理財是主動的，要理解自己的財務狀況與風險承受能力，積極擬定支出計畫及投資目標與策略。理財規劃主要的工作是資本配置，決定將資金配置在無風險資產及有風險資產的比例，並在合法範圍內盡量將稅負降到最低。

• 無風險資產：現金、定存、銀行存款、美國國庫券
• 有風險資產：有風險的固定收益證券（即債券）、股票、房地產

投資是被動的，指風險性資金配置在資產大類（例如股票、債券及房地產）的比例。投資應該採取長期被動式指數投資，依照各資產類別的市場占比投資，避免短期交易，讓市場長期的成長成為資產向上的推力。只有在個人經濟狀況或理財目標改變時，才重新擬定投資策略。

房地產是好的長期投資項目，作者認為每個家戶都應該考慮至少買進一戶自用不動產。全世界不動產價值大約占所有資產 50%，一般人的資產也大約有 50% 在房地產。

現金及存款部位愈低愈好#

無風險的現金、定存及銀行存款短期看似安全，長期卻最危險：

• 現金購買力長期會被通貨膨脹稀釋
• 定存及銀行存款的利率通常非常低，頂多抵消通貨膨脹，很多時候甚至趕不上通膨速度

作者建議無風險資產只留下短期支出需要的資金：

• 一般建議準備六個月到一年的家戶現金需求量
• 準備多少現金及存款視個人遭遇意外時向銀行融資的能力（即信用狀況）而定，信用愈好的人可以準備愈少的現金

影響股票及債券配置的因素#

每月的收入除了日常生活支出及房貸，剩下的是可以投資在股票與債券的金額。通常債券的風險比股票低，兩者分配比例取決於：

1. 年齡：年輕就是本錢，離退休還很遠，資本市場長期趨勢往上，可以承擔較高的風險。年齡愈大時，離退休時間愈近，短期資產波動對退休資產有較大影響，承擔的風險要降低。
2. 風險承受能力：
   • 主觀承受能力：個人對風險的厭惡程度，最難控制
   • 客觀承受能力：指個人生活受資產價值短期大幅下跌的影響程度，通常資產愈多的人客觀風險承受能力愈高
3. 財務目標：目標愈高，需要承擔的風險就愈大，不可能藉由銀行存款或定存達成極高的財務目標

擁有現金短期看似安全，長期卻最危險；持有股票短期看似危險，長期卻最安全。

簡化版的資產配置建議#

如果硬要提出股債配置的通則，作者建議：

• 股票配置比例 = 100 − 年齡
• 債券配置比例 = 年齡

舉例：

這個建議想傳達的概念是年輕時應該多承擔風險，年紀大時已經沒有固定收入，需要從資產提取資金支應生活，不能承擔太高風險。

這只是非常不精確的建議，只考慮年齡，其他重要因素（風險承受能力、財務狀況及財務目標）並未列入考量，因此不應該盲目遵從。

應該配置多少國外資產？#

從學理上來說，最分散、最有效率的投資組合，應該以投資國資產占全世界資產的比例多少而定。例如美國的資產占全世界約 50%、台灣約 1%，理論上最有效率的投資組合是資產的 50% 配置在美國市場，台灣市場只配置 1%。

然而作者相信台灣很少人可以做到這樣的配置，多數人都以本地市場比例最高，這種做法雖然違反學理，但從實務上來看無可厚非。原因包括：

• 退休後主要以新台幣支付，以新台幣投資為主可避免匯兌風險
• 匯率無法預測，不要期待從匯差賺錢
• 投資國外資產會產生額外的交易成本

別想利用投資降低政治風險。戰爭風險不可預期，投資策略也無法規避或解決戰爭風險。作者的建議是大部分資產應該以投資台灣市場為主，但適當分散部分資產在國外市場，目的是獲得分散投資的好處，而非降低政治或戰爭風險。

資產配置愈簡單愈好#

現在 ETF 太多了，選擇 ETF 並不見得比選擇個別股票或債券簡單。被動式投資就是應該簡單又容易執行，如果還要認真花時間研究，耗費的時間成本就和主動式投資一樣了。

作者的建議：決定好股債比例和國內外資產比例，再按照比例投資前文建議的那幾檔 ETF 就可以了。

分散風險不是投資愈多愈好#

ETF 是否具有分散效果，應該看是否與整體市場具有高度相關性。根據理論，市場投資組合就是有效率的投資組合，你會希望自己的投資組合與整體市場相關性愈高愈好。

以最分散的 MSCI 全球市場指數型 ETF「VT」為例：

• S&P 500 指數型 ETF「SPY」與 VT 的相關性高達 95.11%
• 在美國掛牌的台灣市場指數型 ETF「EWT」與 VT 及 SPY 的相關性各為 78.07% 與 75.04%

這些都已經具有非常高的相關性，再另外加入其他 ETF 的增額分散效果非常有限。因此只要適當配置在 VT、SPY（或 VOO）和台灣市場指數型 ETF 就好，簡單又省心、省力。

0050 從 2003 年 6 月掛牌到 2023 年底，與台灣股價加權指數報酬的相關係數高達 94.59%，關聯性這麼高，五十檔股票已經達到極高度的分散。

武術的最高境界是「無招勝有招」，投資的最高境界是「手中有股票，心中無股價」。