The Perfect Stock, What a Deal!

簡單到白癡都能經營#

Lynch 的選股哲學核心：越簡單的生意越好。他寧願投資絲襪也不要投資通訊衛星，寧選汽車旅館也不選光纖。當有人說「任何白癡都能經營這家公司」，Lynch 認為這是加分項——因為遲早真的會有白癡來經營。

如果必須在「優秀管理層經營高度競爭產業」和「平庸管理層經營無競爭產業」之間選擇，Lynch 會選後者。簡單的生意更容易追蹤，也更不容易出問題。

名字越無聊越好。Bob Evans Farms 比 GeneSplice International 好，而 Pep Boys – Manny, Moe, and Jack 是 Lynch 聽過最棒的名字——荒謬到沒有分析師願意推薦，等華爾街注意到時股價已漲了十倍。

Crown, Cork, and Seal 做瓶蓋和罐頭。Seven Oaks International 處理超市折價券。Agency Rent-A-Car 提供保險代步車。越無聊，華爾街越不關注，你有越多時間低價買入。

Safety-Kleen 清洗加油站油膩的汽車零件，Waste Management 處理有毒廢棄物。這些讓人皺眉的業務反而創造了巨大的投資機會。

分拆出來的公司通常有健全的資產負債表，而且被機構投資者忽略。母公司不希望分拆出去的子公司失敗，所以會確保它們有足夠的資源。ATT 分拆出的七個 Baby Bell 公司，平均漲幅 114%，加上股息總報酬達 170%。

當你收到分拆公司的股票時，不要急著賣掉。一兩個月後檢查是否有內部人大量買進，這是好兆頭。

找到沒有機構持股、沒有分析師覆蓋的公司，你就找到了潛在贏家。Lynch 最興奮的是聽到「上一次有分析師來訪是三年前」。

Waste Management 有「毒廢料加黑手黨」雙重加持，嚇走了正統投資者，讓早期買家以低價入手了一支百倍股。

Service Corporation International (SCI) 經營殯葬業。華爾街最不想碰的除了有毒廢棄物，就是死亡。SCI 在專業投資者集體忽視下默默成長為 twentybagger。

零成長產業不會吸引競爭者。殯葬業年成長僅 1%，但 SCI 可以輕鬆擴張市佔率，因為沒有 Wharton 商學院畢業生會想來挑戰。Philip Morris 在負成長的菸草業中，靠品牌和漲價，股價從 $14 漲到 $90。

Lynch 寧願擁有一個碎石場也不要 Twentieth Century-Fox。碎石場是天然壟斷——競爭對手的運輸成本會吃掉所有利潤。同理，藥廠有專利、報紙有地區壟斷、品牌名稱如 Coca-Cola 和 Marlboro 也是利基。

藥品、飲料、刮鬍刀片 > 玩具。穩定的重複購買比一次性熱賣安全得多。

與其投資在價格戰中掙扎的電腦公司，不如投資受益於電腦降價的 Automatic Data Processing。

內部人賣出有很多理由，但買進只有一個理由：他們認為股價被低估。低階員工用有限薪資買入自家股票比總裁買進更有意義。

回購減少流通股數，直接提升每股盈餘。Crown, Cork, and Seal 連續二十年回購，從不發股息、從不做愚蠢的併購，股東因此受益匪淺。相反，大量增發股票（稀釋）會傷害現有股東。

增發新股的反面效果：Navistar（前 International Harvester）雖然業務復甦，但因為增發了超過 1 億股新股，股東根本無法從復甦中獲益。而 Chrysler 則相反——買回股票和權證，盈餘反彈後股價暴漲。

Lynch 半開玩笑地描繪了集所有完美特徵於一身的夢幻公司：Cajun Cleansers——從事無聊的除霉清潔業務、從路易斯安那州某間爛公司分拆出來、沒有分析師拜訪過、總部在偏遠沼澤地、名字荒謬、內部人大量買進、業務零成長但市佔率不斷擴大。