從金融危機看外匯市場的崛起#

外匯（forex）市場的關注度在 2000 年以後大幅攀升，主要與兩場大型金融危機有關：

• 次級房貸危機（subprime crisis）：2007 年源於美國，最終演變為全球金融危機，雷曼兄弟（Lehman Brothers）、美林（Merrill Lynch）、貝爾斯登（Bear Stearns）等百年金融機構接連倒下；至 2009 年 3 月，美國家庭淨資產蒸發超過 15 兆美元
• 歐元區主權債務危機：2009 年起希臘預算赤字佔 GDP 達 13%，比原先公布高出一倍；隨後信評機構連續下調希臘評等，歐元在 2010 年 1 月至 6 月間下跌近 20%

連恩借用塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）《黑天鵝》（The Black Swan）的概念說明：黑天鵝事件——極為罕見、衝擊巨大、事後又被合理化——在近年變得愈來愈常見，投資人必須有所準備。

危機中的贏家：頭條新聞就是機會#

危機中並非所有人都在虧錢。歷史上幾位投資巨人正是在恐慌時期賺取大量利潤：

• 索羅斯（George Soros）：1992 年認定英國無法維持歐洲匯率機制（Exchange Rate Mechanism, ERM）所要求的高利率，建立 100 億美元的英鎊空頭部位；一個月後其量子基金（Quantum Fund）獲利約 20 億美元
• 坦伯頓爵士（Sir John Templeton）：以「最大悲觀」（maximum pessimism）為買進時機聞名；2000 年眾人搶買科技股時，反而做空數十家科技公司
• 保森（John Paulson）：2006 年起警告客戶房市泡沫將破，做空次貸；2007 年 9 月旗下基金平均上漲 340%，光是 2006–2007 年就賺進逾 25 億美元的績效費

貨幣是一個國家「信心指標」之一。外國投資人對一國前景樂觀時，會買進該國貨幣以投入股債；轉為悲觀時，則賣出貨幣將資金匯回。當這種行為大規模發生，便足以推動匯率劇烈變動。

為什麼選擇外匯：市場規模與機會#

• 每日成交量：2004 年約 1.9 兆美元；2010 年達 4 兆美元
• 參與門檻降低：銀行對「其他金融機構」（即零售外匯經紀商）的交易首次超越銀行對銀行；散戶得以直接進入過去由機構壟斷的市場
• 趨勢性強：尤其在恐慌時期，貨幣容易單向移動很長一段時間；順勢操作通常比逆勢更有效

把頭條變成交易：兩個實例#

次貸危機與美元／日圓#

當美國重要金融機構接連出事——房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）被接管、雷曼破產、華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）倒閉、政府救援花旗（Citigroup）——美元兌日圓（USD/JPY）每一次都進一步走弱。那段期間賣出 USD/JPY 的投資人獲得豐厚回報。

歐債危機與歐元#

每當希臘或其他歐元區弱國被信評機構降評，歐元兌美元（EUR/USD）便應聲下挫。2009 年 10 月惠譽（Fitch Ratings）將希臘主權債信評等降為 A−，引發後續高達 20% 的歐元跌勢；至 2010 年 4 月希臘債信被下調至「垃圾級」。

即使你不擅長解讀新聞，也能透過「跌破關鍵心理價位賣出」的方式參與行情。例如 USD/JPY 的 105、100、95，或 EUR/USD 的 1.45、1.40、1.35、1.30，都是市場高度關注的重要關卡。

外匯市場的基本詞彙#

外匯市場的運作邏輯與股票相當不同，必須先掌握下列基本概念。

基準貨幣與報價貨幣#

• 匯率永遠是一種貨幣相對另一種貨幣的價格：EUR/USD = 1.50 代表 1 歐元換 1.50 美元
• 第一個貨幣稱為基準貨幣（base currency），第二個是報價貨幣（counter currency）
• 慣例：歐元（EUR）、英鎊（GBP）、澳幣（AUD）、紐幣（NZD）通常作為基準貨幣；日圓（JPY）、瑞郎（CHF）、加幣（CAD）通常作為報價貨幣；美元（USD）視對手而定

