最重要的投資決策：資產配置#
大多數人以為投資的關鍵在於選對股票或基金，但研究顯示，資產配置（Asset Allocation）決定了投資報酬的 90%。所謂資產配置，就是決定你的資金要如何分配在不同的資產類別——股票、債券、現金等。
資產配置比選股更重要。你把多少錢放在股票、多少放在債券，才是真正決定你投資成敗的關鍵。
決定資產配置的三大因素#
1. 年齡（投資時間長度）#
年齡決定了你的投資時間範圍（Time Horizon）。年輕人有更長的時間讓投資成長，也有更多時間從虧損中恢復。
| 距離退休年數 | 建議股票比例上限 |
|---|---|
| 1 ～ 5 年 | 0% |
| 5 ～ 10 年 | 33% |
| 10 ～ 20 年 | 66% |
| 20 年以上 | 100% |
持有時間越長，股票的風險越低。 短期內股市波動劇烈，但拉長到 20 年以上，股票幾乎沒有出現過虧損的紀錄。
圖15：各持股期間的股票年報酬率範圍（1950至2002年）
2. 財務狀況（承受損失的能力）#
你的收入穩定度和財務條件，決定了你能承受多大的損失：
- 收入穩定（如公務員）→ 可以承受較高風險
- 收入不穩定（如自營業者）→ 應保守配置
- 有其他收入來源（如房租、遺產）→ 可適度提高股票比例
3. 個性（風險承受度）#
即使客觀條件允許，如果你會因為市場下跌而夜不能眠，那就不適合持有太多股票。
J.P. Morgan 的經典建議：「把你的股票部位降低，直到你晚上能睡得著為止。」
風險與報酬的關係#
不同資產類別的歷史表現差異極大：
| 資產類別 | 平均年報酬率 | 波動幅度（±） | 歷史最大虧損 |
|---|---|---|---|
| 現金 | 3.5% | ±3% | 0% |
| 債券 | 5.5% | ±9% | -9% |
| 股票 | 10% | ±21% | -43% |
高報酬必然伴隨高風險——這是投資世界不可違背的鐵律。想要獲得更高的報酬，就必須承受更大的波動。
圖13：三大資產類別在1926年到2002年期間的風險與報酬
虧損承受度測試#
墨基爾提供了一個簡單的自我檢測方法：
- 如果你能承受 20% 的虧損 → 最多持有 50% 的股票
- 如果連 10% 的虧損都無法忍受 → 應大幅降低股票比例
這個測試的重點不在於理論上你「應該」能承受多少，而是在市場真正崩跌時，你實際上會如何反應。
圖17：損失承受能力與股票最高持有比例
兩個案例比較#
作者用兩位投資者的對比，說明資產配置必須因人而異：
| 項目 | Mildred（64 歲） | Tiffany（26 歲） |
|---|---|---|
| 年齡 | 即將退休 | 剛開始工作 |
| 時間範圍 | 短期 | 長期（30 年以上） |
| 配置策略 | 保守：以債券為主 | 積極：以股票為主 |
| 理由 | 無法承受大幅虧損 | 有時間從波動中恢復 |
再平衡（Rebalancing）#
隨著市場漲跌，你的資產配置會偏離原本設定的目標比例。例如股票大漲後，股票占比可能從 60% 升到 75%。
再平衡就是定期將投資組合調整回目標配置：
- 賣出漲多的資產，買入跌多的資產
- 建議每年檢視一次
- 這等於**自動執行「低買高賣」**的紀律
隨著年齡增長，應逐步將資產從股票轉移到債券。一個常見的簡易法則：債券比例 ≈ 你的年齡。30 歲持有 30% 債券，60 歲持有 60% 債券。
本章重點#
- 資產配置決定了 90% 的投資報酬，是最重要的投資決策
- 根據年齡、財務狀況、個性三因素來決定你的配置
- 持有時間越長，股票的風險越低
- 不要高估自己的風險承受度——睡不著覺就代表股票太多了
- 定期再平衡，隨著年齡增長逐步轉向保守配置