更多證據與長期市場先生#
作者以帆船趣事開場——他熱愛帆船但技術不佳（差點撞上駁船）。這和投資有什麼關係？有些人就是喜歡自己選股票，即使不太擅長。但如果你打算這麼做，至少要知道成功的機率有多大。
更驚人的長期績效數據#
神奇公式的測試條件：17 年期間，每次持有約 30 檔股票，每檔持有 1 年，共測試了 193 個獨立的一年期間。
三年滾動期間的表現#
| 指標 | 神奇公式 | 市場平均 |
|---|---|---|
| 打敗市場的機率 | 95%（160/169 個期間） | — |
| 虧損的機率 | 0%（169 個期間全部獲利） | 有虧損期間 |
| 最差三年回報 | +11%（仍然是正報酬） | -46% |
最大 3,500 檔股票的表現#
- 每一個三年期間都是正報酬且打敗市場（169/169）
- 最差三年回報為 +35%（對比市場最差的 -45%）
神奇公式不僅獲得了更好的報酬，而且承擔了更低的風險——這完全顛覆了「高報酬必然伴隨高風險」的傳統觀念。
風險評估：兩個關鍵問題#
- 長期遵循這個策略會虧錢的風險有多大？ 非常低。
- 長期表現不如其他策略的風險有多大？ 非常低。
理想的投資時間視野是 5 年、10 年、甚至 20 年。最低限度也要 3 到 5 年。
長期的市場先生：從情緒到價值#
理解市場先生在不同時間尺度的行為至關重要：
- 短期：市場先生受情緒驅動，根據心情設定價格——有時過度樂觀，有時過度悲觀
- 長期：市場先生會回歸正確——股價最終會反映公司的真實價值
為什麼便宜貨終會被糾正#
便宜的好公司不會永遠被低估，有四個機制會推動價格回歸：
| 機制 | 說明 |
|---|---|
| 聰明的投資人買入 | 最終發現便宜貨並買入，推高價格 |
| 公司回購自家股票 | 股價被低估時，公司用自有現金回購股份 |
| 收購或併購 | 其他公司或投資機構出價收購整間公司 |
| 收購的可能性 | 光是被收購的可能性本身就能推動股價上升 |
雖然市場先生在短期內可能根據情緒設定股價，但長期而言，公司的真實價值才是最重要的。如果你以便宜的價格買入，而且你的判斷是對的，市場先生最終會同意你的看法，並提供一個合理的價格。這通常需要兩到三年的時間。
本章摘要#
- 神奇公式的表現比先前展示的更加出色
- 以更低的風險獲得遠超市場平均的報酬
- 短期：市場先生根據情緒定價。長期：市場先生根據價值定價
- 如果你沒辦法在 3em 空格下面嘔吐，那就試試跟我一起去航行吧