財富效應與灰金效應#

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什麼是財富效應？#

「財富效應」（Wealth Effect）是宏觀經濟學中的一個重要概念，指的是資產價格的波動如何影響人們的消費行為。

• 基本邏輯：當股價上漲時，人們覺得自己變有錢了，消費意願隨之提高；反之，當股價下跌時，消費意願則會降低。
• 重要性：這種消費意願的變化，對一個國家的宏觀經濟表現至關重要。

傳統觀點 vs. 蒙格觀點#

關於財富效應對美國經濟的實際影響程度，蒙格與傳統經濟學家有著截然不同的看法。

1. 傳統經濟學家的結論：影響有限 傳統看法認為股票價格不太會大幅帶動消費成長，理由如下：

• 資產成長緩慢：過去十年間，美國家庭淨資產的成長幅度其實不到一倍。
• 財富高度集中：股票資產在美國家庭的集中程度高得不可思議，這導致股市上漲的紅利並未普及到大眾。
  • 最富裕的 1% 家庭，擁有大約 50% 的股票市值。
  • 最貧窮的 80% 家庭，僅擁有約 4% 的股票市值。

2. 蒙格的看法：影響深遠 蒙格認為財富效應遠比專家想像得還要巨大。

• 心理因素：人們會單純因為看到股票帳面價值上漲，就覺得自己可以消費更多，這種心理驅動力不容小覷。
• 黑金與灰金：除了正常的財富效應，還存在著由「黑金」和「灰金」刺激出的額外消費。

灰金效應 (The Febezzle Effect)#

這裡涉及蒙格引用並延伸的經濟學概念。

• 黑金 (Bezzle)：指被貪污但尚未被發現的錢。在被發現之前，盜用者覺得自己有錢，失主也覺得自己有錢，雙方都會增加消費。
• 灰金 (Febezzle)：蒙格提出的「功能性等同黑金」（Functionally Equivalent Bezzle）。這是由繁榮的股市和基金管理業創造出的「假財富」。

灰金生態系#

蒙格用諷刺的術語來描述這個生態：

• 灰金來源：基金會持有大量股票時，因採取愚蠢的投資措施（如過度交易、支付高額費用）而產生的虛幻價值。
• 撈灰金：基金會創造這些虛假財富的過程。
• 灰金客：指那些管理資產投資的人（基金經理人、投資顧問）。

**摩擦成本製造者：** 這些「灰金客」希望企業可分配的利潤完全落在他們口袋，而非股東手中。他們讓投資這件事變成了三種糟糕東西的混合體： 1. 貪婪收取不合理手續費的**賭場**。 2. 形同天價藝術品市場的**龐氏騙局**（這完全不適合退休基金參與）。 3. 給宏觀經濟帶來惡果的**投機泡沫**，最終將破壞社會文明。

改善投資的兩大原則#

面對充滿灰金的金融環境，蒙格提出了兩項嚴肅的原則來改善基金會的投資方法：

1. 道德法則#

身居要職者（如基金受託人）若讓「可輕易消除之無知」繼續存在，這就是一種背叛。

• 這意味著你有責任去學習並理解正確的投資觀念，不能以「我不懂」作為揮霍受益人資金的藉口。

2. 謹慎法則#

如果你需要新的思想工具（例如跨領域思維或正確的財務知識）卻還未擁有，其實你已經在為此付出代價。

• 無知是有成本的，而且這成本往往由你的客戶或股東承擔。