一家「幾乎每月都賺錢」的公司#

故事從一句場內經紀人的話開始：「你們每天都在賺錢。」說話的人剛被市場逼到漲跌停的反向，語氣混雜著嫉妒、厭惡與佩服。

• CRT（Chicago Research and Trading）也許不是「每天」都賺錢，但幾乎每個月、甚至每週都是賺的。
• 短短十五年前，創辦人 Joe Ritchie 連去芝加哥期交所拜訪都得跟弟弟 Mark 借西裝。
• 訪談時，CRT 已是 800 人規模、估計累計交易獲利近 10 億美元、總成交量超過 10 兆美元 的巨獸，並擁有政府公債一級交易商資格。

CRT 不打全壘打。它的事業是把市場無數細小的不效率（small inefficiencies）一點一點挖出來。

商業模式：套利與造市#

CRT 同時追蹤約 75 個市場、19 個全球交易所，所有模型即時告訴交易員哪個工具相對便宜、哪個相對貴。

• 跨交易所選擇權出現價差 → 買低賣高。
• 選擇權與標的之間風險／報酬不對稱 → 一邊買、一邊賣對沖。
• 同樣主題有上百、上千種變化。

另一組模型則持續評估整體部位的淨風險，目標是把曝險壓到接近零。

場內 + 樓上的雙層結構#

CRT 的執行流程像精密齒輪：

• 場內交易員手裡有「報價表」，由公司模型即時計算出每個價位下，每個選擇權該以多少 bid／ask 報價。
• 報價會微調以反映「這筆部位是讓公司風險變小還是變大」。
• 樓上交易員（upstairs traders）持續監控所有部位，計算價格與組合變動的影響，必要時派 runner 把更新版本送下場——波動大時一天可送 20 次。

只要場內成交一筆選擇權，幾秒內對應的期貨對沖單就會被打到 50 英尺外的公債期貨池。

這個瞬時對沖讓近期風險幾乎為零，後續再由「樓上部位經理」持續微調，把整體淨曝險維持在接近零。

CRT 對風控嚴謹到備有「備援風控小組」，準備好應付像 1987 年股災、波灣戰爭爆發那種極端事件。

高科技背後是「團隊」#

CRT 整層樓都是電腦設備、有自家硬體維修部門，連 3D 視覺化軟體都在開發中。但問起公司成功的關鍵，每個人都說同一個字：團隊（teamwork）。

一位前場內交易員的對比：

別家公司——broker 怪 clerk、clerk 怪電話那頭、電話那頭怪客戶，整天互相推卸責任。

在 CRT——他能用自己判斷立刻吃下 500 口大單；別家的同類交易員卻要先打給樓上請示連 50 口都做不了主。

另一位 CRT 交易員：

• 別家公司在到期日要塞 100 美元給 clerk 求關照。
• 「我不需要塞錢。我讓他知道我相信他、公司也重視他，他自然給我更好的服務。」

這個團隊文化也延伸到分潤：「Joe 完全不在想『最少能付多少錢留住人』，他想的是『怎麼把利潤公平地分出去』。」

安靜得像大學的交易室#

施瓦格走進 CRT 主交易室時，發現「畫面有什麼不對」。

• 沒有吼叫、沒有焦慮、沒有混亂——「你會以為走進大學辦公室或律師事務所」。
• 沒有西裝領帶；牛仔褲與運動衫才是日常。
• 樓層中央有家常菜餐廳，旁邊還有休息區。

這份外在的「平靜」其實正是內在系統紀律的副產品。

接下來兩章#

接下來兩章分別是 CRT 四位創始成員裡的兩位：Mark Ritchie 與 Joe Ritchie。

• Mark 多年前就離開 CRT，回去做自己的單兵交易。
• Joe 仍是 CRT 的核心願景與精神領袖。
• 雖然 Mark 已不再參與，訪談順序仍依當時實際進行的次序安排。