過度自信應該是行為財務學最被廣泛研究的行為偏誤，很多研究也證實散戶、專業投資者和專業經理人常常有這種行為偏誤。

過度自信是指對自己的能力或知識有過度膨脹的評價與正面感受，白話來說就是「自我感覺良好」。

賈斯汀‧克魯格（Justin Kruger）等人 1999 年發表的研究進一步表示：愈是能力不強的人，愈傾向於高估自己的能力，而且無法認知並正視自己的能力不足，因此過度自信的程度更強。反而是能力愈強的人，愈會正視自己的不足之處，這就是所謂的「達克效應」（Dunning-Kruger Effect）。

過度自信的檢測方式#

過度自信通常有幾種型態，包括優於平均效應、錯誤評估及過度樂觀。

優於平均效應#

瑞典心理學家奧拉‧斯文森（Ola Svenson）1981 年發表的研究指出，80% 的受測者認為自己的駕駛技術比一般人好，駕駛風險也比平均低。但根據統計，優於平均的人數比例應該只有 50%。

如果大家都能客觀評估自己的能力，應該只有 50% 的人會回答自己的駕駛技術優於平均，也就是至少有 30% 的人陷入過度自信偏誤。

錯誤評估#

錯誤評估是指一般人對自己評估某件事情的準確度有高估的傾向。作者在課堂會問學生：中國大陸五嶽中號稱「五嶽獨尊」的東嶽泰山有多高？但是不要學生給出單一高度，而是提供一個範圍。如果有 100 個學生一起猜，應有 80% 同學（也就是八十人）猜測的範圍會包含泰山真正的高度。

絕大部分的結果顯示：80% 的同學猜測的範圍並沒有包含泰山真正的高度。泰山的高度是海拔 1,545 公尺，學生常見的答案為 2,0002,500 公尺、3,0003,300 公尺或 1,000~1,200 公尺等。

問題重點不在於有沒有猜中，而是學生的猜測區間範圍通常過於狹窄，造成猜測範圍包含泰山真正高度的人遠低於 80%。

想想看——一座這麼重要的山高度不可能沒有 500 公尺，對吧？全世界最高的聖母峰高度約 8,848 公尺，所以對泰山一無所知的狀況下，如果一定要猜對，你是不是猜 500~8,848 公尺就幾乎一定會猜中？但這個區間超過 8,000 公尺，一般人不會這樣猜，因為這麼大範圍會讓自己「顯得」很沒有自信、面子掛不住。

過度樂觀#

過度自信的另一個呈現類型是過度樂觀，也就是做了一件事情之後，會覺得主觀的成功機率大於客觀的真正成功機率。

  • 例如考試後通常認為答對的題數遠大於真正答對的題數。
  • 大學生畢業去面試後，認為可以獲得的工作機會，遠遠大於最後實際得到的工作數。
  • 台灣近年來離婚率高居亞洲前幾名，但是詢問新婚夫妻覺得婚姻可以持續多久時，你覺得他們會客觀的和你談機率問題嗎？不會的，多數人會覺得他們的愛情可以持續到天長地久、海枯石爛。

過度自信大幅減損投資績效#

布萊德‧巴伯和特倫斯‧歐登（Terrance Odean）2000 年發表的研究指出：當投資人過度自信，就會有過度頻繁交易與投資標的過於集中的現象。然而短線交易的成本如交易手續費及稅金很高，頻繁買賣股票，投資人的收益也會跟著降低。

研究結果顯示：不考慮交易成本時，交易最多的投資人與交易最少的投資人組別，報酬率差異不大。但是扣除交易成本之後，交易最多的投資人之淨投資報酬率，就大幅低於交易最少的投資人群組。

資料來源：Brad M. Barber, Terrance Odean, “Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors,” The Journal of Finance, Vol. 55, Issue 2 (2000), pp. 773–806.

散戶不相信客觀的實證證據，只相信自己「一定有」短期的卓越操作能力，更糟的是許多人不認為自己是散戶，卻還是持續以散戶的資源與資訊（其實是雜訊）實行法人式的主動操作。

你真的以為巴菲特是自己在分析市場嗎？不是，他背後有比你專業幾百倍的投資團隊正等著你犯錯，然後從中獲利。

過度自信難以矯正#

過度自信可以透過學習和經驗獲得改善嗎？這邊有兩種想法：

  1. 經過學習，認知到自己的能力不足之處，會適當調整自信心。
  2. 因為自我歸因偏誤及確認偏誤，過度自信反而會因為學習愈多與累積愈多經驗而加強。
  • 自我歸因偏誤：一般人傾向誇飾自身成功經驗並刻意忘掉失敗，因而難以認知或了解自己實際能力。
  • 確認偏誤：選擇性接收訊息，甚至扭曲訊息，讓自信心不至於受到損傷。

大部分學術研究發現，學習無助於減弱過度自信，反而會增強。頂尖財務期刊《金融研究評論》（The Review of Financial Studies）的經典論文〈Learning to Be Overconfident〉（過度自信是經由學習而得來的）正是討論這個現象。許多財務學的實證研究也發現：收入愈高、教育程度愈高且經驗愈豐富的人，其過度自信程度就會愈高。