章節概述#

本章記錄大獎章基金在 1990 年代初的成長與挑戰。西蒙斯積極尋求擴張，嘗試進入股票交易領域，同時面對競爭加劇和個人悲劇。章末記述了西蒙斯之子保羅（Paul Simons）的意外身亡，這場悲劇深刻影響了西蒙斯的人生觀和事業走向。

尋求資金與認可#

• 1991 年，西蒙斯拜訪 MIT 人工智慧實驗室創辦人蘇思曼（Gerald Sussman），希望獲得一千萬美元投資
• 蘇思曼仔細聽了西蒙斯的介紹後婉拒——他認為大獎章的方法過於依賴歷史數據
• PaineWebber 證券公司曾有意收購文藝復興，但其真正目的只是取得客戶名單
• 西蒙斯拒絕了收購提議，堅持獨立發展

基金的成長壓力#

• 大獎章基金管理資產成長至約六億美元
• 西蒙斯決定不再接受新的外部投資者，轉而限制基金規模
• 但西蒙斯本人有更大的野心：「皇帝想要一個帝國」（The emperor wants an empire）
• 員工擔心過度擴張會稀釋既有策略的效果

競爭加劇#

• 隨著大獎章的成功引起注意，交易所的場內交易員開始前置交易（front-running）
• 大獎章的大額訂單容易被識別，其他交易者會搶先下單獲利
• 這迫使團隊開發更精密的執行策略，將大額訂單拆成小單分散下單
• 保密文化變得更加嚴格——「不再洩漏」成為公司的核心原則

進軍股票市場#

• 大獎章原本只交易商品期貨和外匯，市場容量有限
• 為了持續成長，西蒙斯決定進入規模更大的股票市場
• 弗雷（Robert Frey）在凱普勒金融管理公司（Kepler Financial Management）研發股票交易策略
• 股票市場的挑戰與期貨截然不同：流動性更好但訊號更嘈雜，需要全新的模型架構

波動率微笑#

• 「波動率微笑」（volatility smile）是選擇權定價中的一個異常現象
• 根據布萊克-舒爾茲模型（Black-Scholes model），不同執行價的選擇權應有相同的隱含波動率
• 但 1987 年股災後，市場實際表現出「微笑」形狀的波動率曲線——深度價外的選擇權隱含波動率遠高於理論預期
• 這說明市場定價包含了傳統模型無法捕捉的資訊，也暗示了量化方法的潛在機會

「波動率微笑」的存在證明了一件事：市場參與者的集體行為會創造出數學模型可以捕捉的系統性偏差。這正是大獎章基金獲利的根本來源。

保羅之死#

• 1996 年 9 月，西蒙斯與芭芭拉的兒子保羅在長島騎自行車時被汽車撞擊身亡，年僅 34 歲
• 保羅是一位哲學家，在紐約哥倫比亞大學任教
• 西蒙斯陷入極度悲痛，一度無法工作
• 然而這場悲劇最終反而加強了他投入事業的決心——他需要全力工作來轉移悲傷
• 保羅的去世也讓西蒙斯日後更加投入慈善事業，尤其是數學教育和自閉症研究

本章是全書情感最深刻的段落之一。波動率微笑是金融市場的異常，而保羅的意外則是人生的無常。西蒙斯必須在巨大的個人悲劇中找到繼續前進的力量，而工作和數學成為他的避風港。