投機不純粹是數學#

一般水平的從報價紙帶嗅探行情的投機者——人們常常稱呼他們「紙帶蟲子」——因為偏執於市場的單一方向而出錯。偏狹意味著高度僵化，因此代價高昂。

歸根結蒂，投機的行當並不純粹是數學，或者一套固定規則。即使是利弗莫爾自己，在閱讀紙帶的過程中也加進了某些東西——不單單是數學，其中包括他稱之為股票習性的東西。

股票習性的含義#

• 即通過股票的行為特徵來判斷，未來到底它會不會按照你觀察到的特定前兆來變化
• 如果某股票行為不對路，就不要碰它
• 既然不能準確揭示何處不對，就不能分辨它到底要走哪條路
• 不能查清事實，便不能判斷。沒有判斷，就沒有利潤

圖表分析的價值與局限#

利弗莫爾提到了一位法國人，他在營業廳經常談起自己的圖表。這位法國人說唯一不撒謊的是數學，通過他繪製的曲線，他能夠預測市場運動。

圖表對會讀圖表的人有幫助。然而，普通的圖表閱讀者容易變得偏執——認為谷、峰、主要運動和次要運動等就是股票投機的全部。如果他按照邏輯把他的信心擴大到極限，那就注定要破產。

有一位極出色的人才，確實是一位訓練有素的數學家，非常認真和細緻地研究了許多市場的價格行為。據他們所說，他以前經常贏利——直到世界大戰打破了所有市場先例為止。

如果市場大勢看漲，那麼即便是一場世界大戰，也不能阻止牛市行情；或者如果大勢看跌，也不能阻止熊市行情。想贏利，判別大勢便是你需要瞭解的一切。

第三度重返華爾街#

利弗莫爾第三度重返華爾街，在正規股票交易所經紀行交易，手法相當活躍。他這時候已經看出自己的主要缺陷：未能掌握股票賭博和股票投機的重大區別。

交易方法的根本轉變#

• 不能像在對賭行一樣，等到事態明朗而確有把握之後出擊，捕獲 1 到 2 點
• 在富勒頓的營業廳裡捕獲市場運動，必須提早很多動手
• 不得不研判即將出現的行情，預期股票價格變動

這標誌著他對待這行當態度的根本轉變。市場一點一滴地教誨他：博取小幅波動與預期必將發生的上漲行情和下跌行情之間具有本質區別——賭博和投機之間具有本質區別。

生活態度的職業化#

每天，從早晨十點到下午三點，我專心致志地沉浸在擊敗股票市場的遊戲中；三點之後，同樣一心一意地沉浸在優遊生活的遊戲中。我絕不讓享樂影響生意。

• 通常都在晚上十點之前就寢
• 從來不玩得太晚，如果睡眠不足便不能精力充沛地投入生意
• 自信來自於對待自己謀生手段的職業化、不帶感情色彩的態度

老帕特里奇的智慧：「這是牛市啊！」#

在富勒頓公司的營業廳裡，有一位老兄和別人都不一樣——帕特里奇先生（Partridge），人們背後叫他「火雞」。他確實年長得多，從不主動向旁人提供交易建議，從不吹噓自己的贏利經歷。他是一位傾聽高手，專心致志聆取他人的言談。

