為什麼需要基本面分析#

外匯市場上每日成交量達 4 兆美元，僅靠技術圖表很難解釋大型行情的成因。基本面分析（fundamental analysis）關注的是促成貨幣升貶的真實原因——經濟數據、政治事件、央行政策——並回答「為什麼貨幣會動」這個問題。

連恩比喻：貨幣像遊樂園的「海盜船」，劇烈擺盪靠的不是預先設定的軌道，而是來自市場上千千萬萬投資人推動的力量。要讓主要貨幣移動哪怕只有 1%，往往需要數百億美元的買賣盤。

推動貨幣的三大長期力量#

1. 重大新聞事件（The Big Stories）#

夠分量的事件會帶來 10% 至 15% 的單一貨幣行情，常見類型包括：

• 政府交替或選舉結果
• 經濟危機（如次貸、歐債）
• G20 會議後財政部長與央行總裁的重大宣告
• 央行干預匯市
• 罷工與動亂
• 戰爭與恐怖攻擊
• 自然災害
• 政府重大決策

當政治或社會動盪襲來時，外匯交易者通常先賣再問問題。日本財長因在 G7 會議上看似酒醉而被撤換的事件，就讓日圓兌美元連跌數日。新興市場貨幣對政治事件的反應更為劇烈。

2. 央行干預（Central Bank Intervention）#

當貨幣過強或過弱時，央行可能會直接進場：

• 口頭干預（verbal intervention）：先以言論威嚇市場，效果有限
• 實質干預（physical intervention）：央行親自買賣本國貨幣，威力極大

平常每日波動約 100 點的貨幣對，在實質干預時短短幾分鐘內可移動 150 至 300 點。

經典案例：2009 年 3 月 12 日，瑞士央行（Swiss National Bank, SNB）為阻止瑞郎過強，賣瑞郎、買歐元，讓平日只動 70 點的 EUR/CHF 在數小時內飆升超過 500 點，並維持低點未跌長達九個月。然而隨著歐債危機爆發，基本面終究壓倒干預——資金再次湧入避險的瑞郎，瑞郎不僅突破前高，更比舊高點再升 9%。

3. 利率方向（Direction of Interest Rates）#

若只能挑一個指標來判斷貨幣走向，那一定是利率。利率是長期最重要的貨幣驅動力。

利率調整透過多個管道影響經濟與貨幣：

• 企業面：高利率推高借貸成本，抑制資本投資
• 個人面：信用卡、車貸、房貸成本上升，壓抑消費
• 資金流向：投資人會把錢移往利率更高的國家追求收益

經典案例：澳洲儲備銀行（Reserve Bank of Australia）在 2009 年 10 月至 2010 年 6 月連續升息 5 次，遠高於其他主要央行。AUD/USD 在每次決議後常啟動數日甚至數週的多頭走勢。

投資人不只看「現在利率多少」，更看「利率往哪走」。所以利率較低的國家若被預期未來升息，仍可能比利率較高的國家更吸引資金。

央行官員的言論：弦外之音#

央行討厭波動，特別是匯率波動，因此官員會刻意「預告」政策方向以降低意外性。

• 公開談話常用模糊語言，除非真的要釋出訊號
• 交易者必須讀懂字裡行間（read between the lines）
• 重要訊號往往是後續決議的提前預告

範例：澳洲央行總裁史蒂文斯（Glenn Stevens）在 2010 年 4 月升息前一週表示，他認為利率「尚未達到正常水準」。AUD/USD 隨即上漲，最後在 4 月升息 25 個基點（basis points, bp），印證了他的暗示。

中短期推動力#

經濟數據#

主要報告通常與股市移動股市的數據類似。三個最具市場影響力的數據是：

• 就業報告（employment report）：在美國稱為非農就業（Non-Farm Payrolls）。EUR/USD 平日每日波動 100–150 點，但這份報告發佈時可在一兩小時內變動超過 100 點
• 零售銷售（retail sales）：反映消費者真實行為；強勁支出 → 經濟成長 → 利多貨幣
• 製造與服務業數據：通常稱為採購經理人指數（Purchasing Managers Index, PMI），美國則為 ISM 指數。50 為榮枯分水嶺

市場情緒#

由於股票與外匯反映相同的風險偏好，兩個市場往往同步走勢：

• 股市上漲：風險偏好提升，資金流向高息貨幣
• 股市下跌：風險規避升溫，資金回流低息避險貨幣

技術面與整數關卡#

在沒有新聞與數據的安靜時段，整數關卡的突破也能引爆行情。原因是停損與限價單常設於整數位置：100.00、1.1000、105.00、1.0200。每 100 點的整數關卡都可能觸發大量訂單，造成價格瞬間爆發。

這跟我們慶祝結婚 10 週年、20 週年而非 9 週年、19 週年是同個道理——整數對人腦比較容易接受。

影響較小的次要因素#

下列因素也可能造成短暫的價格波動，但效果較小且不持久：

• 選擇權到期
• 公司併購
• 短期資金流動

對於這類解釋，不必過度當真。

操作上的提醒#

經濟數據出乎預期時可能引發劇烈跳動，新聞交易必須嚴格控制部位大小與停損。基本面分析告訴你「方向往哪走」，但精確的進出場仍需要技術面配合。

小結#

基本面分析的核心要點：

• 重大新聞、央行干預、利率方向是推動貨幣的三大力量
• 利率是長期最重要的單一驅動因素
• 經濟數據（就業、零售、製造業）是短期高頻的催化劑
• 央行官員的言論需要讀懂弦外之音
• 股市風險偏好牽動高息與低息貨幣的相對表現