表現會贏過你的猴子#
威廉·艾克哈特（William Eckhardt）認為，人類追求舒適的天性，會讓人做出比隨機還差的交易決策。
讓我釐清：你大概聽過伯頓·墨基爾（Burton Malkiel）那句名言——「一隻矇眼猴子在報紙財經版亂射飛鏢挑出來的投資組合，績效會跟專家精挑細選的差不多。」艾克哈特說的不是這個。
艾克哈特說的是：那隻猴子表現會更好。
感覺好的事，往往是錯的事。
——威廉·艾克哈特
為什麼猴子會贏？#
人類演化出尋求舒適的本能，而市場不會回報「舒服」。在市場上「找舒適」就是在做情緒上會滿足的事。艾克哈特引用前合夥人理查·丹尼斯（Richard Dennis）的話：
如果它感覺很好，就不要做。
——理查·丹尼斯
三種「感覺好」的常見錯誤#
- 逆勢的呼喚：跌了就買、漲了就賣，符合人類「買低賣高」的天性。買在六個月新低時感覺很好——你比過去六個月所有買的人都聰明。但對多數人來說，這種逆勢策略長期是輸家，甚至是災難。
- 太早獲利了結：因為大多數小利潤會消失，人們學會「賺一點就跑」。這個動作感覺很好，但長期會嚴重傷害績效——你也斷了任何大獲利的可能。
- 抱著虧損等回本：因為市場有「重複觸及同一價位」的傾向，人們抱著爛單希望回到買進價。
在這三種情況裡，「感覺好的動作」——撿便宜、鎖利、保留希望——通常都是錯的。對情緒滿足的需求會讓多數人做出比隨機還差的決定，這就是為什麼那隻射飛鏢的猴子會贏。
一個實證：未來價格 = 現在價格#
艾克哈特舉例：丹尼斯一位員工參加了一場圖表預測比賽，要預測多個市場的年底價格。他直接用各市場目前的價格當預測——結果他在數百名參賽者中名列前五。
換句話說，至少 95%、可能接近 99% 的所有參賽者預測，比隨機還差。
葛林布拉特的「無心實驗」#
喬爾·葛林布拉特（Joel Greenblatt）在著作《打敗大盤的小書》（The Little Book That Beats the Market）中提供一個價值型選股指標——「魔法公式」（Magic Formula）。名字戲謔市場常見的吹噓，但這個排名指標確實效果驚人。
網站上的選擇題#
葛林布拉特與合夥人 Rob Goldstein 對它的效力印象太深，乾脆做了同名網站，讓投資人從一份依公式選出的價值股名單中挑股。建議至少挑 20–30 檔以接近平均績效。最後加上一個勾選框：
- 自己選股
- 或，讓帳戶被代為管理
結果：不到 10% 的人選擇自己選股；90% 以上選擇代管組合。
兩年後的對比#
葛林布拉特追蹤了「自選組合」與「代管組合」的績效。兩年後：
即使兩種組合都來自同一份股票名單，代管組合平均比自選組合多 25%。
這個差距，純粹是「人類選股與時點決策」造成的。
我問他為什麼自選會差這麼多。葛林布拉特說：
他們在市場下跌時降低曝險。他們在個股或整體組合表現落後時傾向賣出。他們從我們預先篩選的名單中選股的表現比隨機還差，很可能是因為他們避開了那些「持有特別痛苦」的股票，而那些往往就是最大的贏家。
——喬爾·葛林布拉特
想想看——這些不都是為了「找舒適」而做的決策嗎？
葛林布拉特無意間做出了一個對照組實驗，驗證了艾克哈特的論點：那隻假想的猴子的確會勝過自己做決策的人。
行為經濟學與交易#
艾克哈特把人類偏誤連結到「多數人會輸」的傾向：
資金存在持續從多數流向少數的整體傾向。長期來看，多數會輸。對交易者的意涵是：要贏，就必須像少數人那樣行動。如果你把人類常見的習慣與傾向帶進交易，你會被吸往多數那一側，必然會輸。
——威廉·艾克哈特
康納曼與特沃斯基的實驗#
行為經濟學家——展望理論（prospect theory）先驅——丹尼爾·康納曼（Daniel Kahneman）與阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）的經典實驗：
- 獲利情境：你能選 (A)「確定賺 $3,000」 或 (B)「80% 機率賺 $4,000、20% 機率什麼都拿不到」。
- 多數人選 A——即使 B 期望值更高（0.8 × $4,000 = $3,200）。
- 虧損情境：你能選 (A)「確定虧 $3,000」 或 (B)「80% 機率虧 $4,000、20% 機率不虧」。
- 多數人選 B——即使 B 期望值是更大虧損（−$3,200）。
兩種情境下，多數人都選了「期望值更糟」的選項。原因是人類對風險與獲利的怪癖：
- 面對獲利時 → 風險規避（過早獲利了結）
- 面對虧損時 → 風險偏好（賭一把希望避開虧損）
這直接解釋了為什麼人們讓虧損擴大、把獲利切短——正好是老生常談「讓獲利奔跑、把虧損切短」的相反。
為什麼連系統交易也會被情緒影響#
「找舒適」的本能甚至會影響系統交易（規則化、電腦驅動的交易）——一個你會以為應該「免疫」於情緒的領域。
過度最佳化的陷阱#
典型流程：
- 測試系統規則，發現過去有許多次按規則執行會出現大回撤——即便系統長期是賺錢的。
- 本能反應：修改規則或加新規則，避開那些表現差的歷史時段。
- 反覆迭代，模擬權益曲線變得越來越漂亮。
- 最終得到一個「過去看起來像印鈔機」的高度最佳化系統。
諷刺之處#
系統為了改善過去績效被最佳化得越多，未來表現好的機會越低。
模擬績效是用「事後知道過去價格」做出來的；未來價格會不一樣，規則越貼合歷史價格，越不可能適用未來。
連在電腦交易中，「尋求情緒舒適」的本能依然會帶來負面後果。
總結#
多數人在交易中虧錢，不只是因為缺乏技巧（沒有優勢），更因為他們在交易中傾向做「舒服的選擇」——而這會帶來比隨機還差的結果。
意識到這個內建的人性缺陷，是抗拒「感覺好但長期錯」的決策的第一步。