人物背景#

Larry Hite 通往華爾街的道路可謂曲折離奇。他早年的經歷絲毫看不出日後會成為頂尖基金經理人：

• 學業成績平庸
• 做過一連串雜工，每份工作都做不長
• 轉行當演員和編劇，雖未大紅大紫，但至少養活了自己
• 他的一部電影劇本被片商買下選擇權太多次，以至於他開始把它當成穩定收入來源

Hite 對金融市場的興趣萌芽於大學時期的一堂商業課。教授評論商品期貨市場「只用 5% 保證金交易，而且大部分人都是借來的」時，全班都笑了——唯獨 Hite 覺得這完全合理。

真正的轉折來自兩個看似無關的事件在同一天發生：作為搖滾樂團經紀人的他，在某個週末聽到 H. L. Hunt 在電台描述如何靠買入大量廉價石油期權發財，同一晚在派對上遇到了 Beatles 經紀人 Brian Epstein。這兩件事融合在他腦海中——「搖滾樂推廣就是以最小投資創造最大回報的行業」——最終引導他走向金融市場。

1968 年，Hite 決定追求他真正的興趣。他從股票經紀人做起，幾年後成為商品經紀人，最終在 1981 年 4 月創辦了 Mint Investment Management Company。Mint 的合夥人包括統計學博士 Peter Matthews 和電腦系統專家 Michael Delman，他們為 Hite 的交易概念提供了嚴格的數學驗證。

Mint 的績效令人矚目：

交易哲學#

人性不變，風險可量化#

Hite 的交易哲學建立在兩個核心信念上：

1. 市場是無效率的——與學術界主流觀點相反，你可以開發出將勝率偏向你這邊的方法
2. 風險必須被尊重——有效的方法是必要條件但非充分條件，你還必須嚴格管理風險

他用歷史案例說明人性不變：

Hite 的核心觀點：人性不會改變。因此，如果你用足夠嚴謹的方法避免後見之明，你可以測試一個系統、觀察它在歷史上的表現，並對它未來的表現有一個相當好的估計。這就是 Mint 的優勢所在。

四大風險控制原則#

Mint 通過四個基本原則來控制風險：

1. 永遠不逆趨勢交易——沒有例外，始終跟隨系統
2. 每筆交易的最大風險限制在總權益的 1%——通過只冒 1% 的風險，Mint 對任何單筆交易完全漠不關心
3. 極致分散化——在兩個維度上分散：交易近六十個市場（涵蓋美國和五個外國交易所），同時使用多個不同的系統（從短期到長期）
4. 持續追蹤波動率——當市場波動率過大導致風險/報酬比超過預定限制時，暫停交易該市場

Mint 的波動率管理使用「紅綠燈」系統：綠燈時接受所有信號；黃燈時平倉現有部位但不建新倉；紅燈時自動平倉所有部位且不接受新部位。例如 1986 年咖啡從 $1.30 漲到 $2.80 又跌回 $1.00 時，Mint 在 $1.70 獲利出場後就停止交易咖啡，躲過了之後的暴跌。

不追求完美，追求穩健#

我們有一句話：「不追求完美，你能賺到多少錢簡直令人難以置信。」我們不追求最優方法，我們追求最穩健的方法。

• 不做最佳化（optimization）——最佳化只是為過去設計完美系統
• 使用持有期間而非日曆年度來評估績效——模擬顯示 90% 的六個月持有期、97% 的十二個月持有期、100% 的十八個月持有期都是獲利的，實際結果完全吻合

關鍵交易故事#

咖啡大亨的教訓#

Hite 曾受邀到倫敦，拜訪世界上最大的咖啡交易者之一。這位交易者帶他參觀了豪宅、享用了頂級餐廳。在晚餐時，這位交易者問道：「Larry，你什麼都不懂咖啡，你怎麼交易咖啡的？」

Hite 回答：「我什麼都不懂咖啡，我連咖啡都不喝。我只看風險。」

整頓晚餐持續數小時，這位交易者五次追問 Hite 的方法，Hite 五次告訴他自己只管理風險。三個月後，Hite 聽說這位交易者在咖啡市場虧損了 1 億美元。

他比我更懂咖啡，但他不看風險。

玉米價差的慘痛經歷#

Hite 早期交易時犯了一個經典錯誤。朋友建議他做一個看似安全的玉米新舊作價差交易。由於是價差交易，他大量加碼。結果政府發布了一個出人意料的農作物報告，他做多的月份跌停、做空的月份漲停。

我記得自己走到樓梯間，跪在地上說：「親愛的上帝，我不在乎虧多少錢，但拜託不要讓帳戶變成負數。」

表弟的選擇權交易#

Hite 的一位表弟在選擇權市場將 $5,000 變成 $100,000。Hite 問他怎麼做到的：「很簡單，我買一個選擇權，如果漲了我就留著，如果跌了我就不出場直到至少打平。」Hite 告訴他這個策略長期不可行。

果然，表弟下一筆交易用 $90,000 買入 Merrill Lynch 的選擇權，全部歸零，還倒欠 $10,000。他的錯誤在於：選擇權價格跌到 $1,100 時，他算出只要漲回 $2 就能打平，於是又買了 $20,000——結果全部歸零。

Hite 從無數類似案例中學到的教訓：如果你不認真面對風險，它終究會吞噬你。 他見過太多聰明絕頂的人因為不尊重風險而傾家蕩產。如同他朋友的摩托車忠告：「騎摩托車的時候，永遠不要跟汽車爭論。你會輸的。」——不要跟市場爭論也是同理。

核心教訓#

• 我不為了刺激而交易，我為了獲勝而交易：Hite 的朋友問他「每天跟著電腦系統交易不無聊嗎？」他回答：「我不為了刺激而交易；我為了獲勝而交易。可能很無聊，但也非常有利可圖。」
• 我們不交易市場，我們交易金錢：所有市場對 Mint 來說都一樣——都是 1% 的風險賭注。黃金和可可沒有區別
• 「如果你不下注，你贏不了。如果你輸光所有籌碼，你也下不了注。」——這是 Hite 的人生和交易最終信條
• 不要押上你的生活方式：一位管理上億資金的朋友教他兩個教訓——(1) 永遠不要從交易角度押上你的生活方式，(2) 如果你知道最壞情況是什麼，它給你極大的自由
• 投機者的優勢是可以選擇不參與：場內交易者有速度優勢，現貨商有產品知識優勢，而投機者的優勢是可以選擇只在勝率有利時才下注
• 當市場創歷史新高時，它在告訴你一些重要的事——無論多少人告訴你市場不應該在那個價位，價格在新高的事實本身就說明了一些東西已經改變

Hite 的故事是 Ed Seykota 那句話的最佳例證：「當自然賦予我們真正燃燒的渴望時，它也賦予我們滿足渴望的手段。」Hite 在演員、編劇、搖滾樂推廣等各種看似不相關的職業中輾轉，最終在他最有熱情的領域——基金管理——取得了驚人的成功。