神奇公式登場#
本章正式介紹神奇公式（Magic Formula）的運作方式，以及令人驚豔的歷史回測結果。
葛拉漢的原始公式#
班傑明·葛拉漢（Benjamin Graham）是價值投資的先驅，他也有自己的「神奇公式」：
- 買進股價低於淨清算價值的公司（Net-Current-Asset Stocks / Bargain Issues）
- 同時持有 20 到 30 檔這樣的股票
- 結果應該會「相當令人滿意」
葛拉漢用這套方法成功運作了超過 30 年。但這套方法是為 1929 年崩盤後的時代設計的，當時股票普遍被低估。
在今天的市場中，能夠符合葛拉漢嚴格標準的公司已經少之又少。我們需要一套新的方法。
新神奇公式的運作方式#
新公式的步驟如下：
- 從美國主要交易所中選出最大的 3,500 家公司
- 依資本報酬率（Return on Capital）排名，第 1 名 = 最高 ROC
- 依盈餘收益率（Earnings Yield）排名，第 1 名 = 最高 EY
- 加總兩個排名，尋找兩者組合最佳的公司
排名範例#
- 某公司 ROC 排名第 232、EY 排名第 153 → 組合排名 = 385
- 某公司 ROC 排名第 1、EY 排名第 1,150 → 組合排名 = 1,151
關鍵不是在單一指標上拿第一名，而是在兩個指標上都表現優異。兩者兼顧的公司才是真正的好標的。
回測結果（1988–2004）#
以下是神奇公式在 17 年間的年度表現：
| 年份 | 神奇公式 | 市場平均* | S&P 500 |
|---|---|---|---|
| 1988 | 27.1% | 24.8% | 16.6% |
| 1989 | 44.6 | 18.0 | 31.7 |
| 1990 | 1.7 | (16.1) | (3.1) |
| 1991 | 70.6 | 45.6 | 30.5 |
| 1992 | 32.4 | 11.4 | 7.6 |
| 1993 | 17.2 | 15.9 | 10.1 |
| 1994 | 22.0 | (4.5) | 1.3 |
| 1995 | 34.0 | 29.1 | 37.6 |
| 1996 | 17.3 | 14.9 | 23.0 |
| 1997 | 40.4 | 16.8 | 33.4 |
| 1998 | 25.5 | (2.0) | 28.6 |
| 1999 | 53.0 | 36.1 | 21.0 |
| 2000 | 7.9 | (16.8) | (9.1) |
| 2001 | 69.6 | 11.5 | (11.9) |
| 2002 | (4.0) | (24.2) | (22.1) |
| 2003 | 79.9 | 68.8 | 28.7 |
| 2004 | 19.3 | 17.8 | 10.9 |
| 平均 | 30.8% | 12.3% | 12.4% |
*市場平均為 3,500 檔股票的等權重指數。
17 年間，投入 $11,000 到神奇公式的結果：超過 $1,000,000（一百萬美元）。同樣的金額投入市場平均只會變成 $79,000。
本章摘要#
- 班傑明·葛拉漢有自己的「神奇公式」——在市場先生不理性壓低價格時買進便宜貨
- 今天符合葛拉漢嚴格標準的公司已經很少
- 新的神奇公式追求的是：以便宜的價格買進好公司
- 公式看起來確實有效——事實上，效果好得令人難以置信
- 在一股腦投入之前，我們應該更仔細地檢驗這些結果