債券是投資組合中另一個重要金融商品，持有者就是借錢給公司支應其營運活動的人，也就是公司的債權人。債券持有者可以定期收取利息（金額根據合約而定，也可能為 0），債券到期時可以將本金收回。
將一部分資金投資在債券上，比單純只投資股票更能分散風險。但仍應避免投資個別公司的債券，要以債券指數原型 ETF 為主。
債券風險比你想像的要高#
公司把債務切分成規格一致的債務憑證，讓投資人可以在債券市場買賣，這樣的債務憑證就是債券。債券有到期日，在公司沒有違約的狀況下，公司將於約定時間支付固定利息，且在到期時歸還本金。
由於前述特質，債券也常被稱為固定收益證券（指定期領取固定的利息），但「固定收益」這個名詞容易造成誤導，讓很多人認為債券風險不高，但這是錯誤觀念。
除了接近完全無風險的美國政府公債（因為美國政府應該不會違約不支付利息），債券風險比一般人想像的要高不少，尤其到期日愈長，風險愈高。
債券風險來源主要有：
- 利率波動風險
- 發行人信用風險
- 市場流動性風險
債券價格是將未來預期的現金流入用現在的利率折現後得出的結果。在沒有違約的狀況下，由於債券未來的現金流入皆為事先設定好的，所以債券價格與市場利率呈反向關係：利率上升（下跌），折現後的債券價格便會下跌（上升）。
債券到期日愈長，折現的期間也愈長，所以債券價格很容易受到利率變動的影響；另外付息率愈低的債券對利率變動也愈敏感。發行人信用也會影響債券風險，公司債風險一般比政府債高，信用差的公司發行的債券風險也比較高。
會受聯準會利率政策的影響#
由於利率是影響債券價格的重要因素，投資人投資債券的思考邏輯和預測股價一樣，也非常喜歡猜測利率走勢。
2022 年 3 月，由於 COVID-19 疫情趨緩且美國國內通貨膨脹率居高不下，美國聯準會宣布將聯邦資金利率從 0.08% 調升到 0.33%，也就是調升 1 碼（0.25%），打破聯準會從 2008 ～ 2021 年十多年間一直維持的零利率政策目標。
聯邦資金利率之後一路迅速調高到 2023 年初的 4.33%，再到 2023 年 7 月的 5.33%，這個利率一直維持到 2023 年底。由於聯準會真正升息之前，市場已經有所預期，因此 2021 年債券價格便已開始下跌。
聯準會的利率政策難以猜測#
從 2022 年 3 月開始升息，到 8 月 1 日聯邦資金目標利率迅速達到 2.5%，就有許多人猜測利率要開始下降了。從 2022 年 8 月 1 日計算到 2023 年 12 月 31 日，這段期間：
- 美國二十年以上公債 ETF（TLT）總報酬是 -10.58%
- 七至十年期美國公債 ETF（IEF）總報酬是 -1.98%
如果你預測利率快要下降而一路買進債券，會一路攤平，愈攤愈平。聯準會的降息時間及策略如果這麼好猜，就不能稱為聯準會了。
聯準會公告要調整聯邦基準利率時，市場債券價格反應的是市場原先沒有預期到的訊息，也就是「預期外」的利率漲跌，而非市場原先就知道的「預期內」改變，因此任何預期內的改變都早已反映於價格中。
短期與長期利率的走勢不一定完全相同#
大家應該都聽過殖利率曲線，常見的狀況是長期債券的年化報酬率高於短期債券。聯準會能影響的是極短期聯邦資金利率，學術研究發現，短期利率和長期利率之間沒有必然關係。也就是即使短期利率上升，長期利率也並未必會跟著上升。
2023 年底美國國庫券殖利率曲線就是很好的例子：最短期的債券年利率（5.6%）超過最長期債券的年利率（4.03%），這就是殖利率曲線倒掛。
想預測到長期債券的價格走勢，除了要能精準預測聯準會短期利率政策走勢的意外程度，還要確認短期和長期債券利率在你預測期間具有高度相關性。這就像賭博時，得連兩關都賭對才能贏得彩金，困難度是指數成長，不是倍數成長。
短期債券利率比較高，那買長期債券的都是傻瓜嗎？#
當殖利率曲線倒掛，短期債券利率比長期債券高，就應該只買短期債券，不要碰長期債券，這道理「很簡單」吧？投資人其實可以持續投資短期債券，也就是當期債券到期後，拿回本金再投入短期債券，而不是投資長期債券，直接鎖住長期固定利率。
