避開最熱門的股票#

如果只能避開一種股票，Lynch 會選擇避開最熱門產業中最熱門的股票。這種股票漲得快、跌得更快，缺乏盈餘支撐，跌起來不會停在你買入的價位。

Home Shopping Network 在 16 個月內從 $3 漲到 $47 再跌回 $3.5。資產負債表惡化、競爭者湧入、基本面空虛——典型的熱門股命運。

熱門產業的陷阱#

每個世代都有「最熱門的產業」：地毯、磁碟機、石油服務、行動房屋、數位手錶、健康維護組織 ⋯⋯ 結局幾乎都一樣：

• 高成長吸引大批競爭者
• 五、六家主要業者變成兩百家
• 所有人削價競爭，沒人賺錢

Lynch 用 Xerox 做對比：影印曾是 1960 年代最夢幻的產業，但日本人、IBM、Kodak 加入後，二十家公司分食市場，Xerox 股價跌了 84%。而 Philip Morris 在負成長的菸草業中，靠品牌利基和漲價策略，從 $14 漲到 $90。

高成長的熱門產業意味著激烈競爭。反而是無聊、低成長、沒人想進入的產業，才能讓既有企業安穩地擴張。

小心「下一個 XXX」#

被吹捧為「下一個 IBM」、「下一個 McDonald’s」、「下一個 Disney」的公司，幾乎從來不是。不只模仿者會失敗，連被比較的原版公司也常因此被詛咒。Circuit City 成功後，跟風的 First Family、Good Guys、Highland Superstores、Crazy Eddie、Fretters 全部損失 59-96%。

避開「多慘化」(Diworseification)#

Lynch 發明了 diworseification 這個詞，指企業把錢浪費在愚蠢的併購上，而不是回購股票或提高股息。

• Mobil 買了零售商 Marcor，在不熟悉的領域掙扎多年
• Gillette 多角化進入化妝品、打火機、數位手錶，結果全部失敗
• General Mills 收購了中餐廳、義大利餐廳、牛排館、Izod 衫、旅行社 ⋯⋯
• 1960 年代是「自羅馬帝國以來最偉大的多慘化時代」

成功的多角化如 Melville（鞋廠逐步擴展到 CVS 藥妝、Marshall’s、Kay-Bee Toys），關鍵在於每一步都在前一步成功後才進行，且收購的業務有綜效。失敗的如 Genesco，17 年內做了 150 次併購，營收增加但基本面崩壞，股價一去不回。

如果公司非要併購，至少要是相關業務。但最好的資金運用方式是回購股票。

小心「耳語股」(Whisper Stocks)#

那些在雞尾酒會上被壓低聲音推薦的股票——用木瓜汁治椎間盤、牛單克隆抗體、核融合能源——通常只有精彩的故事而沒有盈餘。

Lynch 列出了他虧損過的一長串耳語股，總結出一個原則：

如果前景真的那麼好，這支股票明年、後年買也不遲。等公司有了實際的盈餘紀錄再買入。已經證明自己的公司一樣能成為 tenbagger。

小心中間商和花俏名字#

• 過度依賴單一客戶的供應商（如向 IBM 供貨佔營收 25-50%），隨時可能因客戶自製或取消合約而崩潰
• 名字裡有 “advanced”、“leading”、“micro” 或神秘縮寫的公司，往往用花俏名字掩飾平庸的業務