主要貨幣與市佔#

全球約有 150 種貨幣，但活躍交易的僅有少數。美元參與了超過 85% 的所有外匯交易。最常被交易的七大貨幣為：美元、歐元、日圓、英鎊、瑞郎、澳幣、加幣。投資人若以追求超額報酬（alpha）為目標，應優先選擇流動性最高的貨幣對。

交易場域：沒有集中交易所#

外匯市場沒有像紐約證券交易所（NYSE）或芝加哥商品交易所（CME）那樣的中央交易所。所有交易透過交易商（dealer）以店頭市場（over-the-counter, OTC）方式進行。

這是部分人對外匯卻步的主因，但也因為高度競爭，外匯經紀商被迫提供極具競爭力的價格，以及大量原本動輒每月數百美元的免費教育資源與工具。

同時做多與做空#

外匯交易最特別的一點是：每筆交易都同時對兩種貨幣建立部位——買進一種貨幣的同時，賣出另一種。這意味著你的部位同時暴露於兩種貨幣的波動。

槓桿與保證金#

• 槓桿（leverage）：以借來的資金放大投資；多數經紀商在主要貨幣對提供 50 倍槓桿，意即 2,000 美元可控制 100,000 美元部位
• 保證金（margin）：上述例子中的 2,000 美元即為「2% 的保證金存款」
• 槓桿是雙面刃：2% 的有利移動帶來 100% 報酬，但 2% 的不利移動同樣會讓本金歸零

槓桿並非用得愈多愈好。專業交易者通常單筆交易風險不超過帳戶資金的 5%，並善用停損（stop）控制下檔風險。買了一整盒餅乾不代表必須一次吃完——除非你想腰圍暴增。

點數（Pip）與單位#

• Pip：percentage in point，是貨幣最小的標準變動單位。多數貨幣對報價到小數點後第四位；含日圓的貨幣對報價到小數點後第二位
• Lot：標準單位 100,000；迷你單位 10,000；微型單位 1,000
• Pip 價值會因貨幣對而異，必須先計算清楚否則無法掌握帳戶損益

利率與展期#

• 利率（interest rate）：作者認為若只能挑一個指標來判斷貨幣走向，必選利率；它由央行決定，影響貨幣吸引力
• 展期（rollover）：因為交易同時做多一種貨幣、做空另一種，每天會有利差結算——買進高利率貨幣可賺利息；買進低利率貨幣需付利息

高息與低息：利差交易#

當投資人樂觀時，會借入低息貨幣、買進高息貨幣賺取利差，這稱為利差交易（carry trade）。當市場轉為悲觀，這類部位會被平倉，連帶影響匯率。這也是匯市與股市時常同步漲跌的主要原因之一。

24 小時市場與三大時區#

外匯市場一週交易 5.5 天、一天 24 小時，分為東京、倫敦、紐約三大時區。

一個貨幣對的全日波動約 70% 集中在歐洲時段、80% 集中在美國時段。對白天無法看盤的人，最佳交易時段是 GMT 12:00 到 17:00 之間的歐美時段重疊。

其他必懂概念#

• 基本面分析（fundamental analysis）：以經濟數據比較不同國家前景
• 技術分析（technical analysis）：以圖表訊號預測走勢；股市常用工具大多通用於外匯
• 波動度（volatility）：不同貨幣對波動差異極大；GBP/JPY 日均區間 256 點，EUR/CHF 僅 66 點，停損設置不能一視同仁
• 沒有放空限制：不像股市要求 uptick 才能放空，外匯多空操作完全對稱

小結#

外匯市場是全球規模最大、流動性最高的市場，且 24 小時開放、空頭做多自由。重大新聞與經濟數據會牽動全球匯率，理解市場的基本詞彙與運作邏輯，是把「頭條變成機會」的第一步。