擺脫內幕消息，獨立判斷#
1906 年夏天在薩拉圖加關於聯合太平洋鐵路的遭遇（第六章），令利弗莫爾對內幕消息和他人的觀點、推測更加敬而遠之。無論出自交情深厚的朋友，還是精明強幹的大能人，一概敬謝不敏。
事實上，而非自負，已經向我證明，我有能力比其他絕大多數人更精準地閱讀行情紙帶。
關鍵認知：利弗莫爾的條件比哈丁兄弟公司其他普通客戶寬裕得多，因為他完全免受各種帶著有色眼鏡的盤算或推測的影響。對他來說，做空不再比做多更有吸引力，反過來也一樣。唯一擇善固執的一點是，絕不允許自己站在錯誤一邊。
從個別股票到總體市場的蛻變#
利弗莫爾經歷了一個逐步摸索的過程，最終完全認識股票投機事業的全貌：
- 大錢必然來自大規模行情，無論看上去是什麼原因最初刺激了市場
- 大規模行情之所以持續，不是因為有人聯手操縱或金融家的陰謀詭計，而是由基礎環境條件所決定的
- 既然整個市場的股票都按照大潮流的方向運動，就沒有必要去研究個別股票的表現
- 如果某人以大規模行情為出發點，在交易時並不會受什麼限制
牛市行情看多、熊市行情看空——聽起來有點傻，不是嗎？然而，只有牢牢掌握這條基本原則之後，利弗莫爾才學會付諸行動，才明白如此行動乃是預期市場演變的大概率。
時機之鎖——1906 年的慘痛教訓#
利弗莫爾研究了 1906 年的形勢，認為資金前景特別嚴峻，決定一筆傾囊賣出。然而市場的反覆讓他付出了慘重代價：
- 方向正確，時機錯誤：市場下挫後回升，反覆拉鋸，賬面利潤消失，虧損逐步增加
- 被迫在保證金耗盡時賣出，結果下一天一整天又是一輪上漲
- 再次賣出又被反彈掃出，如此反覆多次
我犯了錯誤。但是，到底錯在哪兒呢？我在熊市裡看空。這是明智之舉。我賣空股票。這也當得。但是，我賣得太快了。代價不貴。我的頭寸是對的，但做法是錯的。
時機錯誤的代價：即使看空是正確的，也不要馬上開始大筆賣出。一定要等到不存在發動機回火風險之後再行動。利弗莫爾因為「過早行動」，把從舊金山大地震中掙到的 30 萬美元的每個子兒當時都虧光了。
正確與破產可以同時發生#
就這樣——我正確，卻破產了！
利弗莫爾在 1906 年接連被回升行情嚴重削弱了保證金。當時他不到 27 歲，已有 12 年的經驗，但仍然因為時機把握不當而破產。
痛定思痛：等待正確的信號#
經歷了反覆的失敗後，利弗莫爾終於學到了關鍵一課：
- 竭盡所能地仔細觀察並耐心等待，不再像當初跳進市場之前該做卻沒做的那樣
- 每一次嘗試必須確有把握，下一次嘗試不慎之又慎
- 不照例支付學費——每一次挫折和錘煉，換取每一次進步
北太平洋鐵路增發股票——正確的信號#
一個晴朗的早晨，利弗莫爾在所有報紙的金融版上都讀到了同一則廣告：北太平洋鐵路和大北方鐵路同時宣佈增發股票，認購股票的款項可以用分期付款的方式支付。
利弗莫爾的解讀：這樣的體貼在華爾街還是頭一回聽說。他立即意識到，這顯然不是什麼好兆頭。在貨幣市場銀根如此之緊的情況下，銀行家們都擔心投資者有沒有能力一下子拿出這麼多現金——這正是大崩盤即將來臨的信號！
堅守原則的第一場戰役#
利弗莫爾把想法和立場告訴了哈丁，在 330 左右賣出大北方鐵路優先股，以及其他高價股票。他從早先犯下的巨大錯誤中得益匪淺，實施了更明智的賣出方式——逐步建倉。
雷丁公司的啟示#
在所有股票都下跌的過程中，雷丁公司的股票卻堅挺不動。利弗莫爾的分析：
- 做莊團伙在低位持有大量股票，與銀行人脈關係很深
- 但隨著銀根緊縮進一步加劇，莊伙將無力繼續持有
- 於是他同時給兩家經紀商發出指令，分別賣空 4000 股
你真該在場親眼看看那只被做莊的股票，當賣空指令爭相襲來時，它如斷線的風箏一頭栽下。幾分鐘之內，我便在 92 美元的價位軋平了全部空頭頭寸。開始賣空時股票價格是 111 美元。
基本形勢是最強大的同盟軍#
我從來都是單打獨鬥。但是，我可以告訴你，在市場開始朝我的方向運動後，有生以來我第一次感覺到自己有並肩作戰的同盟軍——世上最強大、最可靠的同盟軍：基本形勢。它們正竭盡全力來幫助我。
最大的發現：你必須研究總體形勢，按照各方面的影響大小排列順序，由此就能預測市場未來發展的可能性。利弗莫爾不再盲目賭博或偏執於追求遊戲的技巧，而是通過艱苦的研究和清晰的思維來贏得成功。