本卷只有一章——The Real Estate Cycle。馬克斯安排它在信用循環之後、市場循環之前，因為：

• 房地產循環與信用循環高度耦合——房貸即信用的一大形式
• 房地產同時體現了其他循環的所有特徵：心理擺盪、風險態度、融資鬆緊
• 但它還有獨特的放大因子：開發的長前置時間、普遍的高槓桿、供給調整緩慢

這一章也是馬克斯示範**「循環研究如何變成實際交易決策」**的最佳案例之一——2010 年 Oaktree 利用對房屋開工數的反向判讀，大舉進場買入不良房貸與美國最大私人房屋建商。