人物背景#

William O’Neil 是美國經濟體系的堅定樂觀主義者。他常說：

「美國每年都會出現偉大的機會。準備好自己，然後去追求它。小橡樹可以長成巨大的橡樹。只要有毅力和努力，一切皆有可能。你自己的決心是最重要的元素。」

O’Neil 出生於經濟大蕭條時期的 Oklahoma，在 Texas 長大，後來同時建立了極為成功的投資事業和商業帝國。

職業里程碑#

過去十年，O’Neil 的股票投資平均年獲利超過 40%。他最著名的市場預測包括兩次整版刊登在 Wall Street Journal 的廣告，預告即將到來的大牛市——時間分別是 1978 年 3 月和 1982 年 2 月，時機幾乎完美。

交易哲學#

CANSLIM 選股系統#

O’Neil 透過研究歷史上表現最佳的股票，歸納出七個在大幅上漲前的共同特徵，組成了易記的首字母縮寫 CANSLIM：

C — Current Quarterly Earnings（當季每股盈餘）#

• 表現最佳的股票在大幅上漲前，當季盈餘相較去年同期平均增長了 70%
• 基本規則： 季度每股盈餘年增率至少應達 20% 至 50%

O’Neil 不斷對投資者購買盈餘持平或下滑的股票感到驚訝：「如果當前盈餘很差，股票絕對沒有理由上漲。」

A — Annual Earnings（年度盈餘）#

• 歷史上表現最佳的股票，在起飛初期的過去五年平均年複合盈餘成長率為 24%
• 理想情況下，每年的每股盈餘都應較前一年增長

N — New（新事物）#

• 新產品、新服務、新管理層，或產業中的新變化
• 研究顯示 95% 的大贏家都有某種「新」元素
• 「新」也指創新高價——98% 的投資者不願意在新高價買入股票，但這正是股市的一大矛盾：看似太高的往往會更高，看似太低的往往會更低

S — Shares Outstanding（流通股數）#

• 研究中表現最佳的股票，95% 在最佳表現期間的流通股數少於 2,500 萬股
• 平均市值僅 460 萬美元（中位數）
• 許多機構投資者限制自己只買大型股，反而錯失了最好的成長股

L — Leader or Laggard（領漲股或落後股）#

• 1953-1985 年間表現最佳的 500 檔股票，在大漲前的平均 relative strength（相對強度）為 87
• 應限制購買 relative strength 排名 80 以上的股票
• 不要買已經從底部區域延伸超過 10% 的高相對強度股票

I — Institutional Sponsorship（機構持股）#

• 領漲股通常有機構支持，但過多的機構持股反而不利
• 當幾乎所有機構都持有某檔股票時，買入已經太遲
• 最廣泛持有的機構股票往往表現最差

M — Market Direction（市場方向）#

• 四分之三的股票會跟隨大盤同方向運動
• 必須學會每日解讀價格和成交量的信號，判斷市場是否已見頂

識別市場頂部的信號：

1. 指數在低成交量下創新高——顯示需求不足，漲勢脆弱
2. 成交量急增但價格進展甚微——說明分派已經發生
3. 領漲股開始崩壞
4. 聯準會連續升息兩到三次
5. Advance/decline line（漲跌線）未能突破前高

在任何時候，整個市場中只有不到 2% 的股票符合 CANSLIM 標準。這個公式是刻意嚴格的——正如棒球隊選球員，你會選一整隊打擊率 .200 的球員，還是盡可能多選 .300 的？

風險控管：7% 止損規則#

O’Neil 的風險哲學極其明確：

「我的哲學是：所有股票都是壞的。除非它們漲了。如果跌了，你必須快速止損。」

• 任何股票最多虧損 7% 就必須賣出，絕不猶豫
• 做空時，如果虧損達 6-7% 也同樣出場
• 在股市中獲勝的秘訣不需要每次都對——即使只對一半的時候，只要錯誤時虧損小、正確時獲利大，就能贏

