎於我的習慣。當價格無可避免地快速下跌的時候總是指責我打壓市場。有時候，只要賣出就被說成不愛國——不管我是不是真的在賣空。

「打壓市場」的真相#

沒有任何操縱能夠把股票打下去並把它們總摁在那兒。所謂人為打壓的情形 100 例中有 99 例實際上都屬於合理的下跌行情，只不過是市場在下跌過程中不時加速而已，主要並不是由職業交易者的操作引起的。

利弗莫爾指出了正常貼士與反間計貼士的區別：

• 正常的看空貼士：具體、明確地建議你賣空
• 反間計貼士：試圖對下跌行情做解釋，讓你不去選擇明智地賣空——「某位作手打壓的結果，一旦他停手不再賣空，股價必然向上反彈！」