漫長的低谷期（1911-1914）#

離開威廉森—布朗營業廳之後，利弗莫爾面對的是一個長期死氣沉沉的市場，整整 4 個極為平淡的年頭。

正如比利．亨利奎茲（Billy Henriquez）有一次說的，「這種市道連臭鼬放屁都弄不出味兒。」

• 市場上沒有一分錢可掙
• 試了其他經紀行的營業廳，在其中每一家都是賠錢的
• 累計負債遠超過 100 萬美元

問題不在於利弗莫爾是不是喪失了把握市場的能力，而是在這 4 個令人沮喪的年頭裡掙錢的機會簡直不存在。

自我反省：找出問題根源#

諸事不順遂，利弗莫爾開始認真研究自己的問題：

• 沒有四處哀嘆自己從百萬家財淪落到負債累累的不幸遭遇
• 沒有自哀自憐，也不打算坐等時來運轉
• 認為自己唯一的出路還是掙錢，而掙錢就意味著必須交易成功

他冷靜地得出結論：主要問題出在憂心債務上。

只要我處在擔憂不安的心理狀態，就絕不能夠完成任何有益的事務；而只要我欠債，就不可能不擔憂。只要哪一位債權人有權隨意騷擾，或者堅持在我積攢像樣的本金之前結清債務從而妨礙我東山再起的進程，便於事無補。

艱難的破產決定#

利弗莫爾下定決心申請破產保護，但這個決定極其艱難：

• 他討厭把自己置於容易被人誤解或誤判的境地
• 從未對金錢過分在意
• 債權人絕大多數是他的私人朋友或老熟人
• 已經考慮了 2 年多，一直沒有勇氣站出來

他鼓起勇氣向債權人坦誠交代：

並非因為不願意償付諸位的債務才出此下策，而是既為了諸位也為了我自己，我必須把自己置於能夠掙錢的位置上。

債權人的反應#

• 所有大債權人都表示理解，願意簽署豁免文件，總額超過 100 萬美元
• 但有兩位小債權人不願意豁免：一位欠 800 美元，一位欠 6000 美元
• 破產清單上的債務累計只有 10 萬美元左右，實際欠債總共遠超過 100 萬

報紙報道破產消息後，利弗莫爾出門都感到恥辱。以前他總是百分之百地清償自己的債務，而這次新體驗對他來說再屈辱不過。

重新找到本金#

擺脫了負債的精神負擔後，1915 年 2 月，利弗莫爾去見丹．威廉森，請求使用之前承諾的 25,000 美元信用額度，但條件只有 500 股的額度。

他離開威廉森的辦公室後，仔細研究市場：

• 這是一輪牛市，對他來說顯而易見
• 但本金只允許動用 500 股的頭寸，條件非常苛刻
• 沒有任何迴旋餘地，初始買入的 500 股必須為他實現利潤

我覺得我完全意識到在作為一名投機者的職業生涯中自己正處在最緊要的一刻。如果這一次失敗了，那麼到哪兒去找下一筆本金、什麼時候找得到再做下一次嘗試，便成了未知數。

等待伯利恆鋼鐵突破 100#

利弗莫爾選定了伯利恆鋼鐵（Bethlehem Steel）作為東山再起的目標。雖然心裡明白它一定會大幅上漲，但他必須等到最有把握的時刻：

• 根據經驗，股票第一次超越 100、200 或 300 美元的整數大關時，幾乎總是保持上升勢頭，繼續上漲 30~50 點
• 他克制自己，拉緊韁繩，等待 6 個星期

該股票每上漲 1 個點，就意味著我已經錯過了 500 美元的利潤。然而，我堅持不動，沒有聽從希望的大聲疾呼，而是只聽從我的經驗的平靜勸說以及常識的忠告。

果斷出手#

當伯利恆鋼鐵漲到 98 時：

1. 他衝進威廉森—布朗公司營業廳，買入 500 股，在 98~99 之間成交
2. 當晚收市價位於 114 或 115
3. 第二天再次買進 500 股，股價已達 145

良好的開端成功的一半，不論什麼行業皆如此。苦苦等待恰當時機的 6 個星期，是最艱辛、最煎熬的 6 個星期。無論如何，他得到了報償。

盧西塔尼亞號事件與意外損失#

正當利弗莫爾順利東山再起時，盧西塔尼亞號事件（1915 年 5 月 12 日）導致行情崩跌，他蒙受了虧損。

• 沒有人能對市場始終一貫地保持正確，能夠超越引起虧損的突發事件的影響範圍
• 1915 年底，經紀商賬戶上的餘額大約是14 萬美元

1916 年：大賺 300 萬美元#

下一年業績好得多。利弗莫爾在瘋狂的牛市行情中縱情看多，同時警惕著警告信號的出現。

識別牛市頂部的方法#

市場不會用戲劇性的盛大焰火公開宣告已經到達頂峰，也不會突然如其來地 180 度大轉彎。牛市領頭羊的股票一個接一個從其頂部下跌了幾個點——這是幾個月以來首次出現的現象——之後再也沒有漲回去。

他的操作策略：

1. 賣空停滯不前的領頭羊，每隻 5000 股
2. 繼續做多新的領頭羊
3. 當新領頭羊也開始停滯時，轉為全面看空
4. 累積空頭頭寸達到 6 萬股——每隻 5000 股，共 12 隻

「洩密事件」帶來的暴利#

滿倉約 7 個月後，威爾遜總統即將發表和平聲明的消息洩露，市場崩跌。利弗莫爾利用這個機會軋平了頭寸。

如果發生了意外的有利事件，超出當初你計劃的範圍，那麼當仁不讓，你應該利用這個天賜良機來抓住機會。在這樣的急跌行情中，市場流動性極佳，你可以輕鬆轉身，正是把紙面利潤轉化為真金白銀的大好時機。

1916 年，利弗莫爾淨賺了大約300 萬美元。

德國無限制潛艇戰與棉花損失#

1917 年冬天在棕櫚灘度假時，利弗莫爾買進了 15,000 包棉花。但就在當天下午收市後，德國宣布實行無限制潛艇戰。

• 股票市場買入平倉，獲利150 萬元
• 棉花市場一夜之間損失近40 萬美元

這件事足以表明，即使你的頭寸並不太大，也有可能在很短時間內帶來大的損失。最小阻力路線對交易者來說具有無上價值。

償清所有債務，東山再起#

1917 年初回到紐約時，利弗莫爾償還了曾經欠下的所有債務，總額超過100 萬元。

他的做法：

• 一次性全部付清所有人
• 連帶利息一起支付
• 最後一個得到償付的是那位欠 800 美元的債權人——曾經騷擾他最甚的人

就這樣，我東山再起。

保護家庭財產#

所有債務清償完畢後，利弗莫爾做出重要安排：

• 將一筆錢投入年金
• 為妻子投入信託
• 為兒子投入信託

無論我們之中哪一位採取什麼手段，不論我在市場上需要什麼，甚至即使深愛的妻子要為我主動放棄，信託都是絕對安全的。我不冒任何風險！