章節概述#

本章記錄伯利乎坎普接掌大獎章基金後的革命性改革。他將交易策略從長期趨勢追蹤全面轉向短期交易，發現了多種「可交易效應」（tradeable effects），讓基金在 1990 年創下 55.9% 的驚人報酬率。然而伯利乎坎普最終選擇離開，將股份賣回給西蒙斯，回到學術界。

接掌大權#

• 1989 年秋天，伯利乎坎普在柏克萊的富國銀行大樓（Wells Fargo Building）設立辦公室
• 上任不久即遭遇洛馬普里埃塔大地震（Loma Prieta earthquake），新辦公室受損
• 伯利乎坎普開始系統性地檢視並改進交易模型
• 重新啟用艾克斯時期被忽略的一些分析建議

短期交易革命#

• 伯利乎坎普的核心洞見：交易應該像賭場，而非像賭徒
• 賭場的優勢只有 2-3%，但透過大量重複交易就能穩定獲利
• 同理，如果模型有 51% 的準確率，只要交易頻率夠高，就能獲得穩定回報
• 將持倉時間從數週、數月大幅縮短到數天甚至數小時
• 每次只做小額交易，但頻率極高

伯利乎坎普的賭場類比：「賭場不需要每把都贏，只需要有微小的優勢並且不斷重複。」這個思維框架成為大獎章基金日後成功的基石。

可交易效應#

• 團隊從歷史數據中發現多種重複出現的市場模式：

• 這些效應被稱為「幽靈」（ghosts）——訊號微弱但出現頻率高
• 對大多數投資者來說，這些訊號太弱、太快，無法手動捕捉
• 但對電腦化的系統交易來說，正好可以大量累積這些微小的優勢

史特勞斯的逐筆數據#

• 桑達·史特勞斯的逐筆交易數據（tick data）提供了關鍵競爭優勢
• 一般投資者只有每日收盤價，大獎章團隊擁有分鐘級甚至秒級的價格數據
• 這讓模型能夠發現日內的微觀模式，是短期交易策略的根本基礎

加拿大幣詐欺事件#

• 團隊發現加拿大幣交易數據出現異常
• 追查後發現是交易所場內交易員在前置交易（front-running）大獎章的訂單
• 這次事件讓西蒙斯意識到保密的重要性——不能讓任何人知道交易策略的細節

驚人的報酬率#

• 1990 年，大獎章基金報酬率達到 55.9%（扣除費用後）
• 相比前一年在艾克斯管理下的 -4%，完全是天壤之別
• 這個成績驗證了短期、系統化交易策略的有效性
• 投資者開始注意到這個位於長島的神祕基金

伯利乎坎普的離開#

• 儘管業績輝煌，伯利乎坎普與西蒙斯在管理風格上產生摩擦
• 西蒙斯經常打電話提出交易建議，伯利乎坎普堅持：「所有交易都由系統決定」
• 伯利乎坎普更想回到學術研究，而非全職管理基金
• 1990 年底，伯利乎坎普將股份賣回給西蒙斯，16 個月獲利約六倍
• Axcom 正式解散，大獎章基金移至文藝復興科技公司旗下

伯利乎坎普雖然只主導了約一年半，但他奠定了大獎章基金的核心方法論：短期交易、高頻率、系統化決策、排除人為判斷。這些原則在他離開後持續發揮作用數十年。