不去思考一件事的錯誤，久了它就會看似對的。 ——湯瑪斯·潘恩（Thomas Paine）

你被系統性地洗腦了#

過去幾年退休帳戶的慘況，已經足夠證明共同基金產業的失敗。401(k) 與 IRA 帳戶設計上是為了別人的利益——基金管理人與基金行政——不是為了你。他們不是出於善意照顧你，而是把你當成可以反覆剃毛的羊。

大多數退休基金的真正受益者，是創立基金的那群人。整個系統設計下來，他們最終會拿走你一半到三分之二的錢。

你付了錢，得不到應有的服務#

401(k) 的基金經理與行政人員平均每年向你收取「期望投資報酬率」的 25%。不論他們有沒有替你賺到錢，這筆費用都照收不誤。光是 2008 年，他們收走約 1,000 億美元的手續費與佣金，同時讓你的退休帳戶縮水超過 40%。

表面上的 25% 費用，在複利侵蝕下，會在你 65 歲退休前奪走你60% 到 70% 的應得獲利——而且還會繼續奪走。

珍（Jane）的例子#

• 20 歲開始把 1,000 美元放入 401(k)
• 之後每年再投入 1,000 美元，直到 85 歲
• 投入績效落在前 30% 的廣泛市場共同基金
• 報酬率與標普 500 指數（S&P 500）一致：百年平均 8%
• 一般費用：管理費 1%、行銷費 0.05%、行政費 0.05%

最終結果：

• 珍累積 130 萬美元，自認很有紀律
• 但若不收這些費用，她會有 370 萬美元
• 同樣的市場、同樣的投資、僅僅是費用，被基金經理人吃掉了 250 萬美元

費用對複利的破壞會在後期加劇：40 歲前差距很小；65 歲時費用已奪走一半本金；90 多歲時更剝走三分之二。

你的錢付給了誰#

主動管理（active management）原本應該由經理人運用判斷，避開高估的股票、買進便宜的好股票。實際上：

• 福布斯研究顯示：15 年期間只有 4% 的基金經理打敗市場
• 退休基金經理也一樣只有 4% 能贏過市場
• 巴菲特：「請水電工或牙醫，付的錢有對等服務；請專業基金經理，什麼也得不到」

那麼你的錢實際上付了什麼？

• 銷售團隊與華麗行銷
• 超級盃廣告
• 麥迪遜大道的辦公室
• 經理人的雙馬丁尼商業午餐
• 經理人小孩在達特茅斯（Dartmouth）的學費、漢普頓的週末別墅
• 飛去夏威夷、四季飯店、與某 CEO 打 300 美元一輪的高爾夫
• 大規模廣告，用來說服你「只有他們能幫你完成退休夢想」

金融色情（Financial Pornography）#

基金廣告慣用三種誤導手法：

• 「我們的四星與五星基金最多」：因為他們的基金總數最多，按比例算其實是最差之一
• 「成長型投資從未退流行」：旗艦基金 2000 年見頂，八年後跌掉 40% 仍敢這樣寫
• 「過去一百年中市場有 75% 的年份上漲」：屬實，但市場下跌的那一年，往往要花三年才漲回來

共同基金公司不在「投資」這一行，他們在「資產收集（Asset Under Management, AUM）」這一行。

對基金所有者而言，AUM 約 20% 等同現金價值——也就是 500 億美元 AUM，賣掉時可拿走 100 至 180 億美元。如果你能保留每一塊錢募資的 20%，你會專心做投資，還是專心拉錢？

連自己都救不了，憑什麼救你？#

• 2008 年，五大投資銀行中三家——美林、貝爾斯登、雷曼兄弟——破產或被併購
• 高盛與摩根大通靠政府與外部資金輸血
• 2000 年市場崩盤前夕：美林分析師說「940 檔好股票該買、只有 7 檔該賣」；所羅門「856 買、4 賣」；摩根士丹利「780 買、0 賣」
• 安隆破產當週，14 家覆蓋它的投行中有 9 家還掛著「買進」評等
• 2007 年市場見頂前，沒有任何一家高喊「快出場！」

富達麥哲倫基金前經理人彼得·林區（Peter Lynch）在《One Up on Wall Street》中寫道：「業餘投資人擁有許多內建的優勢，使他們能夠超越專家與市場。」

