我們每天都在預測#

人生隨時都在猜測未來。比如你知道公車要 20 分鐘進城，明天 9 點要到，所以你 8 點 40 分到站牌。

某天瓦斯公司宣布從週一封閉一條路維修管線，車流改道從你這邊走。週一塞車，車程變 30 分鐘，你遲到了 10 分鐘。連續幾天後你終於改成 8 點 30 分到站牌——這就是用「過去經驗」預測未來的方式。

適應性 vs. 理性預期#

1970 年代的經濟學家對「人如何預測」這件事突然產生興趣，因為經濟活動本就跨越時間：今天蓋的輪胎廠可能五年後才開始賺錢；勞工接受工資要算它能否負擔半年後的房租。

• 適應性預期（adaptive expectations）：根據過去推測未來。簡單但有缺陷——遇到瓦斯公司挖路那種新資訊就會出錯。
• 理性預期（rational expectations）：使用所有當前可得資訊做預測。

理性預期由美國經濟學家、數學奇才**約翰·穆斯（John Muth，1930–2005）**於 1961 年提出。他為人神祕——傳說他有大量未發表論文藏在家中，因不夠好而不肯示人。他寧可在家拉大提琴也不愛去學術會議。1961 年的論文〈理性預期與價格運動理論〉一開始被忽視，直到 1970 年代才被新一代經濟學家發現它的革命性，後續多人因延伸這個觀念獲得諾貝爾獎。

理性預期下，你會把瓦斯公司的公告也納入計算，週一直接預測 30 分鐘——你的預測仍可能因隨機因素（突發事故、企業放假）有小誤差，但平均而言精準。

效率市場假說：股價無法預測#

最早把穆斯的概念用在金融市場的，是經濟學家尤金·法馬（Eugene Fama，b. 1939）。

金融體系像個媒介：

• 儲蓄者想存 300 鎊半年後領出。
• 公司要 1,000 萬鎊借 5 年挖礦坑。
• 銀行與股市把無數個小儲蓄打包成大筆資金。

要在股市賺錢，得猜對股價走勢。許多分析師研究價格走勢圖找模式——但都無效。

法馬解釋了為什麼：

• 假設股票分析師看到上升趨勢，預測下週會漲。
• 在理性預期下，這不可能成真——既然他們都知道下週會漲，就會今天買進。
• 今天買進的動作會把價格推升，把「下週的漲幅」吞進「今天的價格」裡。
• 任何已知的可預期漲幅，都會被當下吸收。

效率市場假說（efficient markets hypothesis）：金融市場的價格反映了所有可得資訊。價格仍會變動——但那些變動來自無法預測的隨機因素。

那麼若你聽說某新創 Nifty Wrap 發明了「噴霧式包裝紙」，買它的股票應該會漲？大概不會——專業交易員早已得到資訊、消息已被反映進今日股價。

一個趣談：美國某報紙曾找專業分析師選一年期最佳股票，同時請一隻紅毛猩猩「選」一組——年底，紅毛猩猩的報酬率與專家不相上下！

對凱因斯的第二根釘子#

理性預期理論為凱因斯主義的棺材釘下了第二根釘子（第一根來自弗里德曼）：

• 弗里德曼說：菲利浦曲線只能短期運作——勞工會醒悟貨幣幻覺。
• **盧卡斯（Robert Lucas，b. 1937）**進一步指出：在理性預期下，連短期效果都不可能。
• 勞工不會被騙——一旦政府宣布刺激政策，他們立刻預期通膨上升、實際工資不變，因此不會多上班。
• 政府幾乎無法刺激就業，連短期都不行。

「市場結清」與新古典經濟學#

盧卡斯還主張「市場結清（market clearing）」：

• 價格會迅速調整使供需相等——商品市場如此，勞動市場也是。
• 工資會調整到讓所有想找工作的人都能就業。
• 失業根本不可能持久——薪資會下降、廠商會雇人。
• 失業者是「自願」的：他們只是不肯接受目前的工資水準。

這套思想被稱為「新古典經濟學（new classical economics）」——復興了凱因斯曾批判的古典派核心命題：經濟會自我調整，政府刺激徒勞無功。

對新古典派的質疑#

新古典經濟學充滿爭議：

• 大蕭條中數百萬失業者，真的是自願嗎？
• 市場真的調整得這麼快嗎？
• 投資人真能立刻消化所有經濟資訊嗎？

一個諷刺笑話：信奉理性預期的教授與學生在路上走，學生看到地上一張 10 鎊鈔票要去撿。教授嘖了一聲說：「別費心了。如果地上真的有 10 鎊，早就被人撿走了！」

二十一世紀初的金融危機（後續章節）將進一步打擊這套理論——當時暴露出市場參與者並非全知、金融市場遠不如理論所說的那樣有效率。