人物背景#
Brian Gelber 的職業生涯始於經紀人，他在 Chicago Board of Trade 管理一家大型經紀公司的金融期貨場內業務。在成功為機構客戶提供諮詢後，他開始用自己的帳戶進行交易。在 T-bond 期貨交易的早期，Gelber 享有雙重身分的獨特地位——他同時是場內最知名的經紀人之一，也是最大的場內自營交易員之一。
- 1976 年大學畢業後，在 Salt Lake City 回應了一則商品經紀人的招聘廣告，開始了這個行業
- 最初在一家「boiler room」式的低端公司工作，為一個販售 penny stock 的人畫圖表
- 後來進入 Thomson McKinnon，從零開始透過電話拜訪（cold call）開發客戶
- 1977 年轉到 Chicago，成為 T-bond 場內的經紀人，年僅 25 歲
- 1979 年開始在場內自行交易
- 1986 年 1 月，擴展業務至直接管理客戶資金，並監督一組交易員
Gelber 的個性令人意外地輕鬆自在，與一般人對於每日交易數百萬美元部位的高壓交易員的想像截然不同。採訪時他談論工作就像在描述一場愉快的假期。
交易哲學#
從經紀人到交易員的轉變#
Gelber 認為同時擔任經紀人和交易員是不可能兼顧的：
“If you are a broker, you are not a trader; if you are a trader, you are not a broker.”
他形容自己二十多歲時是一位出色的經紀人，如果持續做下去十年，可能已經達到現在的財務水平，而不必經歷交易的所有痛苦。他坦言：
“I consider trading to be an unrewarding, unglamorous game.”
反應式交易而非意見式交易#
Gelber 從早期的慘痛經驗中學到，觀點本身毫無價值，傾聽市場比堅持己見更重要。他成為了一個「reactive trader」（反應式交易員），而非「opinionated trader」（意見式交易員）。
- 1979 年，他因為聽信客戶（如 CitiBank 和 Citicorp）的看多觀點而在整個債券熊市中做多，損失慘重
- 1980 年，客戶 Solomon Brothers 看空債券（從 65 到 80），如果他再次聽從，將再次虧損
- 這些經歷讓他學會：不要根據別人的意見做交易，即使對方是聲名卓著的機構
傾聽的藝術#
Gelber 將自己的成功歸功於出色的傾聽能力：
- 每天大約與 25 名交易員交談
- 不只聽他們說什麼，更重要的是觀察他們怎麼說
- 例如：如果一位主要的場內交易員在市場連續上漲三天後打電話問他的看法，Gelber 就知道對方在做空且缺乏信心——這意味著市場可能繼續上漲
Gelber 的核心洞見：贏不贏錢跟你的觀點是否正確無關，重要的是你是否能賺到錢。 他會跟隨「hot」的交易員操作，即使與自己的觀點相反。「It doesn’t matter if my opinion is right or wrong. All that matters is whether I make money.」
認識自己#
Gelber 對交易員的一年有生動的描述：
- 4 個月你狀態火熱（hot），興奮到睡不著，迫不及待想去工作
- 2 個月你狀態冰冷（cold），痛苦到睡不著，不知道下一筆交易在哪裡
- 6 個月你在盈虧之間掙扎，還是睡不著，因為一直在想怎麼賺錢
Gelber 警告：如果你在大勝之後不知道如何管理自己的情緒，你會得意忘形，然後市場會突然把你打回原形。反之，如果你持續虧損，可能會走向崩潰。認識自己、調節情緒是交易生存的關鍵。
關鍵交易故事#
1986 年日本人逼空債券市場#
這是 Gelber 印象最深刻的交易之一：
- 1986 年，日本投資者大量買入美國長期債券，幾乎壟斷了市場
- 某個週一早上，市場在日本買盤推動下出現大幅情緒性上漲，交易價格超過 91.00
- Gelber 認為 90.00 已經過高，於是在 91.00 以上賣出了 1,100 口合約
- 市場一度回落，他以為這筆交易要成了
- 不到五分鐘，市場反轉飆升到 92.00，他虧損了 100 萬美元
- 他耐心等待，逐步在高點加碼賣出，最終市場回落，當天只虧損了 40 萬美元
這筆交易對他產生了巨大的情緒衝擊——他忘記了市場可以如此瘋狂地單方向運行。
離開場內的轉型#
- 1985 年，首次出現年交易額低於 100 萬美元的情況，意識到場內環境已經改變
- 市場成交量變得太大，資本化程度太高，無法再從場內解讀市場
- Richard Dennis 離開場內後曾說：「The first year I left the floor was the most painful experience for me, and I have paid the largest tuition I ever have.」Gelber 有同樣的經歷
- 1987 和 1988 年場外交易表現良好，成功完成轉型
錯失的買入股票/賣出債券交易#
- 1987 年，日本投資者同時推高了美國債券和股票市場
- Gelber 看到了做多股票、做空債券的價差交易機會（S&P 與 T-bond 的價差從 19,000-25,000 美元擴大到 30,000 美元）
- 但因為去度假而錯過了進場時機
- 他永遠無法原諒自己沒有在 1987 年買入股票、賣出債券
核心教訓#
Gelber 的關鍵交易法則與智慧：
- 永遠不要加碼虧損部位（Never add to a loser）——這是他最重要的交易法則
- 一般交易員的錯誤：過度交易、乞求明牌
- 處理連續虧損：本能地縮小交易規模，有時完全休息，「清理一切重新開始」
- 虧損時也要平掉好的部位，因為好的部位遲早也會轉向
- 成功的交易不是避免虧損，而是不害怕虧損——「When you start being afraid to lose, you’re finished.」
為何交易員失敗#
- 大多數失敗的交易員有過大的自尊，無法承認自己錯了
- 即使那些早期願意認錯的人，後來也可能無法繼續做到
- 有些交易員因為太害怕虧損而失敗
關於交易系統#
- Gelber 自稱「discretionary trader」（自主裁量交易員），只將技術指標和系統作為工具
- 他們開發了一個基於波動率的有趣系統，認為波動率能提供趨勢方向的線索
- 認為自動化系統合理的年化回報是 40-50%，最大回撤不超過 10%
- 但他認為系統的最大回撤總是比預期更大，因此沒有直接用系統交易資金
場內交易的殘酷統計#
- 每 100 人進入場內，五年內能賺到百萬美元的不到 5 人
- 至少一半的人會輸光所有本金
- 場內交易對身體和精神的消耗極大，就像職業運動員一樣，到了一定年齡表現必然下滑