理性財務學假設投資人做出投資決策時，可以取得所有相關資訊、正確解讀，並做出合理的評價決策。
這真是太看得起人類了——想想你在課堂上或讀書時專注的時間有多長？因為生理及記憶的限制，注意力是有限的珍貴資源，實際上要一心二用是相當不可能的。
猩猩從視野中消失了？#
美國心理學家丹尼爾‧西蒙斯（Daniel J. Simons）等人 1999 年做了關於有限注意力的著名實驗：他們找了六位學生，三位穿白衣服、三位穿黑衣服，在幾部電梯前的空地互相傳接兩顆球，然後錄成影片。
- 西蒙斯要求受測者看這段傳球影片，計算穿白色衣服學生的傳球次數。
- 整部影片大約三十六秒，第二十二秒左右有個人穿著黑猩猩服裝從右邊往中間走，並在影片正中央做出捶胸動作，再從左邊離開，整個過程大概九秒鐘。
- 看完影片他們問受測者白色衣服的學生傳了幾次球，正確答案是十五次，但這不重要。當繼續問受測者有沒有看到黑猩猩在影片中走過去，大概有一半的人非常驚訝——哪裡有黑猩猩？
西蒙斯把影片重新播放給受測者看，沒有要求他們計算傳球次數，這時候大家都看到大猩猩了，有些人在驚訝之餘甚至懷疑影片被掉包。
有興趣的人可以做做這個實驗，影片連結：https://reurl.cc/Rq8WjD ↗
股價容易被高估，是因為「有限注意力」#
布萊德‧巴伯和特倫斯‧歐登 2008 年發表的研究指出：散戶往往買進熱門股，例如新聞大量報導、交易量異常高及單日產生極端報酬率的股票。
因為可以買進的股票太多，所以投資人會特別關注引起大眾注意的股票，傾向買進它們，造成其股價容易被高估。賣出股票時不會有這個問題，投資人大部分只會出售已經擁有的股票，不會放空沒有持股的股票。
因為市場消息過多，投資人注意力有限，且處理訊息的能力不足，對這種短期容易引起關注的消息，會有過度反應。
COVID-19 期間的長榮航空案例#
在 COVID-19 疫情期間，台灣本土疫情於 2021 年 5 月中爆發，5 月 15 日雙北地區疫情提升至第三級警戒。然而美國疫情稍微回穩有望解封，不少台僑決定回美，也有一些台灣民眾赴美打疫苗，造成一波赴美潮，桃園機場第一航廈湧現人潮。
此時長榮航空表示：6 月 7 日開始，飛往洛杉磯航班從原有的三班增加到七班，整整增加超過一倍，合計一週十九個班次飛往美國。華航則表示，國人赴美人數增加，台北前往美西載客率明顯提高 50%。
新聞頻頻炒作國人赴美打疫苗、航空公司增班的消息，長榮航空股價於 6 月 3 日及 6 月 4 日連續漲停兩天。漲停板兩天代表這家市值千億的公司價值增加超過 200 億。
仔細分析實質影響#
- 赴美航班去程也不過是六至七成滿，回程乘客甚至是個位數。這波乘客增加只是讓航空公司少賠一點，整起事件對航空公司的長期價值影響應該很小。
- 在疫情未明朗之時，這種短期事件根本不是航空業長期成長率的合適估計指標。
- 短期成長率對公司價值影響很小，長期成長率才是決定公司價值的重要因素。
投資人情緒的影響力果然很大，尤其當疫情期間大家在家工作時，對股市的關注力度可能又增加了。這個例子告訴我們，有限注意力確實會引起股價短期明顯波動。
給投資人的啟示#
- 不要被熱門新聞、異常高交易量、單日極端報酬率的股票吸引
- 區分短期事件與長期價值的差異
- 當某檔股票突然受到大量關注時，警覺其價格很可能已經被高估
- 決定一家公司價值的是長期成長率，而非短期事件