——只是後來他成了某大型基金公司的代言人，就不再說這話了。

你的「數字」（Your Number）#

李·艾森伯格（Lee Eisenberg）在《The Number》一書中提出：每個人都需要一個能支撐自己想要生活方式的退休數字。他描述四種人：

• 拖延者（Procrastinator）：沒概念也沒計畫
• 隨手摘者（Plucker）：憑空挑一個數字
• 規畫者（Plotter）：理性算出數字並按部就班
• 探索者（Prober）：強調生活意義並用降低生活水準來達標

作者直接給出估算：

• 一對 40 多歲、想 65 歲退休的夫妻
• 想以 2009 年幣值 5 萬美元/年舒適生活到 95 歲

• 2029 年退休：通膨 4% 估算，需要 360 萬美元
• 嬰兒潮今天就退休：需 160 萬美元
• 十年後退休：需 230 萬美元

若這對夫妻只靠共同基金、20 年累積到 69 萬美元，2029 年的 5 萬等同 10.9 萬，再考慮提領課稅，五年內就會花光。即使中樂透多 100 萬，也只多撐兩年。

大盤瘋了，怎麼賺錢#

作者 2007 年呼籲離場，2009 年 3 月道瓊跌至 6,600 點時呼籲進場。問題是：要讓 1998 到 2018 年的 20 年平均報酬達到 8%，市場必須從 2009 年起連續 9 年每年 19%——也就是道瓊衝上 45,000，這幾乎不可能。

多頭與空頭#

將「空頭市場（bear market）」定義為「尚未回到前一個多頭高點的市場」，可以發現空頭與多頭交替出現的清晰模式。2007 年 10 月見頂的這波空頭，跟在歷史上最長的多頭之後。

作者推測：道瓊可能要 15 年以上、甚至接近 1929 至 1955 年的 26 年才會穩定突破 14,500。

熊市可能的破壞#

• 1965-1983：最低點下跌 45%（對應今日：道瓊 8,000 左右；實際已跌破 6,600）
• 大蕭條：道瓊從 375 跌到 55，跌幅 85%
• 日本：陷入長期衰退，股市下跌 85%
• 若道瓊也跌 85%，將回到 2,175 點

但對囤積者來說，這些都不重要。

• 市場上漲：囤積的股票會隨之回到價值，獲利
• 市場下跌：能用更便宜的價格囤積更多好生意——後續上漲時更賺

葛拉漢在 1930-40 年代大蕭條與二戰中賺到數億；巴菲特在 1970-80 年代戰爭、停滯性通膨、國家信心崩潰時賺到數十億。震盪市場才是囤積者真正的機會。

現在就能做的最低限度#

在你還沒準備好自己選股前，有一個替代方案：

**改投資 SPY（SPDR S&P 500 ETF）**取代共同基金：

• 共同基金平均收費：1.3%
• SPY 收費：0.08%（兩者相差 16 倍以上）
• 1 萬美元放共同基金每年付 200 美元手續費；放 SPY 只付 8 美元
• SPY 直接複製 S&P 500，給你「市場報酬率」——這是 96% 的共同基金做不到的事

比 Yahoo! 財經那五個建議高明的做法#

那篇文章的五個建議是：「省到痛、再多買共同基金、別動它、注意費用、勸同事一起存」。作者認為過於天真。

更積極的做法：

• 用 SPY 搭配「移動平均線（Moving Average）」做簡單的進出場
• 2009 年 1 月道瓊 8,000 點時，過去 10 年市場形同零報酬；用移動平均線交易 SPY，10 年的複合報酬可達 7%（資金翻倍）
• 重點不是賺多少，而是強迫自己在大跌前先出場
• 若 401(k) 沒提供 SPY，向公司要求加入

本章重點與行動清單#

既然 96% 的共同基金經理人都打不過市場，就停止為主動管理付費——這筆費用會吃掉你 60% 以上的退休報酬。

• 至少把錢轉到 ETF 或市場指數，避免主動管理費
• 利用 PaybackTimeBook.com 的工具，計算自己的退休「數字」
• 在你準備好自己囤積股票之前，這是最低限度的自保動作