火雞陷阱的故事： O’Neil 引用了一個精彩的比喻——一個人用誘餌抓火雞，當火雞從 12 隻變成 11 隻時，他不願收網，想等第 12 隻回來。結果火雞一隻接一隻走掉，最後空手而歸。這正是典型投資者面對虧損時的心態——永遠在等待回本，最終損失慘重。

挑戰傳統智慧#

O’Neil 明確反對幾個被普遍認為重要的投資指標：

1. P/E ratio（本益比）不重要——研究顯示本益比與股票表現之間幾乎沒有相關性。表現最佳的股票起漲時平均 P/E 為 20，而同期道瓊指數平均為 15。到擴張階段結束時，這些股票的平均 P/E 達到約 45
2. 股息不重要——公司越多支付股息，可能反而越弱，因為需要用高利率借錢來補充內部資金
3. 分散投資是「無知的對沖」——持有少數幾檔深入研究的股票，遠勝於分散持有大量股票
4. 超買/超賣指標不可靠——O’Neil 曾聘請專門研究此類指標的專家，但在 1969 年市場崩盤時，該指標顯示「超賣不宜賣出」，結果市場繼續加速下跌

圖表分析的重要性#

O’Neil 是圖表的堅定支持者：

「大多數投資者認為圖表是巫術。只有 5% 到 10% 的投資者真正理解圖表。就像醫生不用 X 光和心電圖是愚蠢的，投資者不用圖表同樣愚蠢。」

成交量是極為重要的輔助指標：

• 股票突破底部區域時，成交量應至少比過去 50 天平均量增加 50%
• 整理期間成交量應明顯萎縮——這表示賣壓很小，屬於健康的建設性整理

關鍵交易故事#

早期的發現#

1959 年，O’Neil 研究當時表現最好的 Dreyfus 基金，將其購買的每一檔股票標記在圖表上。他發現了第一個真正的洞見：

「不是全部，而是每一檔股票都是在創出新高價時被買入的。」

這徹底改變了他的投資理念——不要買接近低點的股票，而是買從底部區域突破並創新高的股票。

連續三筆大交易#

1962-1963 年間，O’Neil 透過做空 Korvette、做多 Chrysler、做多 Syntex 三筆連續交易，將 5,000 美元變成 200,000 美元——以金字塔加碼法實現了 40 倍的回報。

投資者常犯的 18 個錯誤#

O’Neil 在其著作 How to Make Money in Stocks 中列出了投資者最常犯的錯誤，訪談中也有所涉及：

1. 不使用好的選股標準，買入市場中的四流股票
2. 在股票下跌時買入——以為便宜就是划算
3. 向下攤平而非向上加碼
4. 偏好買低價股——應以投資金額而非股數來思考
5. 初次投機者急於求成，不願學習
6. 聽信小道消息和謠言
7. 因為股息或低本益比而買入二流股票
8. 買熟悉的公司名稱而非好股票
9. 找不到或不願聽取好的建議
10. 98% 的人害怕在新高價買入
11. 死守虧損部位不肯止損
12. 小賺就跑，大虧死扛——這是正確做法的反面
13. 過度擔心稅務和手續費
14. 在選擇權上過度投機
15. 使用限價單而非市價單
16. 猶豫不決，沒有交易計畫
17. 無法客觀看待股票
18. 被不重要的因素影響（如股票分割、增加股息、新聞公告）

核心教訓#

交易成功的三個基本要素： 有效的選股策略、風險控管、以及遵守前兩者的紀律。O’Neil 完美地展示了這三者的結合。

1. 買強勢股，賣弱勢股——不要試圖抄底或摸頂。買正在創新高、盈餘強勁、有新催化劑的股票

2. 嚴格的 7% 止損紀律——毫無例外。「你會開一輛沒有煞車的車嗎？」

3. 集中投資優於分散投資——深入研究少數幾檔最好的股票，比分散持有大量股票更有效

4. 市場既非有效也非隨機——太多觀點形成不充分，強烈的投資者情緒可以創造趨勢

5. 從錯誤中學習是最重要的——無論是自己的錯誤還是市場歷史中的教訓

6. 持有贏家，砍掉輸家——正如 Jesse Livermore 所說：「賺大錢的從來不是思考，而是等待。」