埃爾默·哈伍德的故事#

埃爾默·哈伍德衝進營業廳，急沖沖地告訴老火雞：

「帕特里奇先生，我剛剛出掉所有的克萊美斯汽車（Climax Motors）。我的人說，市場肯定要回調，我能用更便宜的價格買回來。所以你最好也這麼辦吧。」

老帕特里奇面帶難色搖搖頭：

「不！不！我做不來！」

「為什麼，這是牛市啊！」

埃爾默困惑不已。他買了 500 股，現在有 7 點利潤，建議先出手回調時再買回來。但老火雞的回答始終如一：

「我親愛的兄弟，要是現在我把股票賣了，就喪失了自己的立場，那樣的話，我到哪兒立足呢？」

「求您原諒，哈伍德先生。我沒說我要丟飯碗，我說的是丟掉我的頭寸。等您和我一樣老了，就會經歷跟我一樣多的繁榮和恐慌的輪迴，到那時候就會知道，沒人承擔得起失去頭寸的後果，就算約翰·D·洛克菲勒也不行。先生，我希望這股票回落，您能用低得多的價格再買回你的籌碼。但是我自己的能力僅限於根據自己多年的經驗來交易。為得到這些經驗，我已經支付大價錢了，我不想要再付第二次學費。不管說什麼，我對您的感激就像已經把錢存在銀行裡一樣。這是牛市，你知道。」

老帕特里奇先生再三告誡其他客戶「這是牛市！」本意乃是告誡他們：大錢不是從哪一次或幾次個別起伏中產生的，而是從主要趨勢中產生的——就是說，大錢不在於閱讀行情紙帶，而在於全面估量總體市場及其趨勢。

「撿了芝麻丟了西瓜」的反省#

利弗莫爾開始琢磨自己數不清的「撿了芝麻丟了西瓜」的敗招：

• 他對大市的判斷那麼準，本應賺到大筆利潤
• 然而每每只抓住其中一小部分
• 保守策略的代價：在牛市行情下只拿到 4 點利潤就入袋為安，眼看著股票繼續上漲 10 點而自己拱手坐在一旁

當我本該挣到 2 萬美元的時候，只挣到了 2 千。這就是我的保守策略給我的報答。

三個層次的交易者#

正是這些半瓶子醋的肥羊張嘴就是金光閃閃的交易格言和本行業各種金科玉律。從老經驗們金口玉牙裡掉出來的所有禁忌戒條，他都滾瓜爛熟——除了最主要的一條：絕不當肥羊。

耐心堅守的價值#

就是這兒，請讓我強調一點。我已經在華爾街打滾多年，贏過千百萬美元，也虧過千百萬美元，我要給你的忠告是：我之所以挣大錢，從來不是憑我的作為，而是始終憑我的無為。 明白嗎？憑我的耐心堅守。

• 正確判斷市場方向，其實沒有什麼奧妙可言
• 你總是發現很多人在牛市早期便已經看多，在熊市早期便已經看空
• 但他們的經歷總是和利弗莫爾同出一轍——沒有從中實現真正算數的利潤

既能夠正確判斷，又能夠耐心堅守，這樣的人鳳毛麟角。不理會市場大幅運動，一門心思搶進搶出，是一項致命的錯誤。沒有人能夠捕獲所有的波折。

最有益的學問#

最有益的一樁，任何人都能學會，是不再企圖抓住行情最後的八分之一美元——或者行情最初的八分之一美元。這兩個八分之一美元，是世上代價最高的八分之一美元。

從交易記錄中發現的規律#

通過研究在富勒頓營業廳的交易記錄，利弗莫爾有了兩個重要發現：

1. 操作最初很少出現虧損的情況——這增強了他對自己判斷能力的信心，使他大筆交易
2. 建立頭寸並堅持到底——能不帶絲毫急躁地等待，眼看著市場回調而不動搖，心裡明白這只是暫時現象

我學會這一切的過程之所以如此之慢，是因為我是從自己的錯誤中學習的，從犯錯誤到認識錯誤總是花費時日，而從認識錯誤到確切糾正錯誤耗費的時間有過之無不及。

本章核心教訓#

• 大錢來自大勢，不是來自日間的小波動
• 賭博和投機的本質區別：博取小幅波動 vs. 預判大行情
• 耐心堅守比正確判斷更難，也更重要
• 不要試圖抓住行情的第一個和最後一個八分之一
• 研究總體市場狀況，建立頭寸，並堅持到底
• 學會什麼不能做和學會什麼能做同等重要