迷思：「世界這麼可怕，股市怎麼漲得起來？」#

媒體、名嘴經常告訴你「現在太可怕、消息太壞、世界太危險，股票漲不起來」。投資人聽久了會說：

過去那些可怕的時期我都知道會過去，但這次不一樣。

費雪沿用鄧伯頓爵士（Sir John Templeton）的名言：

「這次不一樣」是英文裡四個最昂貴的字。

投資人總覺得當前比歷史上任何時刻都嚇人，但事後回看，幾乎每一次都被吸收消化。

演化讓我們善忘過去的痛苦#

人類大腦會「快速忘記過去的痛」——這是生存本能。但這也讓我們高估當下、低估歷史。

• 你以為自己面對過去危機很冷靜，多半是錯覺
• 你以為現在比過去亂，但歷史只證明每個時代都覺得自己最亂

真實對比：現在不算特別亂#

費雪逐項把「這代人覺得最壞」的指標跟歷史對比：

• 政治對立：政壇從來都很激烈，看英國國會就知道。2012 年希臘還有立委在現場直播揍同事
• 中東緊張：以色列建國前就有；1801 年美國海軍陸戰隊就被派往今日的利比亞剿滅巴巴利海盜（Barbary pirates）
• 天災：1900 年加爾維斯敦颶風（Galveston hurricane）是美國史上最致命登陸颶風；歷史上前 10 強登陸颶風中有 8 次發生在 1970 年前
• 颶風活動最頻繁的十年：1940 年代（24 次），其次是 1880、1890、1910 年代——都比近年活躍
• 核災：車諾比比 2011 年福島嚴重得多
• 冷戰、古巴飛彈危機（飛彈瞄準佛羅里達）
• 大蕭條、二戰後 100% 以上的 GDP 負債
• 石油危機、罷工、配給、惡性通膨、通縮
• 本土恐攻、會計醜聞、彈劾——什麼都見過

真正了解美國史的人都知道，「現在比過去更嚴峻」的感覺幾乎永遠是錯覺。

我們膨脹當下、誤記過去。

「永遠不無聊」的歷史紀錄#

費雪在書中放了一張長表，列出 1934 年以來幾乎每一年的重大事件與全球股市報酬。任何一年抓出來，都能看到「真正的世界級壞消息＋同年的可觀股市報酬」並存。

幾個經典範例：

• 1935：墨索里尼侵略非洲、希特勒撕毀凡爾賽條約、沙塵暴——MSCI World +22.78%
• 1950：韓戰爆發、麥卡錫主義、中國入侵西藏——+25.48%
• 1954：道瓊衝上 300 點引發恐高、台海衝突、法越戰爭——+49.82%
• 1958：經濟衰退、駐軍貝魯特、赫魯雪夫圖統一柏林——+34.46%
• 1975：紐約市破產、北越獲勝、英國國有化汽車業——+32.80%
• 1985：軍備競賽、儲貸危機、美國成為最大債務國——+40.56%
• 2003：伊拉克戰爭、SARS、哥倫比亞號太空梭爆炸——+33.11%
• 2009：失業率超過 10%、汽車業紓困——+29.99%

「壞消息與好報酬同時存在」是長期常態。

等市場「平靜下來」再進場，等於放棄絕大多數的好年份。

黑天鵝會撼動股市嗎？#

費雪指出：

• 沒有任何美國或全球熊市曾由天然災害單獨引發
• 除了二戰在歐洲的開端（1939 年），地緣政治緊張、甚至重大恐攻、戰爭爆發對股市的影響也都是短暫，且不一定是負面
• 已知壞消息會被市場快速定價，真正改變方向的常是大家還沒看見的因素

「現在新聞太亂」這種訴求恰恰是反指標——這些新聞已經在價格裡了。

為什麼資本市場如此具備韌性？#

• 短期會狂晃，但長期向上反映的是「利潤」的指數型擴張
• 利潤動機（profit motive）是資本主義最強的力量
• 越自由、民主、資本的國家越能利用挑戰；越不自由的國家越容易被挑戰擊倒
• 挑戰本身會誘發創新——願意冒險追逐利潤的人，才能改變世界

資本市場具備韌性，是因為人類具備韌性。

歷史一再證明：跟人性對賭的人，最終都會輸。

小結#

• 「這次不一樣」是錯覺；歷史對比顯示現在不比過去更亂
• 從 1934 年起的逐年資料證明，壞消息與正報酬常常並存
• 沒有美國或全球熊市單純由天災造成；地緣政治對股市的負面影響短暫
• 已知的壞消息會迅速被市場定價，常是上漲的助力而非阻力
• 等待世界「平靜」再投資，幾乎等於把自己永遠關在市場外