通膨（inflation）對大多數人是壞消息，但對巴菲特來說卻是長期投資的順風。這一章說明：通膨如何幫助具持久競爭優勢的公司放大獲利、為什麼背負固定利率房貸的人會在通膨下受益，以及波克夏為何刻意在某些「通膨受益產業」重押。

長期方向容易預測，短期幾乎不可能#

「長期方向其實很容易做大致的預測，但我無法預測十天或十個月後股價會怎樣。」

巴菲特觀察到一個結構性力量：

• 政府不斷印鈔 → 長期物價通膨
• 通膨會讓擁有持久競爭優勢的公司，營收與獲利同步上升
• 同時，人口持續增加 → 各類產品需求上升 → 銷量與獲利再上升
• 因為這類公司的需求不會因為漲價而消失，所以利潤率能維持

奧馬哈房子的例子：

1980 年，巴菲特童年住家附近的一棟房子賣 47,000 美元；今天同一棟房子值 437,000 美元。

通膨讓誰賺到錢？

角色	1980 年	今天
房仲（佣金）	約 $2,300	約 $21,000
保險公司（年保費）	$400	約 $2,700
銀行（30 年 5% 房貸利息總額）	約 $43,840	約 $407,000

通膨受益的事業類型#

通膨幫房地產公司、保險公司、銀行三方都賺更多錢——而且這些事業還有兩個額外優點：

• 多半不需要持續更新辦公室或基礎設施
• 不會面臨產品過時的問題

NICO（國家賠償公司，National Indemnity Company）案例：

巴菲特 1967 年買下 NICO 後：

• 已經在「同一棟大樓」運作 55 年以上
• 用同樣的辦公室電話（多了 email）
• 簽單保費從 1967 年的 1,900 萬美元，成長到 2023 年的 220 億美元

百年後人們依舊會買房、買保險、跟銀行借錢——這些事業具備天然的長壽性。

為何波克夏會買這些事業#

巴菲特把同樣邏輯延伸到汽車產業：

• 通膨推高車價 → 經銷商每賣一台車賺更多
• 車險公司針對更貴的車寫更大張的保單
• 人口增加 → 賣更多車、寫更多保單

這就是為什麼波克夏持有：

• 房地產公司
• 產險與車險公司
• 汽車經銷商
• 大型銀行的重要部位

蒙格的補充：

「我們不喜歡通膨，因為它對我們的國家與文明不好。但長期來看，正因為有通膨，我們大概會賺到更多錢。」

通膨對「負債者」是禮物#

「沒有人喜歡大幅通膨——除了那些有大量債務的人。」

通膨同時推升物價與薪資，但兩者並不總是同步：

• 1960 年：聯邦最低工資 $1/小時 → 賺 $100,000 要工作 100,000 小時（48 年）
• 今天：最低工資 $7.25/小時 → 賺 $100,000 只要 13,793 小時（6.6 年）
• 1960 年的 $100,000，可以在中西部買一棟豪宅；今天可能只夠買一間小棚屋

致勝邏輯：在 1960 年借 $100,000 買豪宅，越晚還清越好——用通膨後的薪資，去還通膨前的舊債。

通膨下的房貸數學#

假設今天借 $1,000,000、30 年期固定利率 3%：

如果借的是 1,000 萬美元、買 1,000 萬美元的房子：

• 在 10% 通膨下，等於每年賺進 $700,000 的「通膨價差」

巴菲特的結論：

• 借的錢越多、固定利率越低、通膨越高 → 你賺得越多
• 對今天借錢買房的人來說，通膨是新的好朋友