本書是霍華・馬克斯（Howard Marks）繼《投資最重要的事》（The Most Important Thing）之後，以整本書的篇幅聚焦「循環」這個主題。馬克斯並不主張循環是投資的全部，但他坦言：多數他認識的優秀投資人，都對循環的運作方式與當下所處的位置，有一種異於常人的敏銳度，這也是他創辦的橡樹資本（Oaktree Capital Management）長期績效的核心來源之一。
為何值得為循環寫一本書#
- 宏觀（macro）趨勢確實影響市場，但很少人能持續比別人更準地預測宏觀
- 循環則不同：它雖然不規則，卻帶有可被觀察、辨識、應對的模式
- 市場上鮮少有書專門討論循環的本質，馬克斯希望透過這本書彌補這個空缺
循環無所不在#
- 自然界有晝夜、四季，商業社會有經濟、企業、市場的起伏
- 其中許多模式被稱為循環，部分來自自然現象，更多源自人類心理與行為的上下波動
- 因為心理與行為佔了很大的成分，這些循環不會像時鐘或日曆那樣規律
- 但只要留心觀察，我們仍能辨認出「適合積極進攻」與「必須保守防禦」的時機
「傾聽」循環的兩層意義#
馬克斯借用 Dictionary.com 對 “listen” 的兩個定義，來說明對待循環應有的態度：
- 專注聆聽（attend closely）：留意環境中正在發生什麼事
- 遵從（heed）：聽懂之後，按其指示調整行為
所有投資人身處同樣的市場，訊息是公開的。真正的差異在於：誰願意留意，並依據訊息調整部位。忽視循環位置的投資人，終將承受後果。
打造致勝投資哲學的必要元素#
馬克斯列出了幾項缺一不可的基礎：
- 技術教養：會計、財務、經濟學的訓練，是必要但遠遠不夠的基礎
- 市場觀：對市場如何運作要有自己的看法，並隨經驗持續修正
- 閱讀：不只讀投資書，更要廣泛閱讀歷史與跨領域知識（他特別引用 Charlie Munger 的建議）
- 與同行交流：投資雖是孤獨的事，但閉門造車會錯過大量成長機會
- 經驗：沒有任何東西能替代親身經歷多次循環
每一次走過的循環，都會教會你一些面對下一次循環的方法。經驗與耐心是循環研究的最佳資本。
關於本書的閱讀提醒#
馬克斯在序言末尾特別說明：
- 為了簡潔，全書以男性代名詞（he）泛指投資人，並無性別偏見
- 部分段落會引用他過去寫給客戶的備忘錄與上一本書，為清楚傳達重點會略作修改
- 各種循環彼此交織、無法完全切割，書中雖分章討論，但讀者會看到重要主題在不同脈絡中反覆出現
- 本書討論的「投資」僅指做多（long）——期待資產上漲——不討論放空
- 書中除了循環本身，也順帶涵蓋資產選擇、「接掉落的刀」等其他主題，視為延伸閱讀的額外收穫