深入估值：兩個關鍵指標#
本章回到 Jason 和 Jimbo 的故事，進一步探討企業估值中的第二個核心概念。
Jason vs. Jimbo 的對比#
| Jason 的口香糖店 | Jimbo 的花椰菜店 | |
|---|---|---|
| 店數 | 10 家 | 5 家 |
| 每店建店成本 | $400,000 | $400,000 |
| 每店年淨利 | $200,000 | $10,000 |
| 總年淨利 | $1,200,000 | $50,000 |
資本報酬率（Return on Capital）#
本章引入第二個關鍵指標——資本報酬率（ROC），衡量企業運用資本創造利潤的效率：
| 經營者 | 投入資本 | 年利潤 | 資本報酬率 |
|---|---|---|---|
| Jason | $400,000 | $200,000 | 50% |
| Jimbo | $400,000 | $10,000 | 2.5% |
Jimbo 的生意實在太糟了。他每家店的資本報酬率只有 2.5%，連無風險的政府公債（6%）都不如。他根本不應該開店，把錢存公債還賺得更多。
為什麼資本報酬率重要？#
高資本報酬率的企業是稀有且特別的。它們代表：
- 企業有某種競爭優勢（護城河）
- 每投入一塊錢，能產生更多的利潤
- 企業有能力持續成長並創造價值
神奇公式的兩大支柱#
本章最終將兩個概念結合在一起，揭示了神奇公式的核心邏輯：
1. 盈餘收益率（Earnings Yield）— 便宜的價格#
盈餘收益率越高，代表你買得越便宜。這確保你用好的價格買入。
2. 資本報酬率（Return on Capital）— 好的企業#
資本報酬率越高，代表企業的品質越好。這確保你買的是好的企業。
3. 兩者結合 = 神奇公式#
以便宜的價格買入好的企業——這就是持續賺大錢的秘密。神奇公式所做的，就是系統化地找出同時符合這兩個條件的股票。
本章重點整理#
- 用便宜的價格買入是好事 — 盈餘收益率越高越好
- 買好的企業更重要 — 資本報酬率越高越好
- 結合以上兩點，就是賺大錢的秘訣
- 不要把錢交給叫 Jimbo 的人 — 連無風險報酬都打不贏的生意，根本不值得投資