為什麼還需要再寫一本投資指南#

這本書最早於 1978 年出版，書名就直白宣稱自己是《你唯一需要的投資指南》（The Only Investment Guide You’ll Ever Need）。要把這個書名取得這麼自信本就大膽，每幾年回頭重寫一次更是放肆，但作者托比亞斯（Andrew Tobias）認為，與其讓內容過時，不如老實修訂。

從初版到 2016 年的這次修訂之間，世界已經換了一輪：

• 當年沒有的金融工具：房屋淨值貸款（home-equity loan）、401(k) 退休計畫、Roth IRA、變額年金（variable annuity）、指數型基金、機動利率房貸、ETF、529 教育儲蓄帳戶。
• 當年沒有的生活基礎建設：沒有飛行常客里程、沒有網際網路、沒有 eBay、Craigslist 與 Amazon。
• 規模上的轉變：最大的共同基金家族當年只提供 15 檔基金，今日上看數百檔；紐約證券交易所每日成交量從 2,500 萬股，跳到 30 億股都嫌冷清。
• 稅制上的轉變：當年聯邦所得稅最高級距是 70%。

個人理財的根本道理幾乎不變，真正改變的是工具的數量與行銷話術的密度。本書的價值，是在這片叢林裡幫讀者揮出一條路。

大局：先看清你身處的時代#

作者特別把「大局」（the big picture）獨立成一節，提醒讀者在做任何投資決策前，要先理解自己所處的總體環境。1978 年以後的三十多年，美國金融市場像漲潮一樣節節高升：股債價格觸底反彈、國債佔 GDP 比例下降，投資彷彿越做越輕鬆。但 2016 年前後的處境正好相反——通膨低、利率低、國債高。

國家債務（National Debt）#

• 1946 年因為打二戰的關係，美國國債曾達到 GDP 的 121%；到 1980 年逐步降回 30%。
• 並非真的把債還掉，而是經濟成長把債務「稀釋」了。
• 健康的低負債率提供「迴旋空間」（wiggle room）：景氣不好時還能再借錢撐過難關。
• 凱因斯式的傳統觀念是：壞景氣借錢刺激需求、好景氣節制甚至有盈餘，把借款能力補回來。
• 但 1980 年至今這段以好景氣為主的時期，國債卻一路膨脹，從 30% 升破 100%。
• 截至作者寫作時，赤字暫時被壓住，但迴旋空間幾乎用盡。

即使失業率回到 5%、法拍屋創 2007 年以來新低、股市較 2009 年低點翻倍以上，基礎建設仍嚴重老化，新工作普遍待遇較差。國債要重回 GDP 的 30%，可能還需要 35 年——還沒到開香檳慶祝的時候。

利率（Interest Rates）#

• 1981 年：借美國政府 1,000 美元兩年，可拿回 336 美元利息。
• 2016 年：同樣的 1,000 美元只能拿到 20 美元，但大家還是搶著借。
• 1981 年買股票或長債的人，可以期待利率下行，推升股債價格。
• 2016 年的人則必須意識到：利率早晚會升，債券價格將下跌，安全債券殖利率上升也會讓股票相對失去吸引力。
• 過去近 35 年的長期利率下行，等於是市場帆船下方的順風，未來無論利率上行或下行，都更像是逆風。

好的一面（The Good Stuff）#

• 即便如此，還是有令人振奮的事——技術進步的加速度。
• 未來學家庫茲威爾（Ray Kurzweil）認為，未來 50 年的科技進展不會跟過去 50 年一樣令人驚奇，而會是過去的 32 倍。
• 想像「幾乎免費」（nearly free）的乾淨再生能源，就像我們現在的越洋通訊那樣便宜：能源密集的材料（如鋁）會變便宜，多數人的生活水準會大幅提升。
• 醫療科技進步同樣會加速，影響令人震撼。

從現在走到那個未來，路途會顛簸。做好理性的經濟與財務選擇、養成穩健的理財習慣，至少能讓你站在比較有利的位置，享受到上漲的甜頭，並避開最常見的陷阱。