全股票不等於負責任的投資組合#
只吃高麗菜芽（Brussels sprouts）對身體有益，但不能只吃這一種食物。一檔全市場股票指數基金也是如此——它對你有益，但不構成「均衡」的投資組合。
若你 100% 持有股票指數，當市場下跌 50%，你的整體資產也會下跌 50%。對接近退休的人尤其危險。
負責任的投資組合會配置債券——當股市重挫時，債券就是降落傘。
什麼是債券？#
債券（bond）是你借錢給政府或企業的契約。只要對方有能力歸還本金 + 每年利息，你的錢就是安全的。
安全性排序：
- 最安全：已開發國家的政府公債
- 次安全：可口可樂、Wal-Mart、Johnson & Johnson 等績優企業的公司債
- 風險升高 → 利率較高，但違約機率也較高
為什麼要選短期債券？#
如果你買了一檔票面利率 4%、10 年期的債券，而通膨突然衝到 6%，你實質上正在虧錢。
建議買 1–3 年的短期政府公債或短期高品質公司債：
- 通膨升溫時，到期後可改買利率更高的新債
- 不必為某個利率被綁住 10 年
最簡單的做法：直接買短期政府公債指數——不用煩惱到期日，能跟上通膨，隨時可賣。
債券價格的波動原理#
不需要懂太多細節，但這段半頁可以讓你理解運作邏輯：
- 你以 $10,000 借給政府 5 年期公債，年息 5%
- 中途想賣？價格會浮動，可能賣得 $10,500 或 $9,500
- 通膨/利率上升 → 債券價格下跌：因為新發行的債券利率更高，舊的不再有吸引力
- 通膨/利率下降 → 債券價格上漲：你手上 5% 利率的舊債變得搶手
這就是為什麼會有專業的「債券交易市場」與主動型債券基金。
主動型債券基金 vs. 債券指數型基金#
| 2003–2008 平均年化 | |
|---|---|
| 含銷售佣金的主動型政府公債基金 | 3.7% |
| 不含銷售佣金的主動型債券基金 | 4.9% |
| 美國政府公債指數 | 7.1% |
在債券世界裡，成本對報酬的影響更為致命——指數同樣完勝主動。
Figure 5.1: Comparison of Funds
三檔指數型基金 = 負責任投資組合#
- 本國股票指數
- 國際股票指數
- 政府公債指數
接下來只要決定比例並定期再平衡。
應該配多少債券？#
大原則：債券比例 ≈ 你的年齡
- 較積極：年齡 − 10 或 − 20
- 例：50 歲 → 30%–50% 在債券
- 若已有確定的退休金（如政府員工），可承擔更多風險，少配債券
機械化策略：用再平衡打敗專業#
假設你每月投入 $200，預設配比 30% 債券、70% 股票：
- 每月買入 $60 債券指數、$140 股票指數
- 若股市重挫使股票占比低於 70% → 新進資金只買股票
- 若股市大漲使股票占比超過 70% → 新進資金只買債券
再平衡讓你「在冷靜時就決定好瘋狂時要怎麼做」——大學捐贈基金與退休基金都使用這套方法。
作者實戰：2008–2009 危機#
- 2008 年初：37 歲，債券 35%、股票 65%
Figure 5.2: Portfolio at Age 37
- 股市開始下跌，月扣款全部買股票
- 跌幅太大 → 2009 年初賣出部分債券買股，把配比拉回設定
- 2009 年下半股市回升，債券比例偏低 → 持續一年只買債券
- 結果：金融危機後資產比危機前更多
Figure 5.3: Portfolio at Age 38
平常一年再平衡一次就夠了；但當股市單向下跌超過 20%，就值得主動再平衡取得便宜的股票。
加入國際曝險#
美股只占全球股票市值約 45%——還有 55% 的市場存在於加拿大、澳洲、英國、法國、日本、中國等。
最簡單的做法：股票部位對半配本國指數與國際指數。例如 30 歲、無退休金的美國人：
- 30% 政府公債指數
- 35% 美國股票指數
- 35% 國際股票指數
Figure 5.4: Investment Portfolio Percentages
不要因「最近哪個指數比較強」就追加碼——應該買落後的那一檔，將部位拉回設定。
同時：不要追單一新興市場（智利、巴西、中國等單國指數）。買「全球國際指數」分散即可。
Couch Potato Portfolio：最簡單的版本#
由 Dallas Morning News 前專欄作家 Scott Burns 推廣（現於 AssetBuilder 任職）：
- 50% 美國全市場股票指數 + 50% 全市場債券指數
- 一年看一次帳戶——把比例拉回 50/50
即使配 50% 債券這麼保守，1986–2001 年化 10.96%：$1,000 → $4,758（15 年）。
在「失落的十年」表現#
| 場景 | 一般美國共同基金 | Couch Potato |
|---|---|---|
| 2002（股市大跌） | −22.8%（$10,000 → $7,723） | −6.9%（$10,000 → $9,310） |
| 2008（金融危機） | −29.1% | −20.4% |
| 2006–2011 累計 | 多數平衡型基金虧損 | $10,000 → $12,521（+25.2%） |
主動型「平衡型」基金 2008 大跌 28%，幾乎和純股票基金一樣慘——表示經理人在恐慌中賣出股票，反向證明短期擇時不可行。
真實警示：作者見到的悲劇案例#
危機期間許多 50–60 歲投資人帶著腰斬的帳戶找作者：
- 多數年紀比作者大，理應比作者持有更多債券
- 但他們的顧問把債券比例壓得極低，甚至完全沒有
- 結果：跌得更深、也沒有「便宜股票」可以買
作者一位 50 多歲、私校任教沒退休金的同事是「牛仔投資人」——說「債券是給孬種的」、漲什麼買什麼、跌什麼賣什麼。結果就是永遠離不開牧場。
加上債券，並不會犧牲報酬#
財務作者 Daniel Solin 統計 1973–2004：
| 配置 | 年化報酬 | 最差年度 |
|---|---|---|
| 100% 股票 | 11.19% | −20.15% |
| 60% 股票 / 40% 債券 | 10.49% | −9.15% |
多承擔一倍的最大跌幅，只多換來年化 0.7%。對絕大多數人而言不划算。
而且 100% 股票時，沒有債券可以賣出買進便宜的股票——失去再平衡的反向操作機會。
債券有時甚至跑贏單押股票#
書中以加拿大的 Couch Potato（由 MoneySense 創刊主編 Ian McGugan 改編）為例：
- 三等分：33% 美股指數 + 33% 加股指數 + 33% 加拿大債券指數
- 每年再平衡
| 年度 | Couch Potato | 加股單押 |
|---|---|---|
| 1975 | $100 | $100 |
| 1981 | $195 | $257 |
| 1996 | $1,430 | $1,134 |
| 2001 | $2,268 | $1,525 |
| 2010 | $3,493 | $3,157 |
1975–2010 年再平衡的指數組合最終勝過 100% 加拿大股市——而過程波動更小。
結語：紀律 + 簡單 = 致勝#
- 負責任投資組合 = 本國股票指數 + 國際股票指數 + 政府公債指數
- 比例參考：債券比例 ≈ 你的年齡
- 每年再平衡：強迫自己「買落後的、賣領先的」
- 股市大跌時主動再平衡：把握難得的折扣
- 不必追求極致：用紀律換來更穩定的長期報酬
下一章將以四個國家、四位真實人物的實作範例，告訴你如何在自己所在地建立指數投資組合。