迷思：「靠高股息股票就能保證退休收入」#

退休現金流是多數投資人最關切的議題之一。流行說法：

持有大量高股息股票（high dividend-yielding stocks）和高票息債券，把每年的股息＋利息當生活費，本金完全不必動——又安全又輕鬆。

費雪要拆解這個「安全」（這個字又出現了）的迷思——它可能讓你被迫降低退休生活水準，跟配偶說明時也會非常尷尬。

第一個謬誤：把「收入」與「現金流」混為一談#

• 股息與利息確實在稅務上算「收入」（income）
• 但現金流（cash flow）來源不應被限制在這兩種之上
• 金融理論：稅後的「一塊錢就是一塊錢」，無論來自股息、票息、或賣出證券

投資人該關心的是保持最佳的資產配置（依個人合適的基準），而不是強迫現金流必須來自某個特定來源。

為了「不動本金」而把組合鎖在高股息股票，反而拉低長期報酬。

第二個謬誤：「高股息股票永遠優越」#

高股息股票只是眾多股票分類之一，會跟其他類別輪流領漲領跌：

• 價值（value）與成長（growth）會輪替
• 大型股與小型股會輪替
• 各產業（能源、科技、金融、原物料）也會輪替
• 高股息股票部分重疊於價值股，因此價值占優時表現好，成長領先時就落後

沒有一種股票分類是「永遠的贏家」（見第 9 章）。

「永遠優越的高股息股」這個想像，違背最基本的市場輪動規律。

第三個謬誤：「股息＝公司健康」#

很多人把「會發股息」等同於「體質健康」，其實兩者沒有必然關係。

• 公司可選擇用「再投資」創造股東價值（資本支出、研發、併購）
• 也可選擇用「配息」直接把現金返還給股東
• 發放股息當天，股價會下跌等同於股息金額——公司送出了一份有價值的資產（現金）

不同階段、不同產業的公司，會偏向不同方式創造股東價值。沒有哪一種「天生」較好。

股息隨時可能被砍#

歷史告訴我們：股息沒有任何保證，公司可以縮減、可以全砍。

• PG&E：長期配息的公用事業，2001–2002 年股價從 $30 多跌至約 $5，連續四年停止配息
• 2008 金融海嘯：銀行與許多公司大幅削減股息
• 雷曼兄弟（Lehman Brothers）：2008 年 8 月才剛配息，幾週後倒閉

股息殖利率「看起來高」，常常只是因為股價剛剛大跌——公式上的副作用，不是健康訊號。

高殖利率反而可能是警訊。

利息收入也藏著風險#

若你完全依賴債券利息：

• 為了拿到「足夠」的票息，可能配置太多固定收益，與真正合適的長期目標不符
• 利率風險不可忽視（見第 3 章）
• 費雪寫於 2012 年的市況：原本買 5% 票息的 10 年期債到期後，新發行的同類債券殖利率僅 1.6%
• 想要更高殖利率？只能買垃圾債（junk bond），但違約風險顯著上升，未必符合退休現金流目標

解方：自製股息（homegrown dividends）#

費雪自創的策略名稱，本質上是：

• 保持最佳配置（不被高股息或債券綁架）
• 視需要賣出部分證券換取現金
• 股票買賣成本低，這幾乎沒什麼摩擦

「我不想動本金」這個直覺，會讓你用次優配置換取虛假的安心感。

真正重要的是組合的總報酬（total return）= 價格上漲 + 股息，而非只看殖利率。

「自製股息」也帶來其他好處：

• 可做稅務規劃：賣損失股票抵免某些獲利、利用結轉虧損
• 即使長期持有部位的資本利得稅，相對小且可預測
• 一個分散良好的組合本就會有部分股息，不必另外特意「追息」

為什麼要看「總報酬」而非殖利率？#

• 不論你是退休、即將退休、或還有 40 年才退休，總報酬才是長期關鍵
• 純看殖利率挑股，會在高股息類股退潮時嚴重落後大盤
• 也可能眼睜睜看著本來信賴的股息被縮減甚至取消

小結#

• 退休現金流的來源不必只有股息與利息——稅後的一塊錢就是一塊錢
• 高股息股票只是輪動分類之一，沒有「永遠優越」的天賦
• 股息殖利率高不等於公司健康，可能只是股價剛跌
• 全押固定收益會被利率風險與低殖利率夾擊
• 自製股息＋著重總報酬，比單押高股息更穩健、更靈活