一個極簡的資本配置試金石#

巴菲特檢驗（The Buffett Test）

巴菲特（Warren Buffett）提出過一個極為簡單卻嚴苛的資本配置能力測試：

CEO 任內每留下 1 美元的保留盈餘（retained earnings），是否至少為股東創造了 1 美元的市值？

為什麼這個指標重要#

這個單一數字，捕捉了一位 CEO 整段職涯所做的所有資本配置決策——成功與失敗——的綜合智慧與愚蠢。

看似簡單，做到極難。一般 CEO 任內留下的盈餘多半並未轉化為等值的股東價值；常見原因包括：

• 過高價格的併購
• 投入低報酬的內部資本支出
• 不必要的多角化
• 在錯的時間發股利或回購
• 沒有勇氣關閉低報酬事業

八位局外人 CEO 全數高分通過#

不意外的是，本書八位 CEO 全數以非常漂亮的成績通過巴菲特檢驗。

兩個小註：

• General Cinema 的數據在 1991 年 Harcourt General（HBJ）併購前後出現劇烈波動，需做必要調整以避免失真
• John Malone 為了最小化稅務刻意把 TCI 的帳面盈餘壓到最低，因此這個以「保留盈餘」為基礎的指標不適用於他

結語#

巴菲特檢驗的精神，呼應本書反覆強調的核心訊息：

CEO 真正的工作不是讓公司變大，而是讓每一塊保留下來的盈餘為股東創造至少一塊以上的價值。

這個簡單的衡量標準把所有花俏的成長故事剝開，直接揭露一位 CEO 是否真的把錢用在對的地方。