本部導讀#

行為經濟學最大的試煉場，就是金融市場。多數經濟學家相信：即使部分散戶犯錯，少數聰明的專業交易者也能將價格「校正」回理性水位，因此金融市場最不可能出現非理性偏誤。塞勒（Richard Thaler）的朋友拉塞爾（Tom Russell）說過：金融就像辛納屈（Frank Sinatra）名曲中的紐約，「如果你在那裡能成功，到哪裡都能成功」。

本部聚焦 1983 至 2003 這 20 年間，行為財務學（behavioral finance）與效率市場假說（efficient market hypothesis, EMH） 正面交鋒的關鍵成果：

• 凱因斯（John Maynard Keynes）的選美比賽（beauty contest）類比，揭示專業投資人並非真正在找便宜股，而是猜其他人會猜什麼
• 過度反應假說（overreaction hypothesis）：贏家組合與輸家組合的長期反轉
• 席勒（Robert Shiller）的波動性研究，指出股價波動遠大於股利現值的變動，「價格並不正確」
• 封閉式基金（closed-end funds）折溢價之謎，公然違反一價法則
• Palm 與 3Com 的負股價案例，行為財務學最戲劇性的「果蠅實驗」

這段時期的成果讓行為財務學成為金融經濟學中正式而活躍的一支。