長期債券較低的利率，依然是市場的決定。當然不是大家都笨，長期債券之所以現在的報酬率低，是因為大家預期未來短期債券利率會下跌，許多人願意接受當下比較低的長期債券利率，鎖住確定的長期報酬率，規避未來短期債券利率下跌的可能。
這再次證明，簡單直覺的故事通常與需要深入思考的理論概念相左。
債券投資用以資產配置，而非猜測利率走勢#
既然不要猜測何時該進場買債券，那要怎麼投資債券呢？最好的方法是定期定額投入債券市場。要是某個到期期間的債券利率符合預期，也可以再多投入單筆資金到債券市場進行資產配置，藉由投資債券進一步降低風險。
根據梅根‧卡索尼斯（Megan Czasonis）等人 2021 年研究，以 1926 年 1 月～ 2019 年 11 月的資料估計，一個月期、一年期、三年期和五年期債券與股市的相關性分別為 0.07、0.11、0.17 及 0.21。
債券與股票的歷史相關性不高，有助於分散單純投資股票的風險。因此較佳的投資策略是分散資產配置在股票與債券，並持續長期持有、被動投資。
避免投資個別公司債券#
如何選擇債券投資標的呢？周冠男教授推薦債券相關的 ETF，個別公司債因為公司倒閉或違約風險極高，並不推薦。
舉例來說，台灣的市場一直偏好「高收益」債，而高收益債之所以「高收益」，是因為個別公司或國外政府借款不易，願意付出高額約定利息給投資人。
- 高收益債違約風險高：投資人會因為高收益債的風險高給予較高的折價，造成其價格較無風險債低，因此其「表訂」報酬（即殖利率）自然較高
- 「表訂」與「實際」報酬不同：除非這些高風險的公司未來「完全不會」違約，否則你的實際報酬「一定」會比表訂報酬低
高收益債的「高收益」是指「表訂」報酬，不等於未來「實際」報酬，高收益債常常被稱為垃圾債。
投資債券 ETF 的注意事項#
符合前文投資邏輯，國內掛牌的債券 ETF 有：
- 元大 AAA 至 A 公司債（00751B）：追蹤彭博美國二十年期以上 AAA-A 公司債流動性指數，季配息。信用風險較低，但長期債券利率風險相對較高
- 富邦美債 1-3（00694B）：投資美國政府債券一至三年期，季配息，沒有信用風險，利率風險低
- 元大美債 20 年（00679B）：追蹤美國洲際交易所（ICE）美國二十年期以上政府債指數，季配息，沒有信用風險，但債券存續期間長，利率風險相對較高
投資海外債券 ETF 屬於海外所得，每年有 670 萬元的免稅額，也無需繳交 2.11% 的健保補充保費，在稅負上有很好的優勢。
台灣海外債券 ETF 的溢折價問題#
由於台灣本地的債券市場很小，前述雖然是國內發行掛牌交易之債券 ETF，但都是連結到國外債券指數的標的。這些原型債券 ETF 因為台灣有外匯管制，投信公司必須向金管會申請募集額度並取得央行同意後，才能發行連接到外國市場指數的 ETF。
若某檔 ETF 很熱門，原來申請的額度很容易賣完，如果市場需求還是很強勁，可能持續出現大幅溢價的情形。這時投資人要避免購買溢價的 ETF，因為新的 ETF 增發額度核准時，ETF 的溢價便會迅速收斂消失，投資人必須承擔無謂的損失。
ETF 溢價與折價的資訊在台灣證券交易所和投信公司網站非常容易找到，建議投資前務必查詢折溢價狀況。
在美國市場掛牌的債券 ETF#
符合前文投資邏輯在美國市場掛牌的債券 ETF 有：
- BND：追蹤美國整體債市表現，主要是以美國政府債及投資等級公司債為主
- BNDX：追蹤除了美國以外的全球債市總體表現，主要投資在非美國公司的投資等級債券
- BNDW：把 BND 和 BNDX 組合起來的債券 ETF，可以一次買齊全世界具有代表性的政府以及投資等級公司債
這些債券 ETF 都是非常分散的標的，但仍然要強調本書不是投資工具書。雖然後文會說明資產配置基本概念，但每個人財務狀況不同，建議諮詢獨立財務顧問獲得更詳細的資產配置建議。