別用短期來看股票漲跌

美國經濟學家拉吉尼什．梅赫拉（Rajnish Mehra）等人 1985 年發表的研究指出，從理論上來說，股市的實際長期收益率高過債券太多（大概是超過理論應有報酬 15 ～ 20 倍），傳統理性財務學無法合理解釋，因此稱之為「股權溢酬之謎」。

財務學可以合理解釋這個現象：根據展望理論，資產下跌產生損失的痛苦程度是上漲產生利得時快樂程度的 2.5 倍。投資股市是為了獲取長期高收益供退休生活所用，股價短期波動沒有太大意義，但投資人卻因為下跌時造成的巨大痛苦而非常害怕短期股價波動。

不要太常檢視自己的投資組合#

薛洛姆．貝納茲（Shlomo Benartzi）等人 1995 年提出這是由「短視的損失趨避」造成，也就是投資人太常檢視自己的投資組合報酬表現，造成不願意承受短期下跌。

舉例說明：投資人有兩個選擇

股票的報酬路徑如下：

第一年上漲 200 元（機率 50%）
- 第二年上漲 200 元（25%）→ 淨收益 400 元
- 第二年下跌 100 元（25%）→ 淨收益 100 元
第一年下跌 100 元（機率 50%）
- 第二年上漲 200 元（25%）→ 淨收益 100 元
- 第二年下跌 100 元（25%）→ 淨收益 -200 元

進一步假設投資人獲得的效用是投資這檔股票得到的收益金額，而損失帶來的負面效用是利得帶來的正面效用的 2.5 倍。

如果投資人短視近利，每年都計算投資某檔股票的效用。如果只計算一年，那麼他就不會投資這檔股票，因為一年後獲得的效用為：

$$ 50% \times 200 + 50% \times [2.5 \times (-100)] = -25 $$

雖然股票賺 200 元和賠 100 元的機率各為 50%，平均報酬 100 元為正數，但賠掉 100 元帶來的痛苦程度是賺得 200 元快樂程度的 2.5 倍，如果每年計算最終效用是 -25 元，這樣投資人便不會選擇投資股票，而會將錢放在無風險的儲蓄帳戶。

但是如果投資人把眼光放遠，不要太常檢視自己的股票投資表現，很可能會比較願意持有股票。以相同例子來看，如果兩年之後才檢視股票的報酬率表現，效用如下：

$$ 25% \times 400 + 50% \times 100 + 25% \times [2.5 \times (-200)] = 25 $$

這時候投資兩年的效用就是正數。

如果投資人不要太常檢視股票投資，短期下跌帶來的痛苦沒有意義，股價長期傾向往上漲，持有夠久便會帶來正效用。

要享受股票長期的高額報酬，投資人也需要審慎檢視投資時是否有過度自信的行為。行為財務學者特倫斯．歐登（Terrance Odean）1998 年發表的研究指出，股票市場交易量及價格波動過大，主要是過度自信的投資人覺得自己的預測能力非常好，忽視市場價格的訊息內涵。

因此當市場上漲（下跌）時，會堅持己見，只部分向上（向下）調整自己原先的評價：

結果造成市場交易量增加且價格波動加劇。

沒有過度自信的人會相信市場調整價格的效率及複利效果，傾向長期持有與其風險承受能力相當的部位，不受短期價格波動影響，也不做短線交易，反而能享受到長期權益報酬的溢價。

許多人因為心理偏誤、短視近利而不願意持有股票，造成股票在任一時間的需求比理論需求低，價格也傾向被低估，使得股票未來長期報酬將超出理論甚多。

堅持長期被動投資股市，綁住自己的手腳不要隨便進出，便可以享受股市長期帶來遠遠超過理論的高收益。
短期金融資產價格波動是正常的，也是必須要承擔的風險，承擔高風險才能帶來高報酬，只要撐過短期波動帶來的心理負面影響，長期必定會